市场复苏牛市根基仍在 期待明年一季度市场走势

　　　随着2007年最后一个交易周的到来，A股市场逐步显露出的复苏状态预示着红盘收官的趋势可能已基本确立。从跨年度行情的角度出发，我们认为，2008年中国A股市场仍然会维持一个牛市格局。中国经济的内生性需求继续保持旺盛、贸易顺差和境外资本流入等都是支撑明年牛市格局的基础因素，在中央经济工作从紧的主基调下，市场更可能由快牛变成慢牛，因此，明年一季度市场的走势可能最值得期待。

　　复苏之势促红盘收官

　　上周沪深股市均走出先抑后扬的行情，周一重挫后大盘连续三日稳步攀升，上证综指再次站上5100点，近七成股票已收复11月以来的失地，两市共有超过八成的个股上涨。我们认为经过前期的市场调整，积累的市场风险已经得到相当程度的释放，市场信心正在逐渐恢复。同时基金重仓板块启动新一轮反弹行情，也表明基金等投资机构对市场上涨的认同度逐渐增加。

　　此外，上周四第六次加息并未给市场带来明显的负面影响，在岁末年初之际，投资者普遍预期近阶段市场会保持一段政策层面的真空期，前期货币从紧的政策负面冲击可能将告一段落。而部分基金的重新打开申购和赎回、大盘股发行断档等都可能促使07年最后一个交易周继续聚集人气，市场按自身节奏稳步上扬。

　　继续维持牛市格局

　　对于明年A股市场，我们总体保持谨慎乐观的判断。从影响市场的微观因素来看，国际资本市场的重估经验显示，估值水平与企业盈利水平双双下滑才意味着市场崩溃后进入熊市。通过对08年主要行业的盈利趋势判断和考虑到两税合并等因素的影响，我们认为，2008年A股市场整体保持着30%左右的利润增速是合理的，而且符合市场的一致预期，盈利的增长这一基本态势奠定了2008年A股的牛市格局。而估值方面，08年预计全市场PE将维持在30-40倍之间波动，市场整体估值虽然难以再创新高，但估计会与目前的估值水平基本相当仍将处于高位。

　　而宏观面上贸易顺差、资本流入和货币信贷等方面，仍将成为支撑市场牛市格局的基础。我们判断，虽然贸易顺差增速会有所回落，但支持市场牛市的基础依然没有改变，2007年经过连续六次加息，美元和人民币息差显著收窄，人民币资产显然更具吸引力，人民币加速升值的预期会吸引大量短期资本的流入。虽然货币信贷从紧的政策可能使市场的流动性在短期内出现下降，但考虑其他几个因素的综合性影响，信贷紧缩可能只会影响到资产重估的力度而不改变资产重估的方向。

　　虽然2008年A股整体表现可能会弱于2006、2007两年，但牛市运行的本质根基依然存在。从紧基调下出台的一系列宏观调控政策，可能使得宏观经济持续增长的时间延长，市场快牛变慢牛。明年一季度的市场由于处于信贷的宽松期及盈利增长的实现期，其走势更值得期待。

　　在投资方向上，建立在内需基础上的相关行业和人民币升值将成为明年两大主要投资主题，建议投资者重点关注航空、银行，煤炭、电力、运输、钢铁、建材、化工、医药、零售、传媒、旅游等行业。而从风格投资角度，受盈利周期和资金周期的推动，一季度市场热点可能继续向中小盘股和二三线成长股转移。