安信证券：浙江医药 维生素细分龙头企业

　　报告摘要：

　　维生素E、H价格上涨，公司08年业绩将大幅度提升。今年下半年以来，维生素E、H价格上涨幅度较大，维生素E由35-40元人民币/公斤涨至90元人民币/公斤，维生素H(医药级)由300-400美元/公斤涨至1000美元/公斤，维生素H(饲料级)

　　由80元人民币/公斤涨至240元人民币/公斤，而且这两类维生素的价格有进一步上涨的可能。受益于产品价格上涨，浙江医药08年业绩将有大幅度的提升，我们保守预测，08年维生素E的全年均价为65元/公斤，维生素H(医药级)的全年均价700美元/公斤，VH(饲料级)均价180元人民币/公斤，按照年产合成VE(50%)粉产量为1.2万吨，年产VE油6000吨，天然VE100吨，40吨VH(医药级)，500吨VH(饲料级)计算，扣除人民币升值因素、和成本上涨因素影响后，预计公司07、08、09年EPS为0.20元、0.78元、0.85元，07年业绩受产品涨价影响不大，主要以投资收益为主，08年公司业绩会随产品价格上涨大幅度提升。

　　维生素行业的景气周期在拉长。我们认为：目前良好的发展环境将延长维生素行业的景气周期，主要原因为：因环保要求极为严格、环保支出大、立项审批难度大、生产线认证周期较以前长等因素，提高了行业的进入壁垒；另外需求增长稳定，全球产业向发展中国家转移趋势形成，竞争者的成熟和寡头垄断的形成，已退出的企业复产难度大等多种因素决定：维生素类原料药产品价格波动，虽然仍具有明显的周期性特点，但维生素产品的价格会经历一个不同以往的价格周期，即：长期的价格扭曲，价格上扬，价格冲高，价格高位运行，价格降至次高位启稳并维持一个相对稳定的毛利空间，相应的维生素生产厂家的景气周期也会延长。

　　研发和创新能力突出是我们推荐公司的另一理由。浙江医药多年来在产品创新和技术精进方面一直保持着卓越的实力，目前公司已成为国家维生素、生物素、抗耐药菌抗生素、喹诺酮产品的重要生产基地，拥有一批对全球市场具有影响力的产品：如天然维生素E产销量全国第一，全球第三；公司下属的新昌制药厂已被中国饲料工程技术研究中心列为国家生物素生产基地，生物素产销量居全球第一；除了维生素E、H生产达到规模化外，公司还是国内维生素生产厂家产品系列化程度最高企业，拥有维生素D3、维生素A油、β胡萝卜素以及虾青素、叶黄素等高附价值维生素；另外公司还是我国目前唯一生产苯芴醇的厂家，行业垄断地位十分突出。

　　公司国际化认证程度高，加速进入国际市场。公司多年以来秉承经营全球化观念，非常注重国际认证，万古霉素原料药获德国卫生当局GMP证书，并通过澳大利亚TGA的GMP认可，近期又获得美国FDA的正式批准；替考拉宁原料药获葡萄牙上市许可，并获得德国卫生当局GMP证书；辅酶Q10在韩国完成注册；合成VE获日本非处方药批准。公司的各项国际认证工作的顺利进行，使上述核心产品今后向主流市场出口有了准入证。

　　维持赢利预测和投资评级。我们维持前期对公司的赢利预测，即07、08、09年EPS为0.20元、0.78元、0.85元，维持“买入-A”的投资评级，和12个月内24.8元的目标价。 (来源：洪露) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。