187只基金近日增仓 重点倾向抵御通胀行业

　　华夏基金管理公司旗下基金近期整体股票仓位在75％附近。华夏基金一位基金经理在公司晨会上如是报告。

　　无独有偶，理财周报记者从基金公司内部了解到，上证综指在4800点至5000点间，多只基金纷纷加仓到较高水平。

五大基金公司之一的公司旗下一只业绩一流的配置型基金在12月初仓位已超过80％。上海一家基金公司旗下一只明星产品、配置型基金在4800点底部附近全面加仓，仓位水平直抵90％。另一家五大基金公司之一则在近期被媒体报道旗下基金普遍仓位水平已达到70％。

　　有关测量显示，在225只基金中有187只基金近日增仓的迹象。事实上，南方隆元和华夏行业精选的提前结束募集，也被部分市场人士认为，是为了把握调整后的买入机会。

　　消息面和盘面迹象都很明显，基金在加仓。这期理财周报为你呈现基金在4800－5000点这个阶段性底部分批建仓、布局2008的全方位观察。

　　阶段性底部基金忙加仓

　　早在10月初，有两家大型基金公司率先在策略中放出了"减仓"的信号。据德胜基金研究中心统计数据，11月8日沪指大跌前，嘉实公司股票的平均仓位仅43%，华夏、南方的股票仓位也仅58%、66%。如此低的仓位水平也为12月的反攻行情提供了资金面保证。

　　据统计，10月25日， 沪深300指数跌幅为4.55%。天相投顾统计显示，当日146只股票型基金净值加权平均下跌3.2%，基金净值跌幅与沪深300指数跌幅比值为0.7033。

　　11月8日，147只股票型基金份额净值加权平均下跌3.51%，沪深300指数下跌4.8%，两者的比值为0.7313。

　　11月22日，149只股票基金份额净值加权平均下跌3.54%，沪深300指数跌幅为4.5%，两者的比值为0.7867。

　　12月3日，大盘在经过前期恐慌性下跌后，呈现出走稳的迹象， 上证指数跌幅为0.07%，沪深300指数却上涨0.74%，142只股票基金份额净值加权平均上涨0.81%，基金净值涨幅与沪深300指数涨幅比值为1.0946。

　　从上述四个交易日股票基金份额净值加权平均涨跌幅与沪深300指数涨跌幅的比值来看，呈现逐渐增大的趋势。显然，基金在此期间仓位逐渐增加。

　　这一结论也符合市场人士对基金仓位的推断。市场人士认为10月25日上证指数在5500点上方时，基金普遍实施了减仓动作，而大盘在跌到5500点下方，尤其是跌至5000点下方后，出于对后市的一致看好，基金普遍实施了试探性的增仓动作。

　　深圳一家资产管理规模超过2000亿的基金公司旗下一位基金经理此前也表示，5000点以下尽管还有下跌空间，但跌幅不会很大，他们会坚决分批建仓。

　　又来一轮基金自救行情？

　　据广州万隆统计，12月以来，市场流入增量资金在400亿左右，这与市场普遍预计的基金所持有的2000亿抄底现金还是有相当差距，后市各基金进一步抢筹从而冲刺年终排名的可能性仍然存在。

　　该机构同时认为，基金的自救行为，将可能推动基金重仓股强劲反弹。首先，近期基金开始面临着一定的压力，主要是赎回压力与业绩压力：

　　一方面，尽管各大基金表示赎回压力并不大，但不断放大的趋势却不容置疑；另一方面，在大市连续调整的情况下，基金的赚钱光环渐渐消失，吸引力也明显下降。在以上两大压力的作用下，基金有必要组织力量展开一次自救行为。

　　在基金的重仓股中，市值损失较大的个股以有色、保险、钢铁等行业为主。因此，在未来的反弹行情中保险、钢铁、有色、煤炭等行业的超跌蓝筹股值得进一步跟踪。

　　上投摩根：判定反转为时过早

　　不过，也有基金公司对于反弹行情并不乐观。上投摩根基金管理公司认为，沪指在击穿半年线后所展开的只是反弹，判定市场反转还为时过早。虽然沪深300指数调整幅度较大，但整体市盈率依然维持在37倍左右，估值压力可能还需进一步地释放。

　　上投摩根认为造成这种局面的主要因素在于部分行业公司三季报盈利水平低于预期，因此在四季度盈利水平未知的情况下，判定反转还为时过早。展望后市，由于盘面热点还比较分散，短期内投资者心态还需保持谨慎，应根据政策导向完善明年的资产布局。

　　从上投摩根旗下基金近期的反弹表现来看，该公司加仓迹象不明显。

　　基金加仓倾向抵御通胀行业

　　上周上证指数下跌1.65%，深成指下跌1.59%。不少投资者都感觉已经跟不上市场的节奏了，调整行情中市场热点分散，能抵御通胀的行业如高端白酒、医药等表现突出，值得重点关注。从全部基金业绩方面来看，建仓期满的开放式主动型股票方向基金平均净值增长率-0.86%，表现出了较好的抗跌能力。

　　具有抵御通胀能力的股票表现突出

　　银河证券基金研究中心马永谙分析，在基金重仓股中，需求弹性较低的特别消费品行业（如高端白酒、医药）等由于具备较好的抵御通胀的能力，在成熟市场上其估值水平本身就较市场平均水平为高，而在通胀预期加剧的条件下更是如此。

　　医药板块上周加速上涨，医药生物行业指数上周上涨6.95%，与弱势市场环境间形成鲜明对比。从基金三季度持仓情况的分析来看，基金持有的医药行业品种整体估值水平与市场持平，而在医疗体制改革预期下其成长预期则好于其他行业。

　　除医药板块之外，马永谙分析，以贵州茅台、五粮液为代表的白酒制造行业上周也大幅度上涨，显示通胀压力下市场对抵御通胀的需求在上升，资源或准资源类行业，如矿产资源、独特渠道资源、品牌资源，以及低需求弹性的行业集体表现良好。

　　投资建议

　　股票型基金仍是投资者核心资产

　　央行宣布上调存款准备金率后，加息的预期仍没有消失，显示出年底宏观调控压力之大。然而，经济继续高速发展、人民币升值等一系列基本面因素并没有发生变化，那么对于绝大多数老百姓来说，在温和通货膨胀的经济周期内，股票型基金仍是投资理财的核心资产，只不过随着股市风险的不同、利率的变化、个人风险承受能力高低都因人而异调整股票型基金占个人财富的比重罢了。

　　基金继续进行结构性调仓 医药、消费板块成热点

　　上周基金的表现让投资者感觉有些奇怪，周一（12月10日）市场低开高走，量能明显放大，显现出机构在利空中加速抢仓。业内专家表示，目前，基金结构性调仓迹象仍然明显。

　　【增仓理由】

　　市场调整有利资金建仓

　　上周一，上证指数低开高走，大涨70.16点，收于5161.92点，沪市成交量自11月6日后首次恢复到千亿以上。加倍上调存款准备金率并没有给股市带来太大冲击，反而降低了加息预期，令市场信心有所恢复，部分机构开始加大建仓力度。不少基金经理认为，经历较长时间调整后，投资者信心呈现复苏迹象，基于宏观面和公司面的分析，都对市场形成支持，是到出手买入的时候了。

　　1.下跌已经比较充分，市场风险较小

　　记者采访了多位基金经理和市场人士，大家对市场的判断比较一致，认为现在市场已经相对比较安全，不少股票经过调整出现了买入的机会。

　　泰信基金研究总监梁剑对记者表示，与6000点以上的市场相比，目前市场经过1000多点的调整后，为基金带来了建仓良机，目前的建仓风险也较市场在高位时建仓风险小很多。但是目前仍然有较为不确定的因素，比如市场对宏观调控的理解、对从紧货币政策的理解等。

　　泰达荷银市值优势基金经理魏延军表示，现在不少股票已经出现合适的买入机会，他们会稳步建仓，不急于求成，采取越跌越买的策略。在行业上，将选择投资明年业绩增长确定的行业和公司；同时，他们会挖掘一些个股，争取超越大盘。

　　2.持续营销迎来高潮，新入场的基金要建仓

　　股市近期迎来冬日“暖阳”，不少基金公司借此营销良机，纷纷对旗下暂停申购的基金进行“解禁”。同时，中海、国海富兰克林、华安、天治和泰信5家基金公司将投资1.51亿元申购自家旗下的股票型基金，而代表机构风向标的 50ETF、 红利ETF近5周以来一直是净申购。

　　这些都是市场开始回暖的迹象。基金恢复申购数目的增加，有利于缓解近期市场资金面萎缩的现象。不少基金公司给出的理由是暂停申购的不利因素已经消除。业内人士表示，股市调整基本已经到位，政策导向也渐渐缓和，此刻是做营销的大好时机。但也有悲观的人士认为基金公司此举不过是因为净赎回过高，需要开放申购来缓和。

　　【增仓板块】

　　医药、消费等板块成为投资热点

　　上周一，大盘低开高走，市场成交量明显放大，基金最看重的消费类和医药类股票，成为上周市场领涨的龙头品种。不少基金经理和机构分析师都对记者表示，对于医药类股票来说，国内医药类企业专利技术众多，在医改的预期下，医药类上市公司业绩增长可期。

　　同时，消费、零售和中小市值的股票也成为热点。上投摩根基金公司表示，展望后市，短期市场宽幅震荡的格局仍将维持，对2008年行情依然持谨慎乐观的态度。由于临近年底，零售、旅游、食品饮料等消费型行业业绩可期，投资者可重点关注上述行业中年报业绩增长超预期的龙头企业。汇丰晋信基金公司表示，在指数的震荡过程中，市场成交量明显放大，同时个股的活跃程度大大增加，中小市值的股票表现抢眼，涨多跌少成为市场的常态，值得重点关注。

　　对于零售百货、食品饮料等消费类股票，在2008年春节来临时，会有一波消费浪潮推动上市公司业绩增长。尤其是北京的一些商业零售股票，同时具有消费和奥运概念，未来演绎一波行情，值得关注。

　　【减仓原因】

　　多因素导致重仓股被争相抛售

　　近期以地产股为首的基金重仓股持续下跌，首要原因是近期国家宏观调控的力度超出预期，对地产股的利空效应尤为明显，而且调控的利空效应还在市场内不断扩散。上周四市场做空动力继续放大，早盘坚守红盘的个股纷纷开始逐波下泻，截至收盘，两市超过七成中小盘股报绿，导致接连放出八根阳线的中小板综指和中证500指数也放量下跌。基金重仓股被基金争相抛售，这是由多种原因造成的。

　　1.震荡时撤出资金打新股赚取安全收益

　　目前市场仍在不断盘整，市场热点散乱很不容易把握，而新股申购虽然收益率不高，但是相对二级市场操作仍然是安全之举，因此，部分机构减仓套现进行一级市场打新股，等待市场真正转暖再回归二级市场。上周有3只新股网上申购，金风科技、中国太保、出版传媒的发行总规模将达约3200亿元，也加速了二级市场资金的流出。

　　2.基金投资思路和理念发生变化

　　广州万隆研究人员表示，基金规模快速扩大的时期已经过去，以基金在目前总体规模基础上继续保持前一阶段的快速扩张显然是不现实的，政策不允许，市场容量也难以接受。专家认为，资金结构层面的变化决定对大蓝筹股的资产重估行情产生明显影响，大蓝筹、金融、地产等行业的整体性辉煌阶段已结束。而在此背景下，新的投资思路和理念正在逐步滋生，就是中小盘成长理念。

　　3.通过减仓降低基金组合风险

　　自6124点至上周五的5007点，市场已经下跌了1000多点，市场反弹力度显得十分弱，一些投资者受目前市场氛围的影响，持股或持基的信心出现动摇。同时，新基金暂停发行已两个多月。不少基金经理基于对震荡行情的判断，采取降低股票仓位来降低基金组合的风险，这就不得不抛售股票。

　　民族证券资深分析师徐一钉分析，目前基金又遭遇持续的净赎回，同时市场信心出现动摇，累加效应将使基金的持仓自然提升，而基金突破持仓临界点后，将面临被动性减仓。在多数情况下，调整级别较高的低点都是因市场恐慌、股民减仓、基金持续赎回加速市场探底而产生的。虽然现阶段大家入市的热情并不高，但目前无论是股民还是基民尚未恐慌。

　　【减仓板块】

　　交通运输、金融等板块有所减持

　　按证监会分类的22类行业，11月份主动投资的股票方向基金偏好程度最高的五类行业是：传播与文化产业155.69%、采掘业132.68%、房地产业131.73%、金属非金属127.76%、金融保险业122.96%。与三季度末的情况相比，基金对以上几类行业仍保持重仓持有态度，说明较长时期内，这几类行业仍具备较大的投资价值，不过具体的偏好程度均有不同幅度的下降。

　　银河证券基金研究中心魏慧君表示，在基金偏好度降低的行业中，交通运输、金融、采掘业均是前期涨幅居前的大盘蓝筹板块，基金对它们的偏好度一直处于较高水平。不过随着市场上涨力度的趋弱，基金在这些板块上的布局逐渐趋于分散。从目前情况看，蓝筹板块在基金仓位中的战略性地位仍未发生改变，但风险的释放促使基金在短期之内有所减持。

　　■专家观点

　　减仓不是对抗风险最佳方式

　　汇丰晋信副首席投资官林彤彤表示：“早在10月份我们就认为5500-6000点区域市场估值已经偏高，投资策略开始变得谨慎，并进行了策略性减仓。”但是对股票型基金来说，减仓只是一个防御性措施，并不是对抗风险的最佳方式。他说：“我们一向看重有内生成长动力的个股，比如食品饮料、机械等板块。即使在下跌市场中，这些板块中的个股也存在机会。”林彤彤透露，注重调整过程中寻找未来盈利增长更为明确和可能超出市场预期的个股进行主动性投资，如果能取得进一步超越市场预期的业绩增长，股价自然会水涨船高，抓住这样的投资机会是基金经理选股能力的最好体现。

　　【热点转换】

　　今年的投资热点未必能持续到明年

　　在目前的震荡行情中，谁最能抓住市场热点，顺应宏观经济面转变，就能取得骄人的投资业绩。根据预测，经济发展速度由高速转为平稳，投资和出口增长放缓，那么和其相关的行业利润增长也必然放缓，这其中有不少是2007年市场上所追捧的投资热点，环境的改变意味着这些热点都可能在2008年成为过去式。这就使基金投资的标的也发生转变，所以基金必须进行结构性调仓。

　　目前资金长期流向可能将逐步从大市值公司和前期主流行业（比如金融、地产），转向以投资中小盘成长股为主要目标。投资理念转向于投资具备很好内生性增长为主、外延性增长为辅的行业和上市公司。

　　业内专业人士表示，结合宏观经济环境，2008年投资热点应具备以下几点特征：

　　首先，通胀趋势明朗的情况下，必须要能够抵抗通胀带来的威胁，并且不受宏观调控措施的影响，能够较好规避宏观经济政策面的不确定因素。很明显，诸如房地产、钢铁等都不符合这一条件，因为它们都会受到调控的影响。

　　第二，市场需求长期持续增加的上市公司，比如内需拉动并且有技术优势的医疗保健行业。在人均年收入达到2000美元的关口后，社会大众的消费需求，自然会为这类上市公司的长期发展提供源源不断的动力。

　　第三，政策扶持，比如目前最高层不断强调的科学发展观、节能减排等关键词，总体上来说主要方向应该是具备创新能力的上市公司。只有具备这样的条件，才能得到政府的大力支持和庇佑，从财政和税收上获得很大优惠条件。 (本文来源：理财周报 作者：李晔斌)

　　

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