安信证券：科华生物 未来诊断试剂产业的优势寡头

　　报告摘要：

　　诊断试剂行业未来将发展成为高增长的寡头垄断行业。总体来讲，中国诊断试剂生产企业目前正处于发展的关键时期，随着需求的自然增长、市场规模的不断扩大、医改及《生物产业发展“十一五”规划》政策的有利促进、以及国家日益加强的对整个行业的严格管理，为诊断试剂行业提供了一个日趋良好的发展环境。未来在政策和竞争的双重影响下，诊断试剂行业将由完全竞争逐步向寡头垄断市场转化，企业内生性快速增长的同时，积极实施外延性并购整合是发展趋势，参与国际竞争、拓展海外市场是必然。

　　科华生物作为诊断试剂行业的龙头公司，将最先受益于“全民医保”，同时最具潜力成为优势寡头。科华生物作为行业龙头，目前销售规模最大，以免疫、生化诊断试剂为主，向核酸诊断试剂方向拓展，目前的发展战略是巩固免疫和生化诊断试剂，快速发展核酸诊断试剂和自产仪器；促进公司诊断试剂的“系列化”，诊断试剂和诊断仪器“协同增效”。

　　诊断仪器增长迅速，试剂与仪器一体化销售顺应行业发展趋势。07年上半年公司仪器实现销售收入6,678万元，同比增长44%；毛利率为33%，较去年同期提高了4.8个百分点。仪器代理销售今年出现快速恢复性增长；公司自产的全自动生化仪今年已经获得生产许可证，已经开始销售，预计将成为2008年重要业绩增长点之一。仪器销售增长将带动公司诊断试剂的销售，在试剂与仪器一体化方面公司做了较好的尝试。

　　诊断试剂稳健增长，仍是公司业绩增长的关键。07年上半年公司体外临床诊断试剂实现销售收入1.1亿元，同比增长8.32%，但因会计上将销售折让由原先的做费用处理改成直接冲减了销售收入，故实际销售收入增长幅度要高于8.32%，约在15%以上；同时毛利率为73%，较同期仍然上升。公司作为酶免诊断试剂龙头企业，80%的利润来自于试剂产品，故诊断试剂的增长仍是公司业绩增长的关键。除免疫诊断外，核酸诊断试剂在血筛领域的应用，将逐步成为公司新的拓展领域和新的赢利增长点之一。

　　把握先机，积极拓展海外市场。07年上半年，公司七项生化试剂产品通过CE注册；公司依托克林顿基金会，HIV诊断试剂在非洲通过9个国家的认证；公司拟与法国梅里埃签订合作协议，开展战略合作，加快自产产品的出口。

　　赢利预测和投资评级。公司增长快速，04-07年主营收入CAGR达到20%，净利润CAGR约39%，我们预测07、08、09年EPS分别为0.55元、0.70元、0.85元，按照09年业绩计算，给予40倍PE，则12个月内合理股价在35元，给予“增持-A”的首次评级。

　　作者：洪露 安信证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。