总结2007年主要国企权证隐含波幅及历史波幅趋势

　　影响权证价格的因素有很多，除正股的价格外，正股价格波动的幅度也是一个很重要的因素。正股价格的波幅（也称为波动率）有两种：一种是历史波幅，一种是隐含波幅。历史波幅是根据正股的历史价格采用统计的方法计算出来的，一般用正股价格过去某一历史期间内收益率的标准差来表示。隐含波幅则是一种权证的价格指标，是将权证价格代入权证定价模型反推出来的波幅数据。

　　衡量2007年于H股上市的国企股份的全年历史波幅趋势，大致情况可分成上、下半年两部分。07年的首半年，当国指以致个别中资股维持升浪，权证投资者在“正股升、稳含波幅升”的市况下，如持有权证仓过夜，或已获得较丰厚的利润。然而，自8月17日起，港股乃至中资股呈V形反弹，国企股份呈急升后，于高位表现极为反覆，致使接近07年末中资股的即市高低波幅及隔日波动性持续扩大。历史波幅反映正股过去波动的程度，可以作为正股未来波动程度的参考。以07年7月至周四(12月20日)计，国指的30天历史波幅的高低差距达32.1个波幅点子。相对而言，07年首半年，国指的30天历史波幅高低差距约19.7个波幅点子，可见下半年国企指数的波动性明显扩大。

　　引伸波幅则反映了市场预期的正股在权证剩余期限内的波动幅度。因此，引伸波幅的高低反映了权证价格的高低，代表了权证的价格指标。一般而言，权证发行商会以历史波幅、场外期权以及高息票据市场的数据作参考，猜测权证的隐含波幅水平及趋势。假设正股价格及时间值损耗不变，当历史及隐含波幅趋升，代表正股的波动性增加，权证到期时呈价内的机会将较高，致使无论认购或认沽权证的理论价格上升。当正股多番呈跳空上涨令其历史波幅上升，一般情况下，其场外期权隐含波将上升，但投资者须注意，随着中国香港的结构性票据市场(即期权的终极供应)越见成熟，正股历史波幅与隐含波幅的趋势，并不一定呈成正比的关系。

　　07年整体港股场外隐含波幅趋势，是当国企指数上升时，中资股场外期权趋升；国指下跌，中资股场外期权则趋跌。这种期权特性，或基于权证发行商往往依赖高息票据作为权证的对冲对象有关。现时，活跃于私人银行的高息票据多以中资股作为挂钩资产，当相关股份升穿特定水平，票据会被提早赎回，而期权的供应亦会下降，而当正股上升，投资者一般对权证的需求将增加。在两者的互动关系下，场外期权以致权证的整体隐含波幅水平均呈上升。相反，当大市下跌，高息票据未能提早赎回，加上权证投资者在市跌时，对权证的需求较少，令场外期权及权证的整体隐含波幅均有调整空间。

　　当07年末，外围如美国联储局明年的减息空间及周五央行今年第六度加息等，将持续影响港股以致中资股走势，预期08年初，于H股上市的中资股或呈大上大落的格局，若此情况出现，将更考验权证投资者能否把握时机做出精准的出入市策略。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。