韶钢松山：产品涨价 区域位置优势明显

机构：慧远保银
人家说风水轮流转，这话在股市上也很应验，比如上半年所有投资者都在吃进钢铁股，到了9月份，钢铁股又戏剧性的被人称作价值高估，那现在呢？高估还是低估？其实风水的轮子又转回来了，随着宝钢，武钢产品的涨价最大的不确定因素铁矿石价格问题已经被基本化解，春天又来了。

市场是不可预知的，以前普遍认为建筑用钢是低端产品，属于没有前途的一类，但是今年底的报价中，受房地产高速发展的影响建筑用钢涨的很厉害。房地产行业现在出现了调整，但是长期向好的趋势没有改变，需求依然旺盛，今天谈谈具有区域优势的韶钢松山。

公司的产品结构为“中厚板+建筑钢材”，是07年价格上升最快的两个钢材品种。07年公司炼钢总产量可达460万吨，最终材420万吨，其中最中厚板产量200万吨、高线60万吨、螺纹钢80万吨、棒材70万吨左右，比原预期略有增加。

公司所处的广东省钢材市场消费容量目前在4000万吨左右，而产量不到2000万吨，超过半数需要从外省购买。广东省钢材市场供小于求的现状保证了公司产品销售价格：公司螺纹钢目前在广州的售价高于北方钢厂50元/吨左右，加之从华北到广东250元/吨以上的运费，公司螺纹钢吨钢赢利高于北方钢厂300元以上。

公司主要采用以贸易商为主导的销售模式，可以更灵活地调整出厂价格。虽然加大了行业不景气时的销售风险，但使公司节约出部分销售费用，更好地分享地区优势。

公司从2007年1月1日起享受高新技术企业所得税优惠政策，所得税率由原来的33%调整为15%计算缴纳。

公司前期发行可转债资金，已主要用于偿还前期技改项目的贷款。这些技改项目如RH精炼炉、加热炉等目前已经基本到位。我们认为，随着公司技改项目的逐步到位，将降低产品成本、提高产品质量，公司产品结构也将进一步升级，提高公司产品在广东市场的竞争力。

公司大股东韶钢集团目前未注入资产包括大宝山铁矿、物流公司等，虽然其中的大宝山矿山每年产量仅120万吨左右，但集团拥有广东省船肚-白面石铜硫铅锌近40平方公里的探矿权值得期待。同时，随着技改项目的推进，我们认为公司目前存在的400立方米以下高炉也将成下一步的淘汰对象，所面临资金缺口不排除公司实施再融资来获得。

集团公司持股49%、宝钢持股51%的湛江项目目前仍在政府审批中，我们预计该项目获批的可能性很大。该项目地处广东湛江，拥有天然优越的港口，从澳大利亚至湛江的铁矿石运费成本较至北仑低5美金左右。项目建成后最高产能可达到2000万吨，主要是冷轧板、造船板等高附加值钢材为主，建成后将为公司带来丰厚的收益。

综合考察了公司的财务数据给出了2个字作评价：稳健，预计公司07、08年EPS分别为0.64、0.71元，动态市盈率分别只有16、14倍。如此好的业绩自然也引来了众多机构投资者的关注，截至三季度末，公司的十大流通股东有9家基金，基本上都是新近或者增持的，人均持股9494股，比起中期有大幅度增加。

从9月份见顶以来，最多时股价跌去了近50%，符合了江恩的买入原则，其后一直开始震荡盘升，12月5日的放量大阳线可以看作是新一轮上升开始的信号。这几天大盘表现不好，恰好提供了一个良好的买入时机，可多关注。

作者：慧远保银?启明星 www.qingbao123.cn

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