广州万隆：基金扩募推动市场局部回暖

机构：广州万隆
提要：老基金打开申购能够在一定程度上缓解市场非理性抛售的压力，起到初步稳定投资者信心的作用。但是，市场心态的好转和整个格局转暖依然有待时日。由于我们目前处于长期牛市中的中期调整阶段，所以从战略上来看目前是在合理价位购入下阶段主流筹码的绝好时机。

站在这一角度上来看，投资者应该重点关注基金为首的大主力结构性调仓动向，主题投资很可能成为明年主导机构操作思路的关键。

近日，南方绩优成长、南方成份精?⒒?幕乇ā⒒?挠攀圃龀ぁ⑸贤吨泄?攀啤⑸贤赌Ω?⒍?ā⒅泻S胖食沙ぁ⒉┦毙滦顺沙ぁ⒉┦本?∫约安┦奔壑档戎诙嗬匣?鹇叫??即蚩?旯菏昊亍4送猓??鹱?汀⒒?鸩鸱值嚷叫?鹊郊喙懿棵诺姆判校?⒃谧式鹈孀罱粽诺?2月份扩募。

我们认为，老基金打开申购能够在一定程度上缓解市场非理性抛售的压力，起到初步稳定投资者信心的作用。但是，市场心态的好转和整个格局转暖依然有待时日。由于我们目前处于长期牛市中的中期调整阶段，所以从战略上来看目前是在合理价位购入下阶段主流筹码的绝好时机。站在这一角度上来看，投资者应该重点关注基金为首的大主力结构性调仓动向，主题投资很可能成为明年主导机构操作思路的关键。

一，老基金扩募缓解非理性下跌

在目前阶段老基金们打开申购及拆分，解除禁止投资者购买新基金份额的枷锁，从而给基金们提供部分新增资金供应，在资金面相当紧张的年底阶段，是有一定积极作用的。从目前来看，诸如华夏精选基金之类的老基金扩募共获得新增资金近过百亿。这对于目前承受较大赎回压力的基金们来说，不能不说是雪中送炭。

从另外一个角度来说，老基金打开申购及拆分，也给目前非常疲软的市场信心以一点宽慰，目前有部分市场人士认为这是政策面逐步转暖的微妙信号，而基金的投资者也可能因此而强化持有信心。

由于以上的转暖信号，投资者大规模赎回基金的情况至少在得到一定缓解。“目前基金业的资金整体状况应该是相对平衡，尽管可能还是净赎回，但规模不大，只是略有赎回。”有基金业人士告诉相关媒体。

二，市场格局转暖依然有待时日

但是，从另外一个方面来看，指望老基金们的持续扩募就可以从根本上缓解弱势格局是不太可能的。

从基金申购上来看，尽管各老基金已经打开申购，但基民对过去抢买的老基金已不再有兴趣，目前打开申购的老基金当日规模随一般有所增加，但其后表现较为平淡。

由于大盘指标股的集体沉寂，市场的整体格局依然偏弱，亏钱效应导致大部分投资人对市场风险依然是心有余悸的。而政策面虽然有一定转暖信号，但是这也并不意味着管理层就支持市场继续重返疯牛形态，甚至在一定程度上政策面还可能希望市场泡沫的累积得到进一步释放，只是不希望市场暴跌格局延续。

三，目前阶段，基金很可能以调仓为主要操作方向

从宏观经济层面来看，08年经济高增长的趋势可能将出现拐点，并且这也受到大部分主流机构的认同。而经济大环境的变化，必然导致和宏观经济联系十分紧密的周期性行业出现拐点，产业结构发生变化。部分原来相当景气的行业开始走下坡路，而部分原来并不景气的行业则受益于经济结构转型开始回暖。

而在目前政策面、资金面、市场信心都不支持市场马上回暖的情况下，基金等主流机构也必然会改变以往对大蓝筹股高举高打的做盘手法。而如何在经济结构转型的大背景下，继续举起符合经济发展方向的价值投资大旗，则很可能是主力机构重新布局所考虑的重心。这意味着其为顺应宏观经济的变化和新的市场环境，基金们有必要调整其主要投资方向，基金们目前阶段很可能是以调整持仓结构为主要操作目标的。

我们认为目前正处于长期牛市中的中期调整阶段，这种中期调整的后半段往往给长线投资者提供了很好收购廉价长线筹码的机会。所以，对于投资者而言，重视对机构们结构性布局脉络的把握，排除指数短期走势的干扰从而寻找到真正的长线投资机会，才是首要任务。

四，主流投资思路开始转向主题投资

近期部分基金管理公司最新的投资策略报告陆续出台。与前期不同基金对周期性行业估值和市场整体估值的争论相比，在明年行业整体增长线条轮廓不再清晰，坚信结构性调整仍将是未来市场主流之时，多数基金开始寻求从景气周期、瓶颈行业、消费升级等宏观、中观之内挖掘投资主题。这说明机构投资者在持仓品种上的新一轮动态调整和投资方向上的深度挖掘已经处于紧锣密鼓之中，尽管市场最终朝哪个方向演绎还处于争论中，但通过明确的主题投资分享中国经济成长已经成为一种共识，主题投资也已为基金等主流机构所重视。

这说明，08年主流机构将在一定程度上改变至上而下的选股思路，而主题投资很可能成为未来主流机构们投资的主要视角。而在08年的大环境中，新能源、消费升级、品牌、奥运等主题都可能成为牛市发展过程中最令人瞩目的焦点。

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