安信证券：丽珠集团 破旧立新 有望驶入快车道

　　报告摘要：.

　　“破旧立新”后公司有望进入快速发展的轨道。公司06年下半年实施了深度的营销改革，旨在突破销售瓶颈，我们纵观公司06年改革以来的变化，可以概括为以下几点：第一、公司营销模式的转换在实践中不断完善，并取得了初步的成功；第二、公司加速了由“费用驱动型”向“产品驱动型”药企的转化，积极推进中药制剂、促性激素、诊断试剂等高毛利和特色产品的销售，产品结构调整日趋清晰合理；第三、公司的营运效率和管理水平近几年快速地提升。我们对公司“破旧立新”后的快速发展持谨慎乐观态度。

　　中药制剂、促性激素、诊断试剂等特色产品未来销售增长可期。07年参芪扶正注射液、促卵泡素、绒促性素、爱滋病（HIV）检测试剂等产品销量均有较大增长。参芪扶正注射液是独家中药大输液品种，07年我国九大重点城市医院中成药最畅销的十个品种之一；促性激素类产品占国产生殖助孕类产品90%的市场份额，具有垄断优势；丽珠诊断试剂业务目前进入高速成长阶段，在艾滋病诊断方面国内品种最齐全，其中：艾滋病抗体酶免疫检测试剂，连续六年获国家实验室评估国产试剂前二名，艾滋病抗体确认试剂（免疫印记法）为国内独家产品，目前正在申报的乙肝确诊试剂也是国内独家产品，预期明年上市，并将申请专利，丽珠诊断试剂未来将成为公司增长潜力最大的核心业务之一。

　　08年OTC、普药销售是新的利润增长点。公司以前以处方药的销售见长，而丽珠得乐、丽珠肠乐为处方药和非处方药双跨品种，以前在药店有少量销售，在医院主要靠自然销售，并未做终端维护，近年销量有所下滑。公司从07年初成立了OTC事业部并已建设OTC销售队伍，负责OTC和普药销售，以求在OTC领域做到快速扩张。目前主推丽珠得乐、丽珠肠乐、抗病毒颗粒、罗红霉素、仙力特等。丽珠得乐于07年5月份开始调整产品价格，价格上涨7-8%，预期随着价格上涨和销量在OTC市场的放大，08年得乐系列毛利贡献会有恢复性的增长。

　　而抗病毒颗粒以前是区域性产品，销售主要集中在川渝和陕西，07年销售增长较快，08年OTC事业部将重点开拓两省以外的区域，预计销售增长将加速。

　　专利创新药物艾普拉唑08年上市将成为公司新的重量级产品。创新药物艾普拉唑预计在07年底拿到生产批文，考虑药品招标因素影响，产品正式上市预计在08年一、二季度，未来将成为公司新的赢利增长点。除此之外，公司目前在研项目有30个，产品储备丰富。

　　维持“增持-A”的投资评级，12个月内目标价45.2元。我们维持前期的赢利预测，即公司07、08、09年EPS分别为1.70元、1.24元、1.43元，不含股票投资收益的EPS为0.78元、1.02元、1.29元。同时我们维持对公司“增持-A”的投资评级，以及12个月内45.2元的目标价。

　　作者：洪露 安信证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。