美的电器：资产重组如期启动维持增持长期评级

　　国泰君安

　　●近期美的公告解决同业竞争的资产整合方案，这与我们在前期报告《信号接踵而至：提示，指引，提速，启动》中的估计基本一致。

　　●公告中指出，仅收购华凌集团下的三家公司股权考虑三点因素：一是收购目标公司有利于同业竞争问题的彻底解决，且进一步提升公司现有冰箱与空调产能，发挥协同效应；二是华凌集团主营业务的生产经营仅在这三家公司，相对财务状况和经营成果要好，同时经营

　　
　　成果较以往也有较大改善（见附表1）；三是华凌集团整体业务涉及的非生产经营相关资产（负资产）均已剥离至三家目标公司之外。

　　●此次现金收购略微增厚业绩（约0.04元），从长期来看，协同效应的产生需要相当一段时间来体现。显然，股权转让完成后，这三家公司的采购、制造和销售环节都将与美的现有的平台融合。

　　●由于关于收购合肥华凌、广州华凌、中国雪柜股权的转让协议的生效条件基于美的集团全资控股子公司与华凌集团签署的《股权买卖协议》，尚需华凌集团取得包括但不限于华凌集团股东大会、香港联合交易所等有权部门的批准。我们预计股权转让完成要到08年。

　　●公告同时提到全资子公司MIDEAELECTRICINVESTMENT(BVI)LIMITED已计划与重庆美通的另一非关联方股东GoldBestWorldwideLtd.签订受让其持有的重庆美通25%股权的转让协议。完成股权受让手续后，美的将通过直接和经全资子公司间接持有重庆美通55%的股权。这一进度可能相对来说比较快。

　　●我们继续维持“增持”的长期评级。

　　
　　
　　
　　
　　
　　
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