□日信证券研发部
2008年将成为化解矛盾，纠正失衡的一年。由于货币政策、汇率变化的方向都趋于收缩，内需将因政策支持出现加速上涨。流动性充裕格局仍然存在，温和通胀的趋势已经形成。调整经济的政策因素和外部环境因素，将使明年经济增速放缓。
因此我们认为，受益于人民币升值的房地产、银行、航空等行业将呈现比较明确的投资机会。受益于内需启动和温和通胀的消费型行业，将构成内需投资的主要线索。看好食品饮料、汽车、医药、航空运输、零售、旅游等行业。同时，奥运主题、节能环保、国资整合主题也有交替表现机会。
升值主线
人民币加速升值是比较清晰的宏观变动趋势，也将构成2008年最重要的投资主线之一。人民币升值仍将延续“资产重估”路径带来市场的投资机会，“非贸易，可交易”产品价值将继续获得提升，其中首推房地产行业。而银行、航空等行业也将在这条主线下呈现比较明确的投资机会。
房地产行业。我国房地产市场目前处于一个供给远小于需求的状态，供求关系决定房价必然上涨，但是推动房价快速上涨是由多重因素导致的。2007年以来商品房竣工增速基本保持在11%左右的水平，但销售速度却已经从3月的12.07%上升到9月的32.01%，供给的增速远远低于需求。按照我国06年底城市人均27平米的住宅建筑面积和03～06年全国城镇人口3.28%的复合增长率来计算，我国每年将有5.1亿平米（建筑面积）的城镇房屋需求缺口。
宏观调控政策只能在短期抑制人们购房的需求，但是难以改变需求大于供给的现状。政策能够抑制房价尤其是大中型城市房价上涨的速度已属不易，更难从根本上抑制房价的上涨。在房价必然上涨的预期下，政策对于房地产行业的股价表现影响也是暂时的。行业业绩增长较快主要源于房价的快速上涨和投资收益的增加等因素。重点推荐
万科A、
招商地产、
保利地产和
金地集团。
银行业。国民经济保持较高增长速度和本币升值趋势下的流动性泛滥格局，构成银行业成长的绝佳环境，08年银行股仍能够获得确定性的高速增长。我们认为，首先，2007年央行5次加息，但目前银行资产长期化、负债短期化的趋势使加息成了银行业的利好因素；其次，随着银行拨备率的上升，新增不良贷款率下降，2008年银行的信贷成本将继续下降；第三，2008年银行将实现税前工资抵扣，加上两税合一的影响，2008年银行净利润增长速度有望达到50%以上。
并且，目前银行股的动态适应率偏低。且在日益机构化的市场里，银行股良好的流动性会增强其对于规模资金的配置价值。
通胀主线
2007年下半年以来，国内已经出现了比较明显的结构性通胀局面。表现为在食品价格的带动下，居民商品消费价格指数同比涨幅已经连续超过6%的水平。总体来看，伴随美国经济衰退的流动性释放和国内长期外部失衡积累的矛盾，将对物价水平构成新一轮的上升压力。物价指数长期保持高位运行的预期比较明确。也可以说，我们将进入明显的温和通胀环境。
在这种局面下，资本品的保值功能和通胀对消费品的刺激作用将为市场带来一定投资机会。例如，地产、矿产、有色等将因此获得支撑，但矿产有色类公司即使按照08年的业绩计算，估值水平也处于市场的高端，这将为其股价表现带来很大障碍。温和通胀环境的另一个作用是，它将对消费活动带来很强的刺激作用，这也是我们应该着重关注的又一条主流线索。
内需主线
启动内需将是2008年宏观经济调整的重要方向，我们预期国家将会出台一系列政策加速这一进程的到来。温和通胀环境下的消费升级和品牌消费，将构成内需投资的主要线索，我们建议投资者关注食品饮料、汽车、医药、航空运输、商业零售、旅游等行业。
食品饮料行业。温和通货膨胀推动居民消费能力的快速提高和加速释放，引来消费内需时代，带来食品饮料的消费需求总量增长和消费结构升级。未来一段时期内，通货膨胀仍是影响食品饮料行业的最重要因素，生产成本继续上涨的同时，消费需求增长和消费升级将是长期趋势，行业产销总量增长和结构升级特征将日益明显。我们根据四个标准选择股票：定价能力强；具有压缩费用能力；盈利能力强和成长性好；估值水平合理。首推
贵州茅台、
山西汾酒、
泸州老窖、张裕A。其次推荐
五粮液、
水井坊、
重庆啤酒、
燕京啤酒，以及
安琪酵母、
伊利股份和
双汇发展。
航空运输行业。未来几年，人民币升值和通货膨胀将是中国经济运行的主要背景，航空业将是其中明显受益的行业。从收入端来看，其产品绝大部分处于国内通胀环境中，价格传导机制导致收入不断上升；从成本端来看，油料国际定价使其成本段暴露在国外价格下滑环境的环境中，人民币升值将导致成本不断下降。从而使航空股的毛利率空间不断扩大，具有放大作用的净利率水平则会获得更大的提升。
商业零售行业。财富效应和通胀预期将是刺激消费快速增长的重要保障。2006年，我国城镇居民年人均可支配收入和农村居民人均纯收入分别达1.12万元和3587元，扣除价格因素，近5年年均增长率为9.2％和6.2％，而城乡居民人均消费支出则分别为7.6％和8.0％。近年楼市、股市以及其他资本品牛市产生的财富效应，将大幅增加居民的财富拥有量和实际可支配收入，从而刺激消费，尤其是中高档消费。连锁化经营模式、具备区域优势和品牌资源优势的企业将获得市场的青睐。
奥运主题
我们认为，投资部分的高潮即将结束，奥运召开期间的旅游、商贸部分将是此主题中最主要的机会来源。奥运会召开前的住宿、餐饮、旅游，奥运纪念品的销售、奥运赞助商的后期营销投入都将带动商业部门的发展。我们建议关注商业零售、旅游酒店和传媒文化等三个板块的投资机会，
王府井、
西单商场、
首旅股份、
中体产业、
中青旅、
中视传媒等个股将有表现机会。另外，从较长时间来看，获得北京奥运会合作伙伴和赞助商资格的上市公司有望获得品牌价值的长期提升，他们包括
中国银行、
中国国航、
中国石化、燕京啤酒、
青岛啤酒、
青岛海尔、伊利股份和华帝燃气。
节能环保主题
政策层面、行业层面等信息实现了少有的统一，表明节能减排已经完成了从概念到实质的转变，2008年将成为节能减排取得实质性进展的一年。而在整个“十一五”期间，节能、减排都将得到政府有力的支持和推进。
从节能的角度来看，四个领域的投资机会值得大家关注，他们分别是先进设备和工业节能设备制造商、建筑节能、清洁能源及石油替代、可再生能源材料制造。从减排的角度来看，可以关注三个子行业，空气清洁，污废水处理和固体肥料处理。另外，节能减排政策将进一步强化工业制造行业龙头公司的领先地位，他们的规模优势和技术优势将在节能减排的政策环境下取得更大的进步。
国资整合主题
国资整合是大势所趋。在国家战略高度，国资整合是实现资本市场对资源配置和经济增长模式转变的必经之路。直观的国资整合、资产注入，其背后反映了国资管理思路的转变，是国有资产借助资本市场实现保值增值战略的必然选择。实业资产证券化，是国有资产实现产业整合、优化、升级的捷径，也是国资提升国际竞争力的快速发展路径。
(徐海洋执笔)
基金资产规模稳定增长
沪深两市市值规模变化情况
上下半年风格指数走势差异
资料来源：wind,日信证券研发部
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