Oliver Bolitho：对中国金融机构投资海外金融市场的建议

　　由中国注册金融分析师培养计划执行办公室主办、中国注册金融分析师俱乐部和产融光华承办、搜狐财经作为承办媒体的第一届国际金融市场投资分析年会于2007年12月15、16日在北京举行。以下是搜狐财经从现场发回的精彩报道。

　　Oliver Bolitho（高盛亚洲资产管理董事总经理）：

　　女士们、先生们，大家早上好！

Oliver Bolitho

　　感谢诸位抽出时间来这里听我发表演讲，我想跟大家分享一下投资方面的情况，以及谈谈在投资方面的管理经验，我还想感谢许先生给我提供的帮助。

　　当我们中国投资者开辟海外业务的时候，我想从投资者的角度谈谈，我们投资的战略和投资发挥的作用，以及投资安全所发挥的作用。在过去的十年中，中国创造了巨大的财富，因为中国现在储蓄率非常高，中国的财富需要一些投资的渠道。

　　（PPT）这张图是中国人口的总的个人金融财富，因为中国个人金融资产分为五个主要部分，银行的现金存款、债券、基金、寿险、养老金。

当涉及到个人金融财富的时候，我们要关注以下几个问题，我们认为24万亿人民币是一大笔钱。因为现在中国的个人金融资产中，有80%投资在现金之中，就是说中国的现金储蓄率比较高，有20%的投资是投资在长期的金融资产之中。中国储蓄率非常高，但是在成熟的欧美市场形势正好相反。

　　今天我想和大家讨论以下，因为在未来我们要使中国的资产投资多样化，这对投资者和监管者来说都是非常重要的。

　　（PPT）在这张表上，我们可以看到在海外投资的中国资产的组成。在这张表上可以看到，QDII的百分比是比较小的。刚才的演讲者说到，我们在保险、证券方面都在海外进行拓展和投资，银行业务在海外的占比将近3%。我们要在海外的金融市场进行合理的投资，但是公平的说，中国现在的储蓄率非常高，比成熟市场要高的多。

　　现在我并不感到惊讶，如果说对海外的金融市场进行投资，我们必须要实现多样化，中国的金融监管当局和个人投资者也许会认为，一个非常好的投资会带来丰厚的回报，但是事实并非如此。我们要实现投资的多样化，首先要在海外的股市进行投资。中国金融机构在海外股市进行投资的时候，他们在获得回报的同时也会遇到巨大的风险。

　　在这里就股票而言，我选择了可以投资的一些市场。如果中国的一些金融机构跟中国的监管，想要拓展海外业务的话，它们需要签订一些协议。但是如果遇到一些现实问题的话，他们可能跟摩根斯坦利这样的金融机构签定协议了。

　　（PPT）在这张图上，我们可以看到中国的金融机构，在海外股市投资的占比，前十名中我们看到最末一位是印度，在前十名到前十五名当中我们可以看到是俄罗斯和韩国。如果中国的金融机构想要扩张其海外业务的话，你们应该更好的利用你们的资源，利用好你们的团队优势，现在中国的金融机构把重点放在国内上。因为在我前面的演讲者，他们谈到了非常重视金融创新。

　　现在我给大家讲一个例子是韩国金融市场的例子，我现在说出来的数字都是近三个月的，因为韩国的金融市场正在迈向对外开放的步伐，他们进行金融创新。因为在韩国有一些区域性的基金公司，他们开始在亚洲、中东和非洲进行投资。这些区域型的基金管理公司，有80%的投资是在一些具体的业务之上。

　　例如，他们在亚洲的地产方面进行投资，他们还在中国的基础设施方面进行投资。他们的投资风格是非常重视价值投资，他们也重视投资发展势头。如果投资者进行海外金融市场投资的时候，或者是机构进行投资的话，他们都会遇到一些风险。当然他们可以在不同的地点进行投资，就像刚才姜行长谈到的，中国工商银行在不同的区域进行投资，我们可以对资产进行分类，对地产、资源、电力和高新技术进行投资。

　　最后一点比较复杂，依靠消费者的心态进行基金投资，这是一个可持续的投资。中国金融机构在海外投资有什么样深层次的含义呢？如果中国的金融机构在海外投资的话，他们必须要注意到，他们会在哪方面会取得高效的发展，他们首先要建立他们的业务，这样创造一个非常重要的工作流程。我们投资部的经理必须要发挥他们的技能，必须涉及他自己的金融产品和投资产品，并且对这种投资的产品进行很好的管理。然后再向我们的全球客户提供很好的产品和服务，我们还应该倾听我们全球客户的意见，然后再决定下一步的投资目标是什么，这样才能使我们在全球金融市场的投资可循环地发展。

　　最重要的一个环节，我们让这一个步骤去很好地影响下一个步骤。我们在我们的工作经验中培养了几种能力，我们非常注重这几种能力，正是因为这几种能力，我们在投资中才做的比较好。在进行海外投资的时候，进行投资组合的管理也许是最难的事情。现在我们需要解决主要的问题，你需要在本国建立一个最优秀的团队，还要在全世界之内建立一支优秀的团队。对于我们高盛来说我们建立了两支优秀的团队，但是这两支优秀团队的运作方式是独立的。

　　当你关注国际金融市场的时候，你是着眼于行业，还是着眼于国家，还是着眼于地区呢？刚才我说过我们有一个团队是着眼于地区的业务发展，我们在纽约就有这样一个团队。他们负责在本地区的业务，他们非常重视行业的发展情况。我们还有一支团队非常重视全球金融市场的业务，他们比较重视地区的业务，然后再把这些地区的业务汇总，形成一个总的概念。如果我们要实现投资组合管理的话，我们必须要运用好投资的方式和方法，我们可以建立业绩的追踪记录，这样可以提高我们的盈利能力。

　　还有一个是投资风格的问题，你是关注于成长型的公司，还是关注于价值型的公司呢？根据我们的经验表明，这两类公司和投资风格的不同，会决定循环周期的时间点问题，在哪个点切入才能获得最佳的回报呢，这是非常重要的，就是要建立现金流，并且对资产进行分类。因为你对风险的偏好和你的投资能力是密切相关的，如果投资组合的风险越高，这样你管理的投资就会越少。因为你的投资能力会对你在金融市场的投资行为产生很大的影响。

　　必须让你的资金进行很好的投资，现在中国投资者主要是投资国内的市场，但是他想转向投资于国际金融市场，这样投资经理会做一件非常重要的事情，他需要一个非常好的团队，一个拥有丰富经验的团队。根据我们的经验表明，我们有的团队投资于大的股票，有的团队投资于单个的国家，还有的团队投资于单个的行业，甚至于是单个的公司。

　　我们必须要建立全世界经纪人的网络，建立一支非常好的团队。这样的话当我们进入海外金融市场的时候，需要他们提供一个研究报告，我们是否用这样的研究报告呢？当我们进入海外金融市场的时候，我们的确需要一些代理人，让这些代理人成为我们的同事，同时要决定我们要支付给这些代理人多少费用。

　　根据我们的经验表明，我们必须要发展这样的经纪人数量，我们决定支付给他们多少费用，再看他们的业绩到底是多么好。然后我们建立一个非常复杂的矩阵结构系统，这样我们从分析师、投资组合经理人和交易商的角度，去分析这些经纪人的业绩，看看他们对我们的投资有多大的帮助。当我们建立投资组合的时候，有没有对这个组合进行很好的管理呢？这样做帮助我们更好有效的管理我们的业务，我们有的时候还需要找一些经纪人，并且决定向他们支付多少的费用，来帮助我们在海外金融市场拓展业务。在拓展业务的时候，我们还要注意投资风险，确保我们的预期和我们经纪人的预期达到一致，因为我们的监管者对终端投资者的行为是非常敏感的。

　　因为我们投资六个行业，现在缩减到两个行业。我们建立托管人系统，因为这些托管人可以为资产的投资者写报告，然后再进行宏观的分析和微观的分析。因为我们在全世界建立托管人的制度，我们有非常长的托管人的名单，因为他们负责具体的管理。如果企业向海外的金融市场发展的话，他们会遇到非常复杂的事情。当我们从宏观层次看，就是在海外的金融市场投资是非常复杂的，我们非常重视在海外金融市场投资的时候，会遇到一些风险和一些波动。我们也会看到外汇的波动，这会引发一些公司的风险，在海外金融市场投资的时候，我们也不可避免的会看到有并购行为的发生。

　　因为在美国金融市场进行投资的时候，我们可以把股票拆分，这样会利于在美国金融市场上的投资。还有一个重要的部分，就是如何处理客户之间的关系，单个金融机构准备在海外金融市场投资的时候，我们需要从海外的客户那里得到反馈，这样用来设计下一代的投资产品，并且对这种投资产品进行更好的管理。因为我们可以从顾客的表现那里，发现我们的投资机会。我们能给我们的客户提供什么样的服务，我们不能给我们的客户提供什么样的服务，这样我们可以一目了然。然后我们按照客户的预期制定我们的产品，并且设计我们的产品，了解客户的需求。

　　当然，我们要理解竞争对手在做些什么，这样当我们对金融市场进行投资的时候，他们非常有信心，我们要把对海外金融市场投资的时间把握好。现在最难的就是说，当别的投资者对国外金融市场进行投资的时候，你还停留在原地，这是最不可取的，我们应该制定一个单一或者是系统的战略，对海外金融市场进行投资，并且采取缓慢的步骤进行审慎的投资。当金融市场成熟的时候，我们应该更好的了解客户的需求，我们应该了解我们的客户对我们是怎么看的，然后了解海外金融市场对我们来说有多么的重要，我们是否能在投资于海外金融市场的过程当中盈利。我们能在海外的金融市场中设计什么样的投资产品，这些都是我们所考虑的问题。

　　如果我们对海外金融市场进行投资的话，这是一个复杂的问题，我们可以在广泛的领域进行投资。我们的优势就是，我们可以为不同类型的投资者提供他们施展拳脚的空间。根据我们的经验，我们的投资人应该量力而行，让我们的客户知道，我们是擅长投资于哪一种品种。长期以来如果我们在某种金融产品取得成功的话，我们会避免出很多的差错，我们的客户可以相信我们，我们看到中国的金融产品迅猛的发展，在海外的金融市场上会有很多的投资机会。谢谢大家！