天相投资：宁波华翔 并购重组演绎成长故事

　　我们认为公司通过并购重组演绎成长故事，主要源于公司在05年底到07年，通过一系列并购重组行为，使公司在收入和资产规模上实现了快速扩张，基本面也演变成汽车零配件产品和特种军用改装车产品并重的企业。目前两者的收入比例约为7：3。

　　目前公司最值得关注的并购重组行为有两个。

　　(1)公司9月底公告的有意收购德国某汽车零部件公司的股权。该公司06年销售额约为2.5亿欧元，利润约为0.25亿欧元。我们进行了相关测算，假设公司分别采取股权融资、和债权融资方式完成收购，则分别增厚公司EPS0.61元、0.49元。

　　(2)、公司11月中旬公告的将参与一汽富奥重组。根据公司12月3号的最新公告，富奥公司07年上半年合并报表收入17亿元，净利润5055万元。公司以4.9亿元的现金，获得新公司49%的股权。我们假设公司通过银行借款进行融资，考虑到利息支出的增加以及利息支出对所得税的抵免效应，总体上增厚公司08年EPS0.09元，增厚公司09年EPS0.22元。

　　公司参股一汽富奥之后，我们维持对公司07年EPS0.52元的盈利预测，上调公司08、09年EPS分别至0.86元、1.30元，增持评级。我们认为参股富奥对公司更重要的意义是公司密切了和一汽集团的合作，这对公司的长远发展将具备深刻意义。如果08年公司并购德国汽配企业的事情取得实质性进展，公司则有望在现有基础上获得更大的发展空间。

　　公司的风险主要体现在跨国并购的不确定性，并购后的整合以及大额并购项目的支出可能带来的潜在现金流风险方面。 (来源：王明存) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。