ST源发：保壳成功 资产重组鲁信投资若隐若现

　　面临退市风险的ST源发(600757.SH)，在2007年岁末迎来了新的转机。

　　12月22日，ST源发发布公告称，公司已于12月12日与中国农业银行等12家债权银行、中国华源集团等3家担保人、上海华源生命产业有限公司(以下简称华源生命)以及山东鲁信置业有限公司(以下简称鲁信置业)3家股东等相关各方签署《上海华源企业发展股份有限公司债务代偿协议》。协议约定由华源生命作为承债方承担ST源发本利合计77271万元的债务。

　　这让本已保壳无望的ST源发逃过了退市的一劫，也为其后续的资产重组赢得了时间空间。

　　ST源发财务报表显示，公司2005年和2006年分别亏损33066万和41280万元，而其2007年前三季度亏损更是高达59665万元。根据其经营状况，ST源发若想在年底通过其自身盈利来实现扭亏几乎没有可能。

　　而其流动性危机更加令人堪忧。2007年三季报显示，资产总计244462万元，负债总计248219万元。其流动资产为76658万元，而对应的流动负债高达231182万。单凭资不抵债这一条，ST源发也会被退市。

　　而ST源发的此次债务重组却将这三重退市风险一一化解。

　　根据重组协议，ST源发所负的中国农业银行等四家银行77271万元的债务由华源集团旗下公司华源生命承接，债权方对ST源发对应的应收账款被全额豁免。对ST源发更为有利的是，债权人同意将ST源发对该债务所负的担保责任直接解除。

　　根据2007年新会计准则对债务重组的相关处理规定，公司债务重组获益不再计入资本公积，而是直接计入营业外收支，进入利润表。

　　“重组不会像之前业界猜测的通过注入华源的优质资产，或是由华源的重组方华润注入其优质资产。将原有资产剥离使ST源发空壳化，然后出售壳资源看来才是重组的真正思路。”一位投行人士认为。

　　而ST源发今年以来的一系列资产剥离动作也印证了这一猜测。

　　今年1-9月，ST源发已先后将海阳、新余、兰宝、华源进出口等五家子公司出售，其中退出新余华源直接造成公司投资损失1亿更显示了其资产剥离的决心。同时，ST源发的总资产也由2007年初的364706万元降至2007年9月30日的244462万元。

　　而从本次债务重组的方案中，也可以窥到资产重组的某些蛛丝马迹。

　　代偿协议中约定，债权人豁免ST源发对本次债务重组标的债务的担保责任，该义务由ST源发的资产承受公司在办理资产过户手续后承担。

　　那么在ST源发完成资产剥离成为空壳后，谁将入驻？本次债务重组的出资人在ST源发未来的资产重组中可能扮演的角色引人联想。

　　代偿协议中约定，傅克辉、山东鲁信实业集团公司、山东长源信投资股份有限公司将其所持的山东鲁信置业有限公司100%质押给债权人作为对债务代偿标的债务的担保。

　　跟华源系没有任何股权关系的上述三方为何要将其股权质押来为ST源发所负提供担保？更为蹊跷的是，代偿协议2.3.3条约定：债权人同意在ST源发的整体重组方案最终获得证监会核准前，其不要求出质人履行担保义务。

　　显然，上述三方出质人以及山东鲁信置业有限公司将在ST源发资产重组中扮演重要角色。

　　公开资料显示山东鲁信注册资本仅6500万元，显然承担不起重组的大任。“鲁信置业可能只是重组方交给有关各方的一个担保物，真正的重组方应该是其背后的公司。”上述投行人士向记者解释。

　　不过，鲁信置业大股东有山东鲁信实业集团，而鲁信实业又为山东省鲁信投资控股集团全资控股。

　　鲁信投资控股集团为山东省大型国有投资控股公司，总资产211.17亿元，净资产35.54亿元，资本实力相当雄厚。

　　会不会是鲁信投资控股集团呢？

　　作者：黄玲雨 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。