公司竞争力强。公司主营薄膜电容器,是国内薄膜电容器龙头厂商,在全球也居于领先地位。
管理出色、财务状况好。尽管主要原材料薄膜、锡等成本不断上升,公司产品价格趋于下降,但公司主业毛利率相当稳定,基本保持在36-40%这一较高水平,上半年较上年底还略有提高,表明公司产品结构升级能力强、成本控制能力出色。
管理费用比例呈持续下降趋势,说明公司管理较为出色。上半年净资产收益率8%,全年将超过16%,处于较高水平。资产负债率低,仅9%,未来财务杠杆空间大,后续发展资源充足,债务风险极小。
未来三年将保持稳步增长,驱动因素如下:
年产5亿只的特种高性能薄膜电容器已开始投放市场,为公司开辟了新的利润增长点。
公司裸装电容、表面贴装电容技术居世界领先水平,前者已实现量产,后者适应电子产品的轻薄化趋势,已实现小批量生产。二者未来市场潜力不容忽视。
产品应用市场结构优化。照明(节能灯)、通信设备用电容器比重不断上升,已成为主导应用领域。公司已成为国际著名照明厂商如PHILLIPS、GE、欧伺朗等公司供应商,随着城市化发展、消费升级、以及电子产业进一步向中国转移,照明业务市场将稳步上升。随着全球电信投资复苏以及国内电信投资恢复上升,通信设备市场也处平稳增长趋势。受LCD替代的CRT应用市场所占重渐趋减小。
公司08年初将搬迁至海沧投资区,产能瓶颈将消除,为未来可持续增长奠定基础。
具有长期投资价值。预计07-09年EPS分别为0.59元、0.74、0.90元。鉴于公司竞争力强、成长稳定、净资产收益率较高、资产负债率低,我们可给予30-35倍PE估值,相应股价22-26元,公司具有长期投资价值。 (来源:蒋传宁)
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