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邯郸钢铁:未来的收购值得期待


  国金证券:

  ●邯郸钢铁2007年1~9月营业收入同比增长2.1%,而净利润同比增长8%,低于钢铁行业60%的业绩同比增速,主要原因如下:

  ?产量:1~9月公司钢材产量不仅没有增长,反而出现下滑;

  ?设备:1260方的高炉改造后达到2000方,但铁水一直不畅,9月初才达到1.7万吨/天的量(年初是1.2万吨/天),基本恢复正常,从而对上半年的铁水造成25万吨以上的影响。


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  bsp;●业绩环比:邯郸钢铁3季度单季EPS=0.098,2季度EPS=0.089,业绩大致相当,虽然公司业绩并没有出现钢铁行业25%的季度环比下滑情况,但以细分数据分析,公司保持业绩稳定的主要原因是管理费用的降低:

  ?2007年前3季度单季毛利率:12.22%、12.33%、10.52%;

  ?2007年前3季度单季三项费用率:5.11%、6.13%、3.72%;

  ?2007年前3季度单季销售利润率:4.24%、3.97%、4.08%。

  ●虽然从当前业绩角度分析,2007年EPS为0.4元并不具备大的吸引力,但公司的几个项目一直成为市场关注的重点:

  ?集团500万吨的项目:2007年10月份,一座3200方的高炉将投产,从而可以解决公司铁水不足的难题;一期工程于2008年中期投产,主要是2250的CSP,二期是2030的冷轧生产线;该500万吨项目基本为4*7M的焦炉,2*220T的转炉,2*3200高炉;1*2250CSP,1*2030冷板;未来邯郸集团与宝钢集团都有把该资产注入上市公司的可能性,但具体方案无法确定;

  ?舞阳钢铁状况:2007年1~7月,钢117.5万吨,材91万吨(增幅35%),当前具备300万吨的产能,今年1~7月份平均售价5800元/吨,我们估计成本大概为4700元/吨,吨钢毛利高于1000元,利润为4.7亿元,利润情况相当好;

  ?舞阳钢铁股权分部:集团42%,股份8.05%,其余是一些资产公司拥有;

  ?关于集团铁矿石:集团有大概1亿吨的矿石储量,但还未开发;

  ?小结:这些列出的资产未来均有可能放入上市公司,但时间上存在较大的不确定性。

  ●考虑到邯郸钢铁未来在资本运作方面的诸多预期,我们维持公司的买入建议。

  
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