(观察)先A后H与先H后A冰火两重天 制度决定差异

全景网12月14日讯今日，沪深股市在逢低买盘的推动下，午后上演绝地反击，沪指再度顽强收复5000点关口。但是在两市九成个股上涨的普涨格局下，周三回归A股的中海集运依旧逆市下跌3.49%，创出上市来的新低。

这已经是中海集运上市三日的连续第二个交易日下跌，其与中国石油的走势异常相似。根据全景网的观察显示，如果先发行H股，然后再回归A股，改变不了高开低走的格局，而若先发A股，再发H股，其股票上市后会出现连续走高，两者存在冰火两重天的走势。

通过比较可以发现，先发H股后回归A股的股票都改变不了高开低走的命运。从中国石油到中海集运，中国神华或许是个特例，但是不能忽视的是瑞银定价事件的影响，其给中国神华101元的目标价是刺激其走强的最大因素，在瑞银事件逐渐平息后，中国神华迅速下跌并创下62.66元的上市新低。巧合的是，今日中海油服、中国石油、中海集运均创出上市来的新低，显示其走势存在着某种共性。

反观先发A股后发H股的股票，中国中铁上市来的强势显而易见，从上市首日的7.5元一路飚升，并且不断创出新高，昨日大盘深幅调整，中国中铁盘中依然创出9.25元的新高，按此价格计算，中国中铁在上市后的短短九个交易日内上涨了23%，远远跑赢大盘。今日中国太保也开始了网上申购，作为同为先发A股后发H股的大型国企，中国太保上市后的走势值得期待。

为什么会出现如此的差异呢？首先，从定价制度上来看，A股市场实行的是新股发行询价制度，对于回归A股的公司来说，其定价很大程度要参考H股的股价，无论H股价格高低估值是否合理，都是如此。询价机构敢于如此定价的原因，在于内地市场对新股的疯狂追捧。二级市场上，无论发行价格高低估值是否合理，新股上市首日都定能见到不错的涨幅。而对于申购新股的投资者而言，他们也都希望新股招股价格越高越好，因为高价股意味着更多的收益机会，这就形成了一二级市场共同炒高股价的景象，但是无论多么好的公司，也应该有个内在价值，一旦股价大幅偏离其实际价值，下跌回归将成为必然选择。

其次，从市场的角度来看，一般H股相对于A股会出现一定的折价，这必将制约A股上市的股票的上涨，尤其是在近期H股大幅波动的前提下，这种效应更为明显。同时在近期回归的中国石油、中海集运的上市前期，我们总能听到很多“不和谐”的声音，例如巴菲特大幅减持中国石油，李嘉诚持续套现中海集运，这虽然不会直接打压A股上市的股票，但是带给投资者心理上的影响不可忽视，或许这些金融巨头已经预见了H股回归A股的漫漫下跌之路。

反观首开先河的先发A股后发H股的中国中铁，刺激其大幅上涨的因素是多方面的，第一，中国中铁的H股招股价明显高于A股招股价，这对于中国中铁股价将起到促进作用，因为一般的A股市场上A+H的股票价格都高于香港市场的股票价格，这为中国中铁的股价上涨打开了空间；其次，中国中铁因为是首发上市，来自外部的影响因素较少，其定价也更为科学；第三，在中国中铁H股上市后，H股大幅上涨对A股是一个明显的带动，从而刺激中国中铁不断创出新高。（全景网/雷鸣）

先A股后H股与先H股后A股表现一览
股票简称	股票代码	发行价	开盘价	最高价	最低价
中国石油	601857	16.7元	48.6元	48.6元	29.98元
中海集运	601866	6.62元	10.62元	11.76元	10.16元
中国神华	601088	36.99元	68.00元	94.88元	62.66元
中海油服	601808	13.48元	35.00元	54.80元	30.40元
中国中铁	601390	4.80元	7.50元	9.25元	7.21元

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