东方明珠 增发添新翼

　　临近年底，再融资也忙了起来。仅昨日一天，就有4家公司（孚日股份、中泰化学、天通股份和东方明珠）披露公开增发招股书，中国卫星1家配股，比较而言，东方明珠很值得一评。

　　东方明珠的募股项目充分体现了国家产业发展方向，预期成长性也不错。

公司这次以16.59元/股增发8000万股，预期募资10.78亿元（以此计算只需增发6500万股），共投向6个项目，包括：投资1.6亿元收购东方有线网10%股权；投资2.2亿元收购太原有线网50%股权；投资2亿元参与上海地铁电视开发项目；投资1.6亿元用于地面数字电视“户户通”项目；投资2.1亿元用于东方明珠电视塔下球体改造项目；投资1.2亿元增资浦江游览项目。

　　这6个项目主要可分数字传媒（前四项）和旅游娱乐（后两项）两大块。在数字传媒方面，公司本来就持有东方有线29%股权，这次增资后将达39%。2006年东方有线以6.66亿元的净资产实现净利润1.28亿元，净资产收益率为19.2%，这还是基于绝大部分用户收看模拟电视月收费13元的情形。按照计划，2010年数字电视将基本覆盖上海全市，收费将明显提高，而到2015年全国将实行数字电视化。这一块的成长性几乎是确定无疑的。投资2.2亿元收购太原有线，粗看价格有点贵，因为2006年太原有线以2.5亿元的净资产仅实现87万元净利润，如今公司还要溢价收购。但太原市是广电总局确定的全国四家数字电视示范城市之一，到去年9月太原市区数字电视转换率已超过98%，同时月收费也从12元提高到23元，几乎增加1倍。2006年利润不佳，显然同数字电视刚开通投入成本较大有关，若以当地65万用户（加上郊区未来将达200多万用户）、户均年增收费100元计算，也有6500万元，除了维护费用等（主要硬件成本已投入），公司按50%股权，每年收益2000万-3000万元是有可能的。至于地铁电视以及主要用于上海郊区的数字电视“户户通”，随着上海轨交由5条线迅速扩展到13条线，前景同样看好。这四个项目中前两项2008年即可产生效益。

　　至于两个旅游项目，其实旅游是东方明珠最赚钱的一项主业，在2006年6.52亿多元的主业利润中，旅游占了2.5亿元。随着世博会临近，上海旅游市场更将呈现爆发式增长。公司的欠缺之处是目前估值有点高，尽管2007年业绩已预增50%以上，但折算下来每股约0.31元（前三季为0.19元），以16.59元增发市盈率已超过50倍。但公司有几块资产却有很大升值潜力：一是可供出售的金融资产，三季报显示公允价值为8.17亿元，而初始成本仅9100多万元，其中包括浦发银行1365万股，以及中国神华、豫园商城、百联股份等十几家上市公司股票；二是长期股权投资，包括海通证券7981万股、广电网络960万股等（由于尚在禁售期不能按市值入帐），仅此两项市值就近40亿元，而初始成本仅3.5亿多元；三是投资性房地产约11亿元，主要是松江大学城的学生公寓，目前公司按成本法计算，随着地铁9号线的开通，这一块也有很大升值空间。

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