金融企业海外并购：2008“涛声依旧”

　　　2007，中国金融军团海外并购史无前例的一年。

　　仅在10月份，先后有民生银行3.17亿美元收购美国联合银行控股9.9%股权，中信证券10亿美元收购贝尔斯登6.6%股权，工商银行54.6亿美元收购南非标准银行20%股权。

　　此前，国家开发银行在7月以29.81亿美元入股英国巴克莱银行，持股2.64%；工商银行8月以5.72亿美元收购澳门诚兴银行79.93%股权，工银亚洲还于9月以0.18亿美元收购了香港IEC投资公司。

　　上述7项交易共涉及金额130.48亿美元。其中，工商银行收购南非标准银行20%股权，是今年亚太区十大并购交易之一。

　　并购机遇乍现

　　“面对次贷危机引发国际市场深幅调整，中国内地金融企业选择买还是卖？”瑞信董事总经理、亚洲首席经济学家陶冬年中在深圳出席一论坛时提出这样的问题。他的回答是：买!

　　“目前还是一个购买海外金融机构的好时机。”陶冬日前向本报记者再度表示，受次贷危机影响，一些欧美金融机构必须作出巨额资产冲减，有的资本充足率可能滑到6%以下，急需新资金助阵压场。

　　此外，美国11月15日开始实施新会计准则，所有无法厘定市场价格的资产，必须遵循“Level 3”方法评估。这意味着大批结构产品的估值需要大幅下调，加大了美国金融机构的财政压力以及吸收新资本的迫切性。

　　“整个投资银行业均遭受着估值下调、盈利骤减的逆境。零售银行的处境也基本相似。保险公司手头也压着大量结构产品。对冲基金更拥有超过45%的CDO。美国情况危急，欧洲金融机构同样不妙。”陶冬说。

　　他指出，在市场不景气，大家都卖的时候，买入股票就是一个好时机。次贷危机之后，实际上许多海外金融机构股票的估值出现了超卖的情况，显示出良好的投资价值。

　　并不急于在欧美扩张的中国平安，斥资18.1亿欧元收购富通股权，投资价值是主要原因之一。数据显示，富通股价从年初至收购前夕下跌了34%，市价的股息回报高达7%。即使平安所持股票一分不涨，每年也有不错的股息回报。

　　除了海外金融机构有意引入新资本、投资价值吸引之外，政治层面的微妙变化也给金融机构海外收购提供了契机。此前，美国对于外资参与的并购壁垒森严。陶冬指出，在美国金融市场不景气的情况下，中国企业进行海外收购，很难有其他机构出来竞购，相对的政治阻挠也会更小。

　　趋势将会延续

　　早在2005年，中国制造业率先掀起了海外并购的第一波浪潮。海尔以12.5亿美元参与竞购美国美泰，联想17.5亿美元收购IBM个人电脑业务。不过今年，参与并购的企业主要是大型金融机构。

　　摩根大通预计，2008年，亚太地区将出现更多大型的具有战略意义的交易。有更多的亚太公司收购地区以外的企业，热点行业包括金融机构，此外还有自然资源、一般性行业和电讯行业。该行认为，中国、澳大利亚、韩国和印度将是亚太区内并购的热点国家。

　　一项可以预期的交易是中国人寿的海外并购。中国人寿董事长杨超近日表示，正在寻求收购欧美和日本保险公司或资产管理公司股权的机会，并正与几个对象进行谈判。

　　今年下半年，美国次贷危机引致金融市场风险增加，以及私募股权基金参与的并购减少，欧美地区的大型并购交易数量减少，但亚太区未受到波及。

　　摩根大通亚太区投行负责人马宏涛认为，中国内地银行收购境外银行少数股权将成为一种趋势。大多数的交易规模不大，中国的银行只拥有对方少数股权，旨在建立战略性合作伙伴关系。中国投资有限责任公司以伙伴的身份出资，帮助中国公司“走出去”，与之共同参与海外并购，也将成为市场推动因素之一。

　　破解“二八”魔咒

　　中国企业急速海外扩张鼓舞人心，但背后的风险也引人关注。美国著名企业管理机构科尔尼公司多年的统计数据显示，只有20%的并购案例能够实现最初的设想，大部分的并购都以失败告终。

　　并购成功的第一要素是协同效应，如果不能发挥1加1大于2的效果，并购便不能称之为成功。今年成交的中国金融企业国际并购，在协同效应上都有值得期待之处。以中国平安收购富通集团为例，双方均为银保综合经营集团，在网络布局上可以互补，在经验和技术方面也可相互借鉴。

　　参与过多项大型国际并购的美迈斯律师事务所亚洲业务主管、合伙人赵文绚指出：“目前，中国还只有极少数大型公司有专门做并购交易的团队。这是中国企业在国际并购中需要关注的问题。”

　　“挣钱永远比花钱难！在花费巨资完成并购之后，更具挑战性的整合过程才刚刚开始。”陶冬说，国际并购整合，最关键的是用人。并购成功需要帅才、将才和人才，特别是具有沟通能力和执行能力的将才，这样的人才在海外也非常难得，而中国本土将才还面临着语言、文化、商业运作方面的一些障碍。

　　随着一系列并购的实施，中国内地金融机构开始登上国际大舞台。然而，更加艰巨的挑战也摆在面前。一切，才刚刚开始。