出版传媒(601999)产业链完整提升竞争力
国泰君安 谭晓雨 陈思
出版传媒主营图书出版业务、发行业务、票据印刷及印刷物资供应业务,是首家获得中宣部和新闻出版总署批准将编辑业务连同经营业务整体发行上市的出版企业。
完整的产业链布局大大提升公司业务的竞争能力和抗风险能力。
全球出版市场增速约不足3%,我国市场为5%,高于全球平均。我国出版行业平均利润率一般为15%-25%,其中图书出版环节占全行业利润额的70%以上。图书发行各环节的平均利润率在5%到10%之间,利润增长一般依赖于销售规模的扩大。预计我国出版发行业将保持稳定增长。
公司是出版发行行业的区域龙头企业。主要拥有辽海社、辽科社、电子社、辽美社、万卷公司等5家出版社:北方图书城、北方配送公司、典雅公司、辽宁省新华书店、辽宁省出版发行中心等5家发行公司;1家印刷物资供应公司;1家票据印刷公司以及吉尼斯(辽宁)俱乐部。此外,公司控股股东辽宁出版集团未来还有计划将辽少社、辽教社、春风社、音像社等通过增资方式注入公司。
公司拥有的5家出版社在细分行业中占据领先地位;公司还建立了完善的发行体系,拥有集批发和零售为一体的东北三省区域性出版物发行网络,网络成熟、辐射能力强;公司在中国出版业率先利用高科技手段改造传统出版业的运作方式,在出版、发行和配送各环节引进了数字化和网络化技术;公司积极参与多种方式的国际资本及业务合作,并在图书对外出口方面树立了行业领先地位。
作为辽宁省长期以来唯一指定的中小学教材出版发行企业,公司已经在组织保证、人才准备、质量管理、渠道保障和市场信誉等方面形成了区域优势。即使未来辽宁省实施中小学教材招投标也不会对公司利润产生很大影响。
募集资金主要用于投资辽宁出版策划公司、北方出版物配送公司等项目,这将全面强化公司的选题策划出版和发行能力,尤其辽宁出版策划公司项目将起到整合公司业务资源、抢占高端业务市场的作用。有利于公司跨媒体、跨区域战略的推进。
展望未来两年公司各项业务的发展趋势,我们估计出版业务收入还将稍有下降,主要是由于国家制定了中小学生减负的有关规定,造成教材教辅的销售数量有所下降,减少了教材教辅的收入;另外辽宁省课程改革对教材销量、品种的影响及自2006年秋季开始的教材价格下降也对教材教辅的收入造成一定影响。但公司近三年大力发展网络建设,不断增加销售网点和销售区域,扩大教材教辅的发行业务,预计发行业务收入大于出版业务收入。物资销售业务收入近三年呈下降趋势,预计将继续保持;同时票据印刷业务将保持近三年来的上升趋势。预计07-09年公司主营收入平均增长约为12%,营业利润平均增速为14%,公司07-09年的EPS为0.18、0.22、0.24元。
金风科技(002202 行情,资料,评论,搜索)高成长的风电设备龙头
长城证券 张霖
金风科技是目前国内最大的风力发电机组整机制造商,从2000-2006年,公司每年收入和利润都保持100%以上的增速。2006年,公司风力发电机组产品在全球新增风电装机市场占有率为2.8%,在我国新增风电装机市场占有率为33.3%,近三年市场占有率持续占国产风力发电机组产品的80%以上。排名国内第一、全球第十,是国内风电市场当之无愧的龙头企业。
近十年来,全球风电累计装机容量的年均增长率接近30%,而我国近三年的风电装机年均增长率超过了70%,是目前全球风力发电增长最快的市场。风电行业在当前全球能源短缺、环境污染形势日趋严峻、对节能减排的要求不断增强的背景下,已逐渐成为一个发展空间巨大的朝阳行业。产业发展,设备先行,金风作为国内最大的风能设备供应商,无疑会是此行业盛宴的最大获益者之一。
除了“政策之风”、先发优势、技术领先、财务良好等竞争优势之外,我们最为看好的是金风创新的盈利模式和集成能力。借助其国内领先的技术资源集成能力、制造资源集成能力、服务资源集成能力,通过两头在内(研发、市场)、中间在外(配套零部件加工)的经营模式,利用公司在市场方面的领先优势和经验,将风电技术、制造、服务、项目开发等要素整合成金风科技的核心能力。
保持技术领先地位是公司获得持续竞争优势的关键。公司按照“生产一代、储备一代、开发一代”的原则,在原有600kW、750kW、1200kW机组的基础上,成功研制了1500kW直驱型风力发电机组,正在研究开发2500kW、3000kW风力发电机组,开展5000kW风力发电机组开发的前期工作,以实现产品的系列化。公司兆瓦级直驱永磁风力发电机组技术来源于与德国Vensys公司的联合开发,该公司在直驱风机领域已有近10年的研发历史,拥有兆瓦级直驱风电机组设计的成熟技术。
预计07-09年公司EPS分别为1.26、1.77、2.34元。估值方面,从金风科技与国外两家主要的风电类上市公司RPWGR、NDX1比较,以及国内电气设备行业平均估值水平的比较,并鉴于金风作为国内风电设备龙头之一的高盈利性与高成长性,我们认为给予其08年50倍左右的PE较为合理,公司股票未来6个月内合理价值为88.5元左右。
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(责任编辑:张雪琴)