中信证券：科华生物 成立合资公司

　　事项：

　　今日科华生物公告：与生物梅里埃中国有限公司的全资子公司梅里埃香港投资有限公司共同投资设立合营公司。

　　合营公司的投资总额为27,000万元人民币，注册资本总额为人民币9,000万元。其中科华生物出资3,600万元，占合营公司注册资本的40%，出资形式为现金和房地产所有权；梅里埃香港投资对合营公司注册资本的出资额按照相关汇率兑换为5,400万元人民币的等值美元金额，占合营公司注册资本的60%，出资形式为现金和相关设备。第一期出资总额为人民币6,000万元，应在合营公司营业执照颁发日后三个月内完成。其中科华生物以房地产所有权和人民币现金共计出资2,400万元：包括房地产所有权作价人民币1,800万元和人民币现金出资600万元；梅里埃香港投资以按照相关汇率兑换的3,600万元人民币的等值美元现金出资。第二期出资总额为人民币3,000万元，应在董事会决定的时间缴纳，最迟在营业执照颁发日后的两年内缴清。其中科华生物以人民币现金出资1,200万元；梅里埃香港投资以经评估的相关设备以及按照相关汇率兑换的人民币的等值美元现金共计人民币1,800万元出资。

　　合营公司经营范围为从事诊断试剂产品以及其他相关产品的生产；销售其自产产品；并提供相关服务。预计合营公司达纲年产6,000万人份体外诊断试剂，年产值达到1.2亿元人民币。自项目投产后第3年为达纲年。

　　合营公司董事会将由五名董事构成，其中香港梅里埃指定三名董事，科华生物指定两名董事。合营公司的总经理由科华生物提名。合营公司有权免付许可使用费并按照商标许可协议规定的其他条款使用bioMerieux.商标。合营公司的合营期限为十年，从合营公司营业执照颁发之日起计算。

　　评论：

　　产品出口将谱写公司发展新篇章。我们认为，产品出口的快速增长将谱写科华生物发展的新篇章。这是因为：

　　1、合资公司的成立将为公司的产品出口搭建起国际销售平台。由于公司产品良好的性价比，未来极有可能通过梅里埃的国际销售队伍实现产品出口的快速增长。此外，公司还将在生产（OEM）与研发等方面与梅里埃公司展开深入合作。

　　2、随着公司产品获得规范市场认证（如CE认证）的不断增多（目前是18个产品，15个试剂、3个仪器获得CE认证），公司的产品出口将加速。

　　3、目前，国外基金会对公司产品的采购不断增多，直接拉动其产品出口。

　　公司今年产品出口已经实现10倍增长，我们判断公司产品出口已经从萌芽期进入加速成长期，是未来公司业绩稳定高增长的引擎。

　　梅里埃是全球诊断试剂龙头企业之一。香港梅里埃主要经营的产品有临床微生物、免疫及核酸诊断用品、工业用检测及血站筛查产品等。香港梅里埃的控股股东是法国生物梅里埃公司（bioMérieux），专营体外诊断试剂公司。

　　公司产品销售至全球150个国家，83%产品销售来自法国以外，在35个国家设有子公司。在传染性疾病的诊断方面有40年的历史，在癌症和心血管疾病方面不断拓展。公司的研发投入为销售收入的13%。公司2006年销售收入103.7亿人民币，净利润10.5亿人民币，净利润率10%，分别同比增长4%和17%。公司销售收入中诊断试剂占83.4%，仪器占11.9%，其它服务占4.7%。公司2003年-2006年EPS分别为1.57、2.04、2.28、2.67欧元，分别同比增长30%、12%、17%。

　　从内生到外延迈出实质步伐。我们认为，随着合资公司的成立和对外投资真空采血管项目的实施，科华生物从内生性增长向外延性扩张投资迈出了坚实的步伐。这将是公司业绩加速增长的动力源。

　　维持盈利预测与投资评级。

　　维持对公司业绩预测

　　07、08、09年EPS0.55、0.85、1.1元，目标价42.5元，评级为“买入”。

　　作者：姚杰 中信证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。