南方航空（600029）：行业景气度高 受益人民币升值

机构：重庆东金
周五市场演绎了一幕逆市反转的行情走势。股指在早盘大幅下挫的背景下，却于午后被强势拉起，并一举翻盘，最终稳稳站立在5000点之上。至此我们认为，大盘已完美的进行了二次探底，阶段性整固或将告一段落。

从盘面热点来看，除受政策影响的地产与金融股外，其它个股都有走好迹象。值得一提的是航空股因国际油价上涨而出现整体回落，但对种走势在我们看来，是前期强势品种的正常获利回吐。今日的下跌并不能阻止热钱积极做多航空板块，因为本周人民币连续突破7.38、7.37和7.36三大关口，呈加速升值趋势，航空板块是人民币升值的主要受益者，而关于航空股重组的传闻也将提升市场对航空板块的关注度。建议重点关注航空板块的领军人物，南方航空（600029）。

南方航空（600029）：公司在国内市场占有率处于明显的优势地位，航空资产规模最大(座位数)，国内航线比率最高，能充分享受国内航空业景气的上市公司。国内客运需求市场预计未来几年能维持15-18%的增长，而运力增长按照民航总局规划，年复合增长率约为12%，未来几年增长率呈逐年下降的趋势。根据供求分析，我们认为未来国内运输市场将呈现景气加速上升的态势。航空公司将获得更强的定价能力和更高的客坐率水平。同时行业景气度的进一步提高，也将使得航空公司在一定程度上拥有转嫁油价上涨的能力。近期公司加入"天合联盟"，标志着中国民航的国际化进程进一步深化。有利于公司拓展国际业务、降低运营成本、完善治理和服务，提升综合竞争力。

南航10月份再次呈交亮丽经营数据，客座率同比提升5.4%，再次创出年内新高。我们预计南航10月份税前利润有望到达3.5亿元人民币；考虑到合并厦门航空数据，公司10月份税前利润有望接近4亿元人民币。 作为航空板块中对人民币升值最为敏感的航空公司，人民币升值将给公司带来巨额汇兑收益，并降低飞机、航材、油品等采购成本；公司是人民币升值的最大受益者之一，也是公司业绩提升给南航最大的催化剂。

市场对于国航会否与南航或是上海航空和深圳航空的重组传闻，众说纷纭，不过，如果只是对炒重组消息的投资者而言，这些重组消息可谓长炒长有，单看国内通讯业重组已经炒了多年，可以想象。同时，南航重组亦有其它传闻，其中早前已见炒作南航引入策略性股东的可能，加上南航落实股改，令股价得到支持，事实上从目前3家航空股中，只余下南航暂未有引进外资策略股东，因此相对形成南航将成为海外投资者的最后的目标。

航空业作为趋势性投资品种，目前的向好拐点已经出现。而08年又面临奥运会的推动，业绩有望继续出现大幅增长。南方航空的负债结构决定了人民币对美元升值对公司经营业绩的影响巨大。05和06年人民币对美元的升值幅度分别约为2.5%、3.2%，同期南方航空汇兑净收益分别达到12.32亿元、15.07亿元，而今天人民币对美元汇率已突破7.36元大关，年度升值幅度超过5%，公司的汇兑损益将逾25亿元，投资价值显现。二级市场上，受大盘大跌的影响，该股在面临突破前期高点之时连续回落整理，但并未突破中期上升趋势，在人民币加速升值背景下，该股有望反弹，可逢低密切关注。

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