“大同”与“小异”--华尔街的启发之一

近日，笔者十年前的一位同事小G从美国归来。九年前赴美留学的她，在华尔街打拼了近四年，三年前开始管理一只9亿美金规模的小盘成长型基金，她的这只基金连续三年排名在同类基金的前十位，今年起，公司又将一只小盘价值基金交给她管理。

　　仗着在中国股市十几年的经验和新近读过介绍华尔街的书，笔者与她讨论美国股市和所谓的投资理念。可她居然说不知道什么叫投资理念，在她接触和了解的范围内，没人甚至没有文章讨论过投资理念，这让我惊诧。或许这位进入华尔街大公司的华裔女性基金经理所言并不全面，观点也不甚准确，但却一定具有代表性。

　　
　　笔者首先问她管理的基金的性质是对冲还是公募。“怎么说呢？道理上算是对冲基金，但又不是原来意义上的对冲基金。在华尔街，基金产品早已超出了传统的分类，甚至出现了许多‘基金的基金’”。她管理的是小盘成长基金，与之对应的是小盘价值基金，还有大盘成长基金和大盘价值基金。此外，还有专门指向某一行业的，比如互联网基金，甚至还有莫名其妙的分类，比如CEO是女性的基金、比如投向大股东是伊斯兰教信徒的基金等等，但无论怎样“混合”，盈利是存在的唯一理由，业绩是优胜劣汰的唯一标准。

　　
　　混合趋势的背后是量化指标，是用数字来说话。从这个意义上讲，没有人关心“投资理念”这种定性的问题，几乎所有的基金经理都是依靠模型来做决策，而模型是由十几个甚至几十个指标组成，再加上指标之外基金经理在不同时期对不同市场形态的主观判断。

　　
　　“那基金经理的模型岂不是大同小异？而同行竞争下的模型迟早会边际效益递减。”笔者仍有疑问。“你说对了一半，现在的华尔街，对基金经理每年、每几年排名，并且只要你做得好，你管理的资金规模必然成倍扩大，而扩大后原来模型的有效性就会降低。但还有另外一半你没注意，就是模型‘大同’之下的‘小异’。‘小异’正是决定基金业绩差异的决定性因素。”她回答，“‘小异’是每个基金经理的‘独门暗器’，是我们不会示人的核心机密。”这两年她最重视上市公司的库存指标和现金流指标，在选择个股的介入时机时格外关注超跌后反弹到一定程度，依据其他指标考虑这个股票还有没有持续上涨的动能。

　　
　　“那些在下跌时不断建仓，从底部熬到有不菲盈利的基金经理们一定会忍不住要出货，这时我买入，既有明确的安全边际，又能拿到足够的量。”她说，“量很重要，比如这回次债危机，聪明人都要做空，可市场上根本借不到做空筹码……”

　　
　　笔者想起巴菲特两元多抛中石油，三元多又买回来，想起去年一位朋友在山东黄金涨过一倍后重仓介入又赚到两倍的经历，想起自己的股票池里的中国船舶、中国远洋…… 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。