九大券商：A股数年难走熊 明年上冲8000(金股)

　　上海证券：明年沪指上冲8000 推荐18只稳健组合

　　明年A股市场资金面充裕和流动性强劲依然不变，中国的经济运行将继续呈现"大国繁荣"，但企业盈利空间在持续的通胀趋势中将有所萎缩，上证综指2008年的目标水平将在6800点左右。

本月22日，上海证券在沪举行年度投资策略报告，阐述了以上观点。

　　上海证券在报告中预测，上证综指明年的目标位在6800点左右。波动区间为7500点-4200点，在资金配合下存在阶段性突破8000点的可能，但不能稳守此高位。

　　报告认为，企业业绩保持增长将给予投资正面动力。伴随明年全球经济增速的放缓，强势人民币以及具备新兴市场投资吸引力的中国资本市场仍是全球化投资的洼地。上海证券郭燕玲预计明年人民币汇率目标水平将达6.5，甚至更低的水平，这将给A股资产带来价值重估机会，同时，两税合一将让企业整体受益3%-6%。在总量调控的基础上更着重于结构调整的政策取向，确定了明年中国不会显著改变经济增长的整体格局，郭燕玲预计2008年总需求的增长将继续拉动经济增长，GDP增长率将在10.5%-11%。

　　但2008年通胀趋势延续，给A股资产带来溢价空间的同时，企业盈利空间也将因此萎缩，财务成本上升、原材料价格上升引起的经营成本压力等将成为业绩增长的阻力。上海证券预计明年企业净利润同比增幅在32%-36%之间，比今年减少一半左右。在市场流动性没有出现实质性拐点的情况下，投资逻辑将在预期、调控和战胜通胀中轮回。

　　报告表示，在利率和通胀达到平衡和人民币达到前述升值目标之前，资金和流动性不会成为A股市场调整的最终决定因素，机构投资者将控制A股市场的运行节奏和特征。而在股指期货推出后，基于抵御系统性风险考虑的指数成分组合的投资风格会更加明显。上海证券预计A股的市盈率将由今年的38倍左右降至明年的28倍左右，估值机会将更多存在于经济结构转型过程中的新经济增长模式。此外，上海证券还表示，股指期货不会改变股票市场的运行趋势，更不会对股票市场资金产生显著的分流作用；而创业板市场将激发直投热情和股指动力，成为2008年的新机遇。

　　对于明年投资机会，上海证券建议投资者主动防御、积极配置，重点关注行业内生性增长动力、消费升级带来的需求扩张，升值和通胀溢价主题、消费升级和奥运主题以及能有效消化估值风险的外延式增长类主题。上海证券研究员建议超配煤炭、商业零售、金融和地产行业。

　　上海证券2008年重点推荐18只股票稳健投资组合 中国联通 600050 大同煤业 601001 中国石化 600028 苏宁电器 002024 国电电力 600795 关铝股份 000831 现代投资 000900 云南白药 000538 成长投资组合 王府井 600859 中青旅 600138 柳工000528 攀钢钢钒 000629 冠农股份 600251 燕京啤酒 000729 兴业银行 601166 太阳纸业 002078 格力电器 000651 南京水运 600087

　　国泰君安：A股未来数年难走熊 抓紧八发股

　　A股市场在未来数年内几乎不可能走熊，市场高估值也将在相当一段时间内持续，但同今年相比，明年市场会出现收益波动性大幅提高的特点。预计明年上证综指数可能在5000点到8000点波动，年底合理点位在5800点到6000点附近，而A股总市值明年有望达到70万亿元以上。国泰君安证券21日在厦门召开投资策略年会，提出了上述观点。

　　国泰君安预计，明年我国经济仍然有望保持高速增长，GDP实际增速将不低于10.5％，到2009年，我国GDP将超过日本，成为全球第三大经济体，同时在2014年超过美国，并在2015年成为全球第一大经济体。

　　国泰君安报告还提出，明年人民币对美元将加速升值，全年升值幅度大约在3%左右，受其影响，明年出口增速将降至24%，而进口增速则升至21%，预计明年全年贸易顺差为3600亿美元。由于预期出口减速，2008年的工业企业资产利润率增速将有所放缓，明年可能保持在今年三季度10.2％的水平。由于目前市场化的主体已成为投资的主导力量，工业企业利润的高企使得它们仍有充足的动力举债投资，因此明年的投资增速将很难回落，可能保持在26%左右水平，与今年大体持平，企业利润增速也将保持在25％以上的高位水平。

　　在这样的宏观背景下，国泰君安投资报告将明年定义为A股市场牛市的"承前启后"之年，认为在充分消化了新的宏观信息后，股市的下跌空间将很有限。国泰君安提出，目前我国制造业要素价格长期增长率仍慢于制造业企业利润率的增长，制造业企业的竞争优势持续存在，由此导致实际汇率缺口也将长期存在，我国目前仍处于人民币升值的初期阶段，只要要素价格重构不完成，长期牛市就不可能结束。

　　对于明年的估值中枢，国泰君安认为，近两年股市估值的提高将与业绩增长高度相关，单纯的流动性和投机因素将难以解释估值问题，明年上市公司的业绩增长预计在28%－30％的区间，低于市场普遍预期的35%的增速，由此A股市场明年的合理估值将在35倍左右。

　　综合考虑社会流动性的依然充足与市场流动性的相对下降；上市公司业绩增长依旧，但是增速下滑；国外市场需求下降，内需有待提升但是经济转型或存在阵痛期等特点，该报告认为2008年的指数收益可能并不会太乐观，收益波动性将大幅增加，预计年底证券市场的收益将为个位数。

　　此外，报告还提出，明年收益波动性继续增大主要将受到事件和政策博弈的影响，把握波动性的选时或许是明年的主要盈利手段，而对于核心资产的配置，国泰君安认为应该坚守大盘优质类股票，在稳健成长和价值爆发之间寻找博弈机会；该报告看好百货、商业地产、大银行、旅游、农业、家电等行业，而核心投资主题，则在于升值和通胀受益行业与经济结构转型受益行业。

　　国泰君安2008年八发股为深发展、长江电力、烟台万华、华联综超、中兴通讯、恒瑞医药、安徽合力、格力电器。

　　东方证券：明年七八月市场表现最佳

　　2008年A股市场合理市盈率将回归至23倍-25倍，上证指数将呈现倒V型的走势，全年在4500点至6500点区间波动。在2008年度投资策略会上，东方证券向与会的400余名投资者阐述了上述观点。

　　东方证券认为，牛市的基础依然扎实，盈利增长填平泡沫是理想的牛市演变轨迹。中国虽然现阶段无明显泡沫出现，但具备泡沫形成和膨胀的所有要素，中国宏观环境和基金业的发展类似于美国"沸腾的岁月"，而资产价格的全面上涨类似于日本和台湾地区本币升值时期，股市走向泡沫化很难避免。

　　东方证券预计，未来5年中国GDP增速维持在10%以上，上市公司盈利将保持20%以上的高增长，2012年至2020年GDP增速将保持8%以上，上市公司盈利增速保持15%以上。由此，A股上市公司的基本价值将高速上扬，当前A股上涨是对经济前景的合理反映。对于未来资产泡沫，东方证券认为最终形成期是2015至2020年，股价也将大幅超越基本价值100%至150%，2020年股市最高点将超越4万点。

　　东方证券认为，7月、8月将是表现最好的月份，在乐观情绪的推动下不排除年中指数涨至7800点的可能。

　　对于2008年的投资机会，东方证券建议关注四大板块：第一，内需类行业，包括连锁业、食品饮料、医药、化工、旅游；第二，自下而上选择确定的高成长公司；第三，银行明年的利润增长确定，但要考虑 2008 年非对称加息带来的市场情绪波动；第四，有定价权的资源股。此外，东方证券还建议关注本币升值、股指期货、央企重组、股权激励、地方国资重组、奥运等事件型投资机会。

　　券商精心打磨 2008年最看好六大行业(附股)

　　一匹匹黑马最有可能从哪些行业奔出？重点锁定什么上市公司？循着各家券商精心打磨的研究报告，投资者不妨借他人慧眼甄别一下自家篮子里的股票。

　　国联证券：造纸行业龙头公司机会大

　　造纸行业：龙头公司机会大。国联证券认为,2007年10月31日发改委公布的《造纸产业政策》明确支持国内企业通过兼并、联合、重组和扩建等形式，发展10家左右100万吨-300万吨具有迁进水平的制浆造纸企业，发展若干家年产300万吨以上跨地区、跨部门、跨所有制的、具有国际竞争力的大型制浆造纸企业集团。国联证券认为，在此背景下，可关注行业或子行业中的龙头企业， 晨鸣纸业、 华泰股份等规模较大的龙头企业。其次，林纸一体化发展道路已成共识。上市公司中涉及林纸一体化概念的有岳阳纸业、美利纸业、华泰股份、晨鸣纸业、 景兴纸业。第三，关注景气度较高或者开始回暖的子行业，看好白卡纸、文化纸、铜版纸等子行业。相关公司主要是太阳纸业、 博汇纸业和晨鸣纸业。

　　长江证券：内生性增长潜力巨大

　　公路行业：将长期向好。 长江证券认为，内需释放、外贸强势、路网效应、计重收费、资产注入等是公路行业最值得关注的热点。其中，重点公路公司的内生性增长潜力巨大：资产质量优良；成本控制能力出色；政府支持力度较大。具体而言，重点公司路产流量增长快速而稳定，2008年EPS平均增长率大约在20%左右，两税合并将短期内略微影响皖通高速、赣高速、深高速的增长速度，但其2009年将恢复快速增长势头，其余公司则将受惠于两税合并。重点公司08年PE值有20倍，与香港和国外的同类上市公司基本处于同一水平，估值洼地较为明显。有关经营性公路收费权转让的法规一旦出台，将给重点公司打上兴奋剂。

　　光大证券：2008年铝价上涨预期强烈

　　铝行业：铝价上涨预期强烈。 光大证券认为，中国原铝市场受关税政策的影响较大，对此，国内铝材出口需要一定的消化时间，2008年初，铝材出口有望恢复性增长。铝行业的战略性投资机遇来自以下几方面：一是成本持续改善。主要表现为铝土矿自给率提升、建设自备电厂。二是行业整合加速。主要表现为优势企业在周期底部实现产能扩张。三是铝价的认识过程。2008年中期，铝价上涨预期强烈，存在超市场预期的可能性；2008年底，铝价重回上涨周期。这将给铝业上市公司带来快速发展空间。

　　申银万国：行业景气度进一步提升 关注5只股

　　电力行业：收入增长趋势明显。对此，申银万国表达了两个观点。首先电力企业收入增长趋势明显，对燃煤成本及非燃煤成本控制能力不断提高。在行业景气度逐步见底回升的背景下，电力集团资产注入的动力增强，进一步提升行业景气度。目前燃煤价格上涨幅度早已达到煤电联动要求，在国家维持能源价格高位运行的环境下，预计2008年上调电价的可能性仍然存在。总体来看，电力企业盈利能力对煤炭的依存度在减弱，而煤电联动机制的存在很大程度上降低了成本变动风险。在未来水、火电机组比例逐步优化以及火电机组能耗水平下降的大背景下，预计电力行业耗煤增速将从2007年约14.6%，下降到2008年的12.4%、2009年的10.7%左右。其次，在电力行业“上大压小”的政策环境下，制造费用、人工费用等非燃煤成本逐步下降。同时由于电力企业稳定现金流特征，使得其能灵活使用各种金融工具来降低融资费用。综合来看，在电力行业利用小时数逐步回升的趋势下，电力企业抵御煤炭价格上涨的能力在增强。从服务区域的电力供需情况，以及企业对燃煤成本的控制能力和管理能力来看，可以关注长江电力、 华能国际、 国投电力、 国电电力、粤电力。

　　中信证券：装备制造是行情的“发动机”

　　装备制造业：长景气周期之中。中信证券认为，中国正处于重化工业中期，制造业是工业化的主力军，装备制造业更是经济发展的“发动机”。国内产业需求、国际产业转移和我国政府对机械行业的产业政策支持是机械行业快速发展的长期驱动力。在重工业化阶段，我国机械行业经济波动周期拉长、波动幅度降低，行业处于长景气周期之中。虽然面临钢铁等要素价格上涨压力，但前两年，交通运输设备制造业和专用设备制造业的毛利率不降反升，表明我国在机械设备制造上的技术进步可大大缓解成本上升压力。子行业中，机床行业，尤其是大型、高档、精密、数控机床，处于景气周期的上升初期；造船行业处于短期和长期景气周期的上升阶段；工程机械行业处于短期景气周期的高峰，2008年增速将在30%左右；重型机械行业处于短期景气周期的高峰；机械零部件行业处于短期景气周期的下降阶段。

　　中金公司力挺 08年房地产仍有60%的盈利高增长

　　房地产行业：房价继续上涨。中金公司表示，调控不会逆转供求矛盾，2008房价将继续上涨。人民币长期升值、通胀预期、消费强劲扩张、城市化和人口红利等因素，仍将为2008年的房地产市场带来价值重估潜力。目前，政策面试图通过收紧银根、严打开发商囤地、推行廉租房和经济适用房等举措，抑制房价上涨速度。但银行贷款只占开发商资金来源20%，而且，政策面将反过来催促业绩更快释放和行业集中度进一步提高。因此2008年房地产业仍有60%的盈利高增长。

　　

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