双鹭药业：业绩快速增长估值最为便宜

　　东方证券

　　●双鹭药业前身成立于1994年，最初由徐明波博士创立，新乡白鹭化纤集团投资成立。经过10年的发展，成长稳健，公司于2004年上市。公司主要生产生物药和生化药，近年来，公司产品逐渐聚焦抗肿瘤、心血管、肝病三大领域，截止2007年半年报，生物药的毛利率为92%，其销售收入占比29%，主要产品有立生素、欣吉尔、迈格尔、扶济复；生化药的毛利率为50%，销售收入占比为71%，主要产品有贝科能、三磷酸胞苷

　　
　　二钠、依思美、固林、固通宁，注射用胸腺肽。

　　●2007年由于贝科能、欧宁、雷宁等销售放量，使得公司的收入及业绩大幅增长，且呈现出环比增长的态势。2007年一季报，主营业务收入同比增长18%，净利润同比增长141%，2007年半年报，主营业务收入同比增长42%，净利润同比增长155%，2007年三季报，主营业务收入同比增长工63%,净利润同比增长168%。贝科能进入以下十几个省份的医保目录，包括河南、山西、西藏、内蒙古、江西、湖南、福建、辽宁、武汉、重庆、青岛后，2007年的销售放量显著。

　　●未来利润的增长点：1、贝科能的继续放量。2、新产品的上市。3、海外市场的销售放量。4、出租物业将带来稳定的租金收益。

　　●未来股价催化剂：亮丽的年报；亮丽的2008年一季报，参股公司星昊医药有望在创业板上市，新产品的上市。

　　●双鹭药业为生物制药估值最为便宜的一支股票。预计华兰生物2008年每股收益为0.60元，2008年动态PE为75倍。天坛生物2008年的动态PE为100倍，科华生物2008年的动态PE为45倍，而双鹭药业2008年的动态PE仅为30倍。我们给予双鹭药业买入的投资评级，6个月目标价位为80元，相当于2008年动态PE50倍，2009年动态PE为31倍。

　　
　　
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