天相投资：中国国航 竞争力优势领先

　　软硬实力兼备,竞争力优势领先国内。公司是国内航空运输业的龙头，也是中国惟一一家具备载国旗飞行资格的航空公司。公司在机队质量建设、航线资源、航班时刻等硬件方面领先国内竞争对手；在公司治理、运行效率、市场服务和公司品牌等软实力方面亦遥遥领先于国内同行，具备明显的竞争优势。同时，公司也是我国三大航空公司近年来唯一实现主业盈利的航空公司。

　　国际化步伐独领风骚。目前公司航班通航全球26个国家，公司占有中国飞国际航线市场份额的40%以上，是中国航空公司参与国际航空运输竞争的排头兵；在06年完成与国泰航空联手的“星辰计划”后，07年底公司将加入全球最大的航空联盟“星空联盟”，以借助“盟友”航线网络，进一步加快国际化步伐。

　　新两舱改造顺利实施，国际航线扭亏可期。公司国际航线收入占运输收入的47%左右，但一直处于亏损状态。目前，公司已经完成15架飞机的两舱改造，使得部分国际航线头等舱、商务舱客座率翻倍，票价上升，预计国际航线今年能够贡献盈利。占收入近乎一半的国际航线开始盈利，将改善公司航线效益结构，对公司未来业绩的提升令人期待。

　　08奥运飞翼，提供进一步发展平台。作为08年北京奥运会唯一的航空合作伙伴，中国国航可以获益于：一，提升品牌知名度、认可度和品牌形象，为进一步国际化铺垫；二，借助奥运契机，改善管理水平和服务品质；三，受益奥运出行，增加航空业务量。

　　驱动公司股价上涨的因素。1)国际原油价格高位回调；2)人民币升值幅度进一步加快；3)行业景气度在消费升级、外贸繁荣、奥运会、世博会等因素影响下，持续超预期提升；4)首都机场新航站楼和跑道投入运营，国航获得更多航班时刻；5)行业重组预期升温等。

　　风险提示。油价波动、机场收费政策改革、意外事件等风险。

　　给予“增持”投资评级。我们预计中国国航07-09年EPS分别为0.31元、0.55元、0.75元，净利润年均复合增长率达到42%。考虑到我国航空运输业处于快速发展的加速发展阶段，在外部环境平稳的前提下，中国国航业绩将持续快速增长。考虑到行业的强周期性和上述股价驱动因素的现实性，我们给予其未来12个月30元的目标价。 (来源：张勋) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。