国旅联合：正处于业务转型期

　　华泰证券

　　公司目前正处于转型期，由原先以投资控股为主转向以温泉休闲旅游开始经营为主。但目前公司仅有汤山温泉项目可实现盈利，同时又面临着北京及重庆项目的巨大投入，加上项目建成后还需培育期，故我们判断，即使乐观估计重庆及北京项目运营良好，公司近两年内业绩也难以体现，按最乐观的预期，公司业绩将从09年开始逐步体现，公司目前股价在10元以上，已透支了未来几年的发展预期，故我们短期建议卖出。但从

　　
　　长期来看，公司经营的温泉休闲旅游行业发展前景良好，值得长期关注，如重庆、北京项目证实经营效果良好，可考虑再次买入。

　　华泰证券：国旅联合评级

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