证券犯罪新风向：股价异动连环套

　　一个新苗头正在若隐若现。

　　今年二级市场上的股价异动呈现空前，动辄数十个涨停板已不算神话，其中往往伴随着各种或真或假的信息。

　　更有甚者，在证监会明确立案稽查的过程中依然顶风涨停，那种“大无畏”的精神让人“叹为观止”，然而在调查中，却没有足够证据认定“操纵市场”这一项罪名。

　　那么，谁拉的数十个涨停？

　　信披配合内幕交易

　　“证券事务代表将内幕信息泄露给前任证券事务代表，后者再泄露给第三方，实际买股票的人是这个第三方。”知情人士透露，在上述案例中，已经明显构成了内幕交易，但内幕交易的当事人与内幕消息知情人已经没有直接关系。

　　很显然，这是一桩很隐蔽的内幕交易，证券事务代表的违规是泄露内幕消息，前任证券事务代表起中介作用，而第三方是最终的内幕交易当事人。

　　“这里边证券事务代表和中介是否有约定拿什么好处还有待公安部门查证，但到目前为止，证券事务代表并没有构成内幕交易。”上述人士说。

　　事实上，传统的内幕交易，主要是公司董事、高管等内部人，利用内幕信息买卖股票获利，比如高法山内幕交易案。

　　1999年6月20日，天津市立达集团有限责任公司董事会通过转让天津国际商场股份有限公司股权的决议，立达集团董事高法山于1999年6月22日买入津国商股票2000股。

　　证监会调查后决定，对高法山处以警告，责令其在收到处罚决定3日内售出持有的津国商股票，若有盈利，予以没收。

　　这种看起来很“小儿科”的内幕交易手法，在交易所实时在线监控束缚下，随着法律法规的日益完善逐渐丧失了施展余地，但各种间接交易的方式越来越多。

　　“有的是内幕信息公开前通过亲属账户买卖股票；有的是利用与上市公司接触的机会获取内幕信息；有的是通过非正常手段从公司或内部人获取内幕信息；还有的是利用工作过程中获取的内幕信息进行交易。”一位稽查人员表示，这些内幕交易的认定都比较困难，因此现在较为“流行”。

　　在他看来，现在信息披露和内幕交易是完全结合在一起的。内幕信息刚一形成尚未正式披露，内幕交易就完全配合上了。“甚至有的跟这个公司没有任何关系，就在一个桑拿室里面听到这个消息，就去买了股票。内幕信息保密不严，造成了内幕交易的多样化。”他说。

　　在他看来，上市公司信息披露正在呈现新的违规方式。比如故意泄密、不及时披露、选择性披露等等，而这些为内幕交易提供了空间和可能。

　　内幕交易的示范性起了作用，披着各种光环的真假“内幕消息”在市场泛滥，据介绍，有的机构事先买入选中的股票，再发布所谓的研究报告或者投资建议，诱导其他客户或投资人跟风买进，自己从中获利。

　　市场操纵多样化

　　与内幕交易相同，市场操纵的手法在新的市场环境下也发生了变化，形式更加多样化。

　　“在股票连续涨停的过程中，没有证据表明里面有市场操纵行为。”这是本文开头那个案例。让人费解的是，连拉几十个涨停，还不存在市场操纵吗？

　　据透露，根据调查结果，相关内幕信息披露没多久，内幕交易的当事人即卖出了股票，之后的涨停是因为引起了其他投资者的“非理性跟风炒作”。

　　事实上，大家所熟悉的传统的操纵方式，通常是由“庄家”集中大量资金，在一个较长的周期内，持续买入股票，先建仓，再拉抬股价，并在高位卖出获利。

　　“早期的手法都是这样的，中科创业是最典型的，开庭的时候丁福根讲，他拿了两个电话指挥，这边买，那边卖，制造交易量。一般庄家操纵的过程很长，最长的是德隆，前后有6到8年的时间，其他普通的也有两三年时间。”当年参加了中科创业案庭审的一位人士说。

　　随着交易所的严密监管和稽查及时介入，明显的“庄股”已很难形成，但市场操纵却出现了新的变种，最鲜明的就是操纵的短线化。

　　“涨停敢死队的操作方式就是这样，这类资金通常选的股票都有一定的技术图形基础，即有一种上升趋势，然后或多或少有一些题材，已经有利好消息而股价异动的股票是他们最乐于介入的，因为可以短线获利即出。”上述稽查人员说。

　　这类资金会在集合竞价、尾市阶段频繁地大量挂单、撤单，制造虚假供求的信息，影响开盘价和收盘价，吸引其他投资者跟进，他第二天就跟着出了，后边有其他的人接盘。

　　看来，现在不必再像以前的坐庄，要把一个公司的流通股掌控大部分，而只需要充分利用市场上的某些信息配合资金就可以操纵股价，比如盛行的“抢帽子交易”、蛊惑交易、特定交易、尾市交易操纵等等。

　　正如本文开头案例，在证监会的调查中，其违规行为就是信息披露不及时、不完整，甚至没有发现相关合同的虚假，但相关人员据此进行了内幕交易，之后又不断有接盘资金进来，才造成了“越查越涨”的股市怪象。

　　“还有的是利用资金优势、持股优势影响股价；还有的是编造、散布、传播虚假信息影响股价，从中获利。”上述稽查人员说。

　　连环套

　　各种违法违规行为盘根错节，相互借力，“默契”地制造一个又一个股市“奇观”。

　　一位老稽查人员已经敏感地察觉到了某些端倪：信息披露、内幕交易和市场操纵，正在以股价异动为核心，错综复杂地交织在一起，形成一个紧密的连环套，制造出新市场环境下特有的违法违规新特征。

　　“我们现在在涉及某个案子的时候一般只说股价异动，很少再单独来谈内幕交易和市场操纵，因为已经很难把它们严格区分开来。”他说。

　　上述稽查人员介绍了他发现的一种情况，有上市公司为了影响股价，在券商研究员去公司调研时非正式地“顺便”说起公司的一些重大事件的构想，研究员在其调研报告中即会对该公司未来业绩做相应预测，或者将此信息透露给其他人，获此“内幕消息”的人即会买进或者卖出该股，从而引起股价波动。

　　实际上，该消息可能是真的，比如上市公司为了高价定向增发；也可能是假的，比如股东为了套现故意推高股价，之后公司会就上述消息作出澄清。

　　“这是最典型的违规信息披露与内幕交易的联合，当然也有其他原因泄露内幕消息的情况，都会引起股价异动。”上述人员称，股价异动为接下来的市场操纵提供了契机。

　　以“涨停敢死队”为代表的资金是最适合这种刀口舔血的买卖。

　　“就是一种所谓的强势理论，他投入非常大的资金，时机差不多了突然就出来。所以经常会出现某只股票连拉多少个涨停，又突然跌停的情况，这种做法在牛市行情里更容易做一些。”上述人士说。

　　做这种“营生”的还有私募基金、散户等其他资金，大量的资金在这过程中不断接力，推波助澜，与违规信披、内幕交易形成了一个完整的股价异动连环套。

　　实际上，股改完成后，上市公司大股东、内部人的利益已经市场化，相关各方面就会对股价更为关注。

　　与此同时，市场配置资源的功能增强，融资平台更真实，“上市公司都愿意把存量的价值，比如说手中有矿产的、有房地产的，通过证券市场给证券化，而且这种示范性、市场化也得到认可。地方政府也愿意把箱底的好货拿出来放进上市公司。”一位正在进行资产重组方案的公司人士称。

　　有着公司并购、资产重组预期，股价上涨顺理成章，有利益，自然就有人去追，信息就是金钱，探听各种内幕信息就成了捷径。

　　市场规模扩大，投资者交投活跃，股价瞬息万变，通过各种方式影响股价并从中获利的动机增强，于是，凡涉及并购重组、借壳上市、定向增发、重大合同等事项，常常成为市场传闻，有人在信息敏感期买卖，有人借消息影响股价。

　　“在这些行为中，既有内幕交易，也有市场操纵，有人违反信息披露的规定，还有人非法进行投资咨询。”上述稽查人员说，近一个时期，内幕交易和市场操纵案件有明显增加趋势。

　　有人总结：这些错综复杂的案件，发生在具有虚拟特征的资本市场上，发生在电子网络环境之中，表面上不像偷盗抢劫那样直接侵占财物，实质上是通过欺诈的手段，取得他人的合法利益，损害公平公正的市场秩序，危害证券市场运行的基础。如果不严肃查处，加大违法成本和代价，就不能收到警示和震慑效果，证券市场就不可能健康发展。

　　记者获悉，这种交织在一起的连环套形式的新型犯罪正在成为监管层打击的重点。

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