标准缺失 基价较高 券商股权激励障碍不少

　　券商股权激励之剑之所以迟迟悬而不落，除了政策层面没有给出明确的法规予以配合外，还因为这项措施在具体实操中存在不少“难言之隐”。

　　在证券行业激烈的人才竞争中，股权激励已经成为很多国内券商公认的具有可行性和有效性的激励模式，但在国内100多家券商中，真正将这个办法落到实处的，还是仅有中信证券一家，记者在采访中发现，由于种种实际问题的存在，这种“雷声大、雨点小”现象的出现其实并不蹊跷。

　　业内人士向记者分析，券商属于国有企业，股权激励牵扯到将国有股权转让给自然人的问题，操作中国有资产会遭遇流失的风险，目前决策层在这方面仍然存有疑虑，因此券商股权激励一直“难产”。他还表示，如果对员工进行股权激励，就需要国有股股东让渡出一部分股权，这样，由谁来让渡这部分股权，以及以怎样的比例让渡股权都是存在协商难度的。

　　“目前，无论是已上市券商还是未上市券商，在股权激励的问题上都多少有些尴尬。”西南证券投行收购兼并部副总经理李阳向记者表示，非上市券商股权的流通性较差，股权激励给予员工的利益主要在于分红，缺乏二级市场的流动性支持，股权激励的效益会大打折扣；而上市券商的股权又存在复杂的定价问题，在目前5000点到6000点的相对高点位上，股权基准价较高，这使二级市场的资本利得空间大幅压缩，也会降低员工对股权成长性的预期。

　　李阳还提到，具体到操作层面，券商股权激励的范围跟标准如何确定仍存在较大争议，缺乏一个具有公信力的标准，而对于比较“懂行”的从业人员来说，每个人都对自己的价值有比较明确的界定，具体的股权激励方式容易引起歧义，一旦引发歧义，就会把好事做成了坏事。

　　那么，在券商股权激励方面“独领风骚”的中信证券是否能为其他券商提供一些借鉴呢？业内人士普遍表示，中信证券上市的特殊情况决定它的模式很难复制。有从业者提出，中信证券做股权激励的时候正值股改和IPO的特殊时期，当时大盘点位较低，股权给予员工的资本利得期望值则比较高，目前的市场情况同当时已经无法相提并论了。

　　“股权激励的核心，在于公司股权能给员工带来多大的期望值。”李阳表示，券商股权激励的时机选择很重要。明年国内券商将迎来一波上市潮，他认为证券公司在IPO之前做股权激励是比较好的考虑，“即使做出条款暂时限制员工所得股权的流通性，由于股权的市场价值是显见的，员工自然也会算清这笔帐。”