机构建仓首选高增长八大金股

　　飞亚达 A：钟表奢侈品的分销商和品牌商

　　中国奢侈品钟表消费已经开始爆发性增长。今年前3季度中国进口瑞士高档名表增长121%，连续5年加速增长，预期未来5年仍将保持30%以上的增长；作为高档钟表的主流分销渠道，以飞亚达旗下亨吉利为代表的本土专业连锁零售商将分享国际名表的中国盛宴。

　　一家有理念、有管理、有文化的公司，在奢侈品行业前途远大。管理层积极进取，倡导奢侈品文化，实行精细管理，注重员工培训，建立了高效的激励机制和晋升通道，连续多年入选“中国最佳雇主”，公司在中国奢侈品钟表高速增长浪潮中将获得巨大的成长空间。

　　名表连锁零售商亨吉利：分享世界名表的中国盛宴。

　　亨吉利在我国主流的名表零售连锁“三亨”之中具有品牌完整清晰、店面全部直营连锁的优势，年底90家店(其中亨联达20家)初显规模优势，考虑老门店强劲的内生增长和08～10年每年新开15家店的贡献，预计亨吉利08/09年收入增长65%/55%。

　　钟表品牌商飞亚达手表：引领本土高档钟表的崛起。

　　连续12年本土品牌销量冠军，在国际品牌的激烈竞争中公司的新产品设计、推广和整体营销能力已大大提高，未来渠道优势将继续加强(除传统400多家网点和亨吉利扩张之外，飞亚达品牌专卖店计划08年开业20家)，预期08/09收入增长12%/10%。

　　物业出租：飞亚达大厦和飞亚达科技大厦的出租为连锁渠道扩张和品牌打造提供稳定的现金流支持。

　　估值和投资评级：预测07/08/09EPS为0.26/0.42/0.67元，07～09年净利润CAGR79%，首次关注给予A股“推荐”评级，按照48倍PE08给予12个月目标价20元，上升空间34%；给予B股“推荐”评级，按照A股相对于B股溢价率72%，给予12个月目标价港币12.4元，上升空间65%。

　　主要投资风险：如果存货周转不能有效改善，规模扩张将给公司带来更大的经营性现金流压力；亨吉利开店速度低于预期；新开大型店面销售情况低于预期；飞亚达品牌手表未来销售增长低于预期等风险。

　　(中金公司)

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　　 新安股份：草甘膦市场火爆 公司业绩大幅增长

　　草甘膦价格上涨、前景看好，公司业绩大幅增加

　　有机硅盈利能力有所下降，但前景依然看好

　　目标价位上调至76元，重申「增持」评级

　　草甘膦价格大幅上涨，盈利前景看好

　　近期，草甘膦的价格加速上涨，目前市场价已经接近7万元/吨，较今年8月份上涨了一倍以上。由于转基因玉米种植面积的扩大，国际需求旺盛，以及国内将实行农药出口配额制，有效地规范市场，草甘膦市场前景看好。

　　新安股份是我国最大的草甘膦生产企业，和其它公司相比，新安股份是全球唯一一家同时生产有机硅和草甘膦的企业，拥有独特的“氯循环”优势，即将草甘膦生产中回收的氯甲烷用于有机硅生产，有机硅生产中回收的氯化氢用于草甘膦的生产，其它如三乙胺等原料也采用回收循环利用技术，提高原材料利用率。因此，公司的生产成本大大低于同行平均水准，具有很强的竞争力。2007年中报显示，草甘膦毛利率已达到19.5%，由于下半年草甘膦价格大幅上涨，全年草甘膦毛利率有望超过25%，较去年相比，收入有望增加7亿元，毛利增加3亿元。

　　目前，新安股份拥有7.1万吨/年的产能，2008年随着江南化工厂新区二期2.5万吨/年建成投产，公司草甘膦总产能将达到8万吨/年(其中有1.6万吨/年老装置将停产)。由于价格上涨、产能扩张，草甘膦在公司主营业务收入中的比重已超过了50%，因此，其盈利能力的提高，对公司业绩增长贡献巨大。

　　有机硅盈利能力有所下降，但前景依然看好

　　由于星新材料(600299.SS,Rmb44.63,持有)新建10万吨/年的有机硅单体于今年下半年开始稳定运行，加上部分小有机硅厂建成投产，冲击市场，引发有机硅价格大幅下跌，目前市场价格已较年初下跌了22%。由于市场供应充足，有机硅价格大幅反弹的可能性较小。

　　受有机硅价格大幅下跌的影响，新安股份的有机硅业务的盈利能力大幅下降，我们预测其毛利率将由去年的50%下降至今年全年44%左右，毛利将下降1亿元左右，但由于其独特的氯循环工艺以及其它的节能降耗技术的采用，其毛利率仍然远远高于国内最大的有机硅生产企业星新材料20个百分点以上。并且公司与迈图集团(美国)合资的10吨有机硅单体专案的规划建设将逐步展开，届时将进一步提高公司有机硅的竞争力，前景依然看好。

　　公司评价与投资建议

　　由于公司主要产品草甘膦的销售价格远远高于预期，草甘膦业绩的增加远大于有机硅业绩的下滑，因此，公司主营业务收入和利润大幅上升，我们将07-09年业绩预测由1.29、1.56、2.25元上调整1.49、2.17、2.46元，给予公司08年35倍PE，目标价上调至76元，维持「增持」评级。

　　(联合证券)

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　　 紫江企业：原业务走过拐点 新业务锦上添花

　　公司的主营业务毛利率在06年底和07年上半年到达盈利能力的谷底，有望走向趋势性的上升。预测公司07?10年的主营业务收入增长率分别是34.37%、24.78%、18.20%和19.24%。根据分产品市场的变化，考虑公司产能利用率的提升,费用率下降以及折旧等因素导致的成本下降，预计公司毛利率在今后几年会稳中有升。

　　07年以来，公司的薄膜业务外部供求和内部经营出现了可喜的变化，利润停止下滑出现业绩拐点。预计07年薄膜业务能实现减亏6000万元以上，08年行业复苏，有望达到盈亏平衡。

　　公司在专注做大做强主营业务以外，还涉足房地产领域，并取得明显的成效。

　　公司年初收购的佘山别墅项目谨慎估计，预计今年贡献净利润1.5亿元左右，08年?12年每年能够为上市公司带来3亿元左右的净利润，折合成每股收益约为0.20元。对于房地产业务，上市公司方面已经明确表示今后会作为主营业务持续经营，同时集团具有经营房地产业务的经验，拥有较多的土地储备，并计划在合适时机再购买土地，因此未来会有新的房地产项目注入到上市公司。尽管如此，考虑到其中的不确定性，出于谨慎估计的原则，给与房地产业务16倍的市盈率，对应08年房地产业务股价是3.4元。

　　公司的传统包装业务，我们根据公司过往三年到07年上半年分产品主营业务收入的增长率，在对细分产品未来市场变化的基础上，预测公司07?10年的主营业务增长率分别是34.37%、24.78%、18.20%和19.24%。根据分产品市场的变化，考虑公司产能利用率的提升,以及折旧因素、费用率下降等导致的成本下降，预计公司毛利率在今后几年会稳中有升。

　　对于公司的房地产项目，主要对合并报表的佘山别墅项目进行了预测。佘山别墅项目按照规划设计方案，采取分批建设、分批销售的方式进行开发，在今后5年的时间内开发销售建筑面积和套数明确。按照谨慎估计的原则，参照目前销售均价和毛利率水平，预计今年贡献净利润1.5亿元左右，08年?12年每年销售约2万平方米，销售收入在7亿多元，每年能够为上市公司带来3亿元左右的净利润，折合成每股收益为约0.20元。

　　按照DCF估值法，企业每股价值是10.71元。

　　根据相对估值方法，我们预测公司股价08年分别是10.9元。

　　估值结论

　　上述分析，公司的每股合理投资价值为10.9元。由于公司目前的绝对股价偏低仅有8.4元，我们对公司给予“增持-A”评级。

　　(安信证券)

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　　 报 喜 鸟：公司品牌定位清晰、基础优良

　　公司品牌定位清晰、基础优良

　　综合考虑公司品牌经营策略、研发能力及财务状况，我们认为公司品牌定位清晰、基础良好。

　　公司专注于“报喜鸟”品牌男装的生产与销售，主导产品西服以自制生产为主，非主导产品全部采用贴牌生产。国内市场是公司的主要市场，2006年国内市场销售额约占全部销售额的99.76%。

　　销售渠道升级拉动业绩增长

　　公司销售渠道由单一加盟模式向直营与加盟相结合的方向发展，渠道层次由单一加盟店向旗舰店、景观店、加盟店多层次布局发展。渠道升级将直接拉动公司业绩增长。

　　60万套高档衬衫生产线提升

　　公司毛利率按公司测算该生产线完全达产后衬衫的成本可降低22.97%。以公司2006年毛利率39.10%推算，可提高公司毛利率至40.38%。

　　收购宝鸟服饰尝试打造新增长点

　　假设收购进展顺利,公司2008年EPS将增加约0.11元。宝鸟服饰的产能可以帮助公司在新生产线投产之前实现平稳过渡；报喜鸟品牌优势与宝鸟制造优势结合，团购业务方面可以有所发展；网络直销服务如进展顺利，将成为公司新的增长点。

　　公司“东情西韵、古风新律”的品牌策略，明显区别与其它男士正装品牌，可以充分体现目标客户群体的社会地位与素养。产品与价格策略对品牌策略进行有效诠释，体现目标客户群对产品品质的诉求。宣传与渠道策略保证服务的高标准与一致性。综合考虑公司品牌目标客户群、品牌策略、产品策略、价格策略、宣传策略、价格策略、渠道策略及公司品牌具有一定知名度、覆盖面较全的营销网络、研发能力优良、财务状况优良的事实，我们认为公司品牌定位清晰、基础良好。

　　估值结果：合理价位31.50-35.00元

　　公司主导产品为男士正装，属男士正装行业。P/E相对估值结果显示，公司估值水平高于男士正装行业平均值，低于以男士休闲装为主导产品的七匹狼。考虑到服装品牌的影响力并非短期内可以造就，公司品牌定位清晰基础优良，公司销售网络升级、西服与衬衫生产线投产以及品牌设计研发中心成立为公司品牌建设打下了坚实的基础。公司估值水平应高于男士正装行业平均水平。男士正装与男士休闲装同为男装行业，但受男士正装休闲化潮流的影响，休闲装相对于正装更加大众化。参照七匹狼估值水平，公司估值水平应居于两者之间，合理P/E范围为45-50倍，合理价格范围31.50-35.00元，给予买入评级。

　　(广发证券)

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　　 山东海龙：未来两年一体化产能扩张迅速

　　报告关键点：

　　自主创新进入收获期，差别化提升盈利能力

　　未来两年一体化产能扩张迅速

　　报告摘要：

　　08年粘胶短纤行业供需基本平衡，景气度有望向好：粘胶短纤品质的提高与功能的完善迎合了人们对于纺织品消费升级的需要，近三年年均需求增速超过25％，预计08年供需基本平衡，行业景气度继续向好。

　　公司主营业务突出、行业地位领先、创新优势明显：粘胶短纤行业龙头企业之一，07年中期粘胶短纤收入占比约为62％，利润占比约为78％；公司生产技术与产品创新能力居粘胶纤维行业之首，2006年“年产45000吨粘胶短纤维工程系统集成化研究”项目荣获国家科技进步一等奖，高湿模量纤维及阻燃、抗菌纤维等差别化产品均为国内首次实现产业化品种。

　　未来两年一体化产能扩张迅速：公司未来两年新产能建设集中于新疆阿克苏和山东潍坊本部，加上公司本部的技改项目，我们预计09年底粘胶短纤产能将达到25万吨，相比07年增长近110％；根据公司的产能建设计划及股权结构，我们预计公司未来三年的粘胶短纤权益产量增长为2008年10％、2009年35％、2010年17％，三年复合增长率约为20％，浆粕、短纤一体化比例保持在100－130％左右。

　　自主创新进入收获期，差别化提升盈利能力：公司重点差别化产品高湿模量粘胶短纤和阻燃粘胶短纤均已开始放量生产和销售，毛利率显著高于普通产品，公司公开增发项目有助于迅速扩大差别化产品产量和提升整体盈利能力。

　　盈利预测与估值:预计07、08、09、10年每股收益分别为0.60元、0.85元、1.04、1.25元，年均复合增长率约为27.6％。基于长期预测的困难，我们DCF估值的参数假设非常保守：无风险利率假设为4.5％，风险溢价假设为5.5％，粘胶行业剔除财务杠杆后的Beta值为0.9559，则WACC为8.80％，假设2016年以后公司进入永续增长期，永续增长率为2％，按DCF法公司股价估值为14.56元/股。我们认为未来一年相对估值可能更为合理：综合考虑粘胶纤维行业的特点以及公司未来的高成长型和行业龙头地位以及创新优势，我们给予公司08年30倍PE估值，十二个月目标价为25元。

　　投资评级：随着公司业绩的明朗化，预计股价会在十二个月内达到25元，给予增持－A评级。

　　风险提示：目前宣布准备进入粘胶短纤行业的企业较多，如若盲目开工建设，09年以后普通粘胶短纤产品将面临较大的成本和市场竞争压力。

　　(安信证券)

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　　 冀东水泥：公司是区域龙头　占尽天时地利

　　公司产能快速扩张，给予“买入”评级：

　　公司已投产熟料产能1621万吨，水泥产能2250万吨；在建熟料产能1210万吨，水泥产能1310万吨。在建项目将于08年6、7月份陆续投产，届时熟料产能将达2831万吨，水泥产能将达3560万吨。此外，公司计划建设鞍山二期(5000T/D)、吉林永吉(2×4500T/D)、辽宁辽阳(2×5000T/D)等多个项目。

　　公司在建项目进展顺利，计划建设项目已经签约，可以说公司未来三年的产能释放预期十分明确，而产能规模的大小对于水泥企业的发展是十分重要的。从产能角度来看，公司正处于快速发展期。

　　公司地理位置优越，为未来水泥需求提供较好保障：公司位于河北省唐山市，地处交通要塞，所处大区域环渤海地区，处于东北亚经济圈的中心地带。公司目前基本完成“三北”地区的布局，遍布河北、北京、天津、内蒙、辽宁、吉林、西安、宝鸡等地，跨三北五区、六省市自治区。公司所处区域将会是国家下一步的建设重点，独特的地理位置是公司拥有的难得优势。

　　所处地区落后产能的大力淘汰为新建产能提供空间：

　　06年全国新型干法水泥占比接近50%。河北省06年新干占比37%；唐山新干占比32.52%。从新型干法水泥占比可以看出，未来几年，河北省和唐山市淘汰小水泥的量将会非常大。河北省07?10年将淘汰落后产能2700万吨，相当于06年河北省1/3的产能将被淘汰。预计08年唐山也将开始大力淘汰。公司生产的新型干法水泥用于唐山的达700?800万吨，占唐山新型干法水泥比重达60%左右。未来河北省落后产能的大力淘汰为公司新建产能的发挥提供了空间。

　　内部管理水平提高，期间费用率下降：

　　公司采取全面预算管理等一系列措施，管理水平有了很大提升，进而促使期间费用率逐年下降。公司的内涵式增长也必将推动业绩的提升。

　　风险分析：

　　定向增发顺利实施的不确定性和区域市场价格的变化。

　　(光大证券)

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　　 七 匹 狼：渠道扩张和品牌建设推动高增长

　　通过本次调研我们维持前期对公司的基本看法，认为公司已经彻底摆脱了生产型企业的影子，初步具备了成为一个知名品牌服饰企业的重要特质。公司未来的增长主要来自于子行业快速成长背景下渠道快速扩张和自身品牌知名度日益提升、品牌内涵日益丰富带来的销售增加。

　　公司是国内休闲服行业的优质企业之一，我们从05年开始对公司进行重点跟踪，较早提出了公司发展的最大亮点之一在于领先国内大多数的同行摆脱了生产型企业的束缚，实现了品牌和渠道的双轮驱动发展。公司近年来的发展和市场的肯定也充分证明了我们的判断。公司未来的发展战略仍将围绕以上两方面展开。

　　公司未来在品牌建设方面将寻求产品系列的日益丰富和品牌的适度分层次建设，我们认为品牌的分层次建设是一个品牌服装企业逐步成熟过程中跨越成长瓶颈的良好选择，依托现有的多层次、高效的设计师队伍和品牌、规模基础，我们对公司品牌建设持谨慎乐观态度。

　　未来2-3年，公司发展的首要重点是“决胜终端”，通过渠道数量的快速增长和单店面积的提高以及渠道运营质量的提升实现公司销售规模和盈利的增长。我们认为公司当前的发展战略符合休闲服子行业的竞争态势，也是公司未来持续生存和增长的必要之举。

　　根据新增发项目的实施规划和本次跟踪调研获得的信息，我们维持此前三季报简评中对公司的盈利预测，预计公司07、08和09年的每股盈利分别为0.41元、0.65元和0.95元，未来三年净利润年复合增长率在52%左右。公司目前股价接近前期增发价格，自我们三季报简评中上调评级后公司股价上涨20%以上，明显超越同期大盘的增长幅度。考虑国内外可比消费品公司的估值水平、公司的成长特性，我们维持对公司的“买入”评级，6个月目标价30元。

　　未来2-3年依然是公司的黄金成长阶段，我们认为公司是国内极少数有望成为一个成熟品牌服饰企业的公司之一，我们将对公司保持长期密切跟踪。

　　另外值得关注的是，公司目前也在从事网购业务的探索，主要采取与国内其他成熟电子商务网站合作的形式。08年公司计划推出自己独立的网络销售站点，具体的销售方式和产品类型还未最终确定。PPG模式已经引起了国内各服装企业的震动和战略调整，我们也将关注公司网络直销业务的进展。

　　(东方证券)

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　　 赛马实业：背靠大树好乘凉

　　投资要点

　　公司目前水泥产能约500万吨，约占全区水泥产能50%，其中新型干法的水泥产能约占全区的60%。经过近年来的“内涵+外延”扩张，公司生产基地已经覆盖宁夏全境，2006年公司在区内的市场份额约43%，是宁夏地区水泥行业的绝对龙头。

　　业绩快速增长具备多重推动力：(1)随着西部大开发的深入实施，宁夏“十一五”期间水泥需求增速保持在16%-18%以上；(2)由于宁夏地区资金缺乏，新建水泥生产线较少，而落后产能的淘汰力度较大，同时水泥需求保持快速增长的情况下，未来区域的水泥供求关系持续改善，水泥价格也有望稳步上涨；(3)尽管煤炭价格未来趋涨，但公司4套余热发电投产后，可抵御煤价20%左右的涨幅；(4)公司于2007年落后产能加速折旧、减值，收购青水集团干法线，收购中宁赛马少数股东权益等，可以比较明确为公司2008-2009年带来0.26元、0.06元EPS的增量。

　　中材集团入主公司后：(1)公司有望收购瀛海建材，公司在宁夏的份额将达60%，并完全控制宁夏水泥市场；(2)中材集团对旗下水泥资产进行整合是必然趋势。

　　我们预计公司2007-2009年的EPS分别为0.54元、0.90元、1.24元，考虑公开增发摊薄因素，公司2008-2009年的EPS分别为0.67元、0.92元，在主要水泥股中公司的估值水平最低，且具有资产注入预期，目标价位25元，给予“强烈推荐”评级。

　　宁夏水泥行业绝对龙头

　　赛马实业（600449行情,资料,评论,搜索）通过近几年来系列的“收购+新建”，已经初步完成宁夏水泥市场的整合，公司目前的生产基地已经覆盖宁夏全境。

　　公司目前的核定熟料产能约为396万吨，按1：1.25折算的水泥产能约为500万吨，核定水泥粉磨能力约为500万吨，熟料产能与水泥粉磨能力基本相匹配。公司目前水泥产能约占全区水泥产能50%，2006年公司在区内的市场份额约43%，是宁夏地区水泥行业的绝对龙头。

　　公司有望收购瀛海建材，以完全控制宁夏市场。赛马实业与瀛海建材合计控制宁夏约60%的市场，目前这种寡头垄断的格局有利于维持相对稳定的盈利能力。2006年中期公司曾公告要重组瀛海建材，后来由于价格没谈好而放弃。我们认为中材集团入主后，大股东实力增强将有助于公司收购瀛海建材，如果收购能够完成，则公司将完全控制宁夏的水泥市场。

　　赛马实业目前在区内的市场份额已经达到43%，应该说已经具有一定的价格控制力。在2005年全国水泥行业利润大幅下降的情况下，公司的毛利率仍保持在31.5%的水平，尽管2006年公司的毛利率下降到22.8%，但我们认为这是煤炭价格大涨及某些特定因素所致，2007年公司的水泥价格及毛利率水平基本已经回到前期水平。

　　多重因素推动业绩快速增长

　　从公司公开增发募集资金投向来看，在新建水泥生产线方面，公司计划在公司本部、石嘴山新建两条2500T/D的新型干法生产线，目前项目正处于前期工程，我们预计2008年上半年开工，则2009年上半年基本可以投产。如果考虑到公司本部2条600T/D的湿法窑在08年底淘汰，则公司2009年的熟料产能则达510万吨，按1：1.25折算的水泥产能约为640万吨。

　　公司2006年水泥及熟料综合销量约为313万吨，根据公司2006年实际可利用产能来测算，公司产能利用率约为78%，公司的产能利用率还有提升空间。我们认为公司的水泥产能储备充分，未来随着水泥需求及公司生产效率的提升，公司的产能将逐渐得到释放。

　　而从需求来看，目前宁夏区内各方面都处于相对落后状态，随着西部大开发战略的深入实施，未来宁夏发展的空间很大，这也将为公司带来很好的发展机遇。根据我们测算，“十一五”期间宁夏水泥需求年均增长在16%-18%左右。

　　从新增产能来看，近年来宁夏地区水泥投资建设一直比较缓慢，我们可以预计，未来几年宁夏新增的产能很少，主要仍集中于公司增发募集资金投向的两条2500T/D的新型干法生产线。而从落后产能淘汰来看，国家发改委规划宁夏“十一五”期间淘汰落后产能100万吨，而宁夏地区自己规划淘汰落后产能119.4万吨。根据我们了解的情况，落后产能的淘汰进程较为顺利。

　　综合来看，宁夏水泥行业的供求关系继续向好，则水泥价格也有望呈现稳步上涨态势。

　　在公司水泥生产成本构成中，煤、电成本占55%左右，而根据我们的测算，公司的余热设备投产后，公司吨熟料成本下降约7元/吨。根据公司目前的煤炭进厂价以及公司吨熟料的煤耗情况，余热发电可以抵消煤价约20%左右的上涨压力。

　　此外，公司2008-2009年其他比较明确的业绩增量有：1、资产减值及加速折旧的减少，2008年将相应增加净利润约1600万元。2、收购青水集团干法公司将给上市公司带来约1200万元的净利润。3、收购中宁赛马的少数股东权益或能带来净利润约900万元。综合统计公司2008年比较明确的净利润增量为：1600+1200+900=3700万元；2009年比较明确的业绩增量为900万元。按照公司增发前的股本计算，则为公司2008-2009年带来0.26元、0.06元的EPS。

　　中材集团入主带来广阔空间

　　宁夏国资委将其持有宁夏建材集团51%的股权无偿划转给中材集团公司后，中材集团公司从而成为公司的实际控制人，我们认为中材集团入主为公司带来广阔的发展空间。

　　首先，中材集团入主公司后，公司有望加大宁夏区内的并购力度，可能会拿下前期一直想收购的瀛海建材，届时公司在宁夏的份额将达60%，并完全控制宁夏的水泥市场；同时公司还可能借助中材集团到宁夏区外去发展，这也将打破由于宁夏水泥市场容量小使得公司成长受限的局面。

　　其次，中材集团目前控制赛马实业、天山股份（000877行情,资料,评论,搜索）、中材水泥等水泥资产，中材股份在香港联交所挂牌上市后，其对水泥资产整合的预期增强。

　　盈利预测及估值

　　我们预计公司2007-2010年的EPS分别为0.54元、0.90元、1.24元、1.54元，公司已经公告公开增发不超过8000万股，募集资金不超过73780万元，主要用于水泥粉磨系统节能改造、4套6000KW余热电站及2条2500T/D的新型干法水泥熟料生产线建设等项目。

　　参考公司目前的股价情况，我们预计公开增发股数为5000万股左右，则公司2008-2010年摊薄后的EPS分别为0.67元、0.92元、1.14元，从公司与主要水泥上市公司的估值比较来看，公司目前的估值水平偏低，中材集团入主后公司的发展空间得到拓展，未来一年目标价位25元，首次给予公司“强烈推荐”评级。

　　(兴业证券研发中心)

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