龙元建设：三三战略成效初显海外市场扩张可期

　　申银万国

　　●海外市场诱惑巨大：我国对外承包工程市场是我们在此前行业投资策略报告中曾强调的未来增长最显著的细分市场。我们认为，那些在国内细分行业中具有代表性、且总承包能力出众、价值链整合能力强的企业更有机会成为中国建筑业向海外突破的先锋。龙元建设正具备了这样的素质。

　　●出众的总承包能力：公司通过丰富的项目经验和优秀的管理水平，打造出一块有影响力的品牌；而且公司不断努

　　
　　力延伸工程服务产业链，从设计到水泥制造、钢结构生产，借此加强自身的总承包能力，为买入行业高端以及国际市场打下基础。

　　●期待公司海外业务拓展进入收获阶段：公司从07年开始逐步设立在东南亚地区的子公司，由于向海外市场渗透的过程中，需经历一个磨合适应期，因此，从07年前三季度的业绩来看，公司新签合同增长未发生显著增长。不过从前期公司公告的马来西亚2.3亿项目以及本次公告的水泥线项目意向来看，公司的磨合期进展顺利，对“成熟期”的良好预期成为公司未来股价最有力的催化剂。

　　●盈利预测：出于对公司未来“三三战略”布局的乐观判断，以及两税并轨影响，我们上调08年和09年公司每股收益盈利预测至0,74元和1元，同事考虑公司今年前三季度业绩略低于预期，下调07年每股收益预测至0.522元。目前公司股价对应08年动态市盈率仅17倍，对于我们认为25-30倍的公司合理市盈率有较大提升空间，上调评级至“买入”。

　　●风险：投资者应注意公司未来面临的主要风险来自于两个方面：未来紧缩的宏观调控政策特别是对房地产行业的调控；以及海外订单的不确定性。

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