中投证券：*ST北巴 投资价值明显

　　投资要点：

　　12月15日，公司发布公告称，公司重大资产重组暨关联交易申请已获得证监会批准。公司拟召开2007年第一次临时股东大会对该议案进行审议。

　　我们认为，北京巴士重组事宜能够在奥运召开之前得到妥善解决，对公司户外广告业务充分享受奥运会带来的“峰聚效应”有着重要意义。..公司拥有的公交车身广告资源价的稀缺性进一步显现。截止到2007年9月底，北京市共拆除户外广告16907块，拆除牌匾标识15878块。

　　与奥运会人流相关的关键路段，如机场沿线、北四环(鸟巢和水立方交通要道)和西四环(五棵松体育馆交通要道)等全部被列为重点清理之列。10月底，阅报栏、信息亭、候车亭、路名牌等北京市“城市家具”上设置的广告也被全部撤下。户外广告资源供应吃紧，公交广告的价值显现。

　　公交广告虽然也在整顿之列，但正面影响大于负面。北京市政府对公交广告的整改要求是:车身广告上刊数量不超过公交现有车辆的50%，所有医疗广告一律撤除；广告画面尺寸约占车身面积的三分之一。表面上看对北巴的广告业务影响负面，但我们分析，整顿客观上能帮助北巴提升盈利。首先，原有公交车广告的上刊率在50%~60%左右，50%的上刊率对其业务影响并不“致命”；第二，我们认为，奥运会广告宣传效果影响巨大，有实际广告需求的企业并不会因为供给的减少而减少，反而会形成巨大的需求追逐有限广告资源的局面，从而导致广告价格的进一步上涨。

　　随着广告资源的整合理顺，我们认为公司引进战略投资者的事情也将有所提速。

　　维持强烈推荐评级。再次重申公司拥有的北京市18004辆公交车身广告资源的稀缺性。维持公司07-10年的每股收益为0.20、0.40、0.62、0.95元的预测，6-12个月目标价为31.74。

　　附1：北京巴士重组方案

　　1.拟将从事郊区公交客运业务的全资子公司八方达100%的股权转让给北京公交集团，以消除该公司未来经营的不确定性对上市公司发展的不利影响。

　　2.以支付使用费的方式取得北京公交集团所拥有的全部公交车辆未来十年的车身使用权，用于广告经营业务。

　　附2：上市公司上交集团媒体使用费情况

　　公司上交集团的媒体使用费规定每年为6540万元，但公司以后每年需向公司支付使用费余款金额7%，作为资金占用费，因此，每年公司需上交的媒体使用费实际要高于6540万。具体情况如下表所示： (来源：王鹏) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。