货币政策组合拳怎样影响国计民生

    2007年是货币政策备受关注的一年，这不仅表现在货币政策主题词由先前的“稳健”转为年中的“稳中适度从紧”，再到年末中央经济工作会议确立的“从紧”，也表现在货币政策工具使用上的频繁。

　　货币政策是国家采用各种工具调节货币供求以实现宏观经济调控目标的方针和策略的总称，在国计民生中发挥着重要作用。

　　今年以来，我国经济在保持快速增长的同时，投资增长过快、贸易顺差过大、信贷投放过多等问题依然突出，并且还出现了通胀压力加大和资产价格持续上升等问题。8月以来，居民消费价格（CPI）已经连续4个月同比上涨超过6％，其中11月CPI同比上涨6．9％，创出十年新高。经济增长存在从偏快转向过热的危险，而一旦经济过热，容易导致明显通货膨胀、资产价格泡沫和供需失衡，对国民经济和百姓生活都会造成严重影响。

　　面对经济出现的新问题，为了防患于未然，6月13日召开的国务院常务会议部署，货币政策要稳中适度从紧。12月5日闭幕的中央经济工作会议进而确立实施从紧的货币政策，这标志着实施了十年之久的稳健的货币政策转型为从紧的货币政策。

　　所谓货币政策“从紧”，通常是指适当控制基础货币的投放，抑制贷款和货币供应量的偏快增长。事实上，央行今年的货币政策操作也实践了逐步“从紧”的原则。

　　今年以来，存款准备金率经历了前所未有的10次上调，由年初的9％上升至14．5％，创20余年来的历史新高。提高存款准备金率是加强银行流动性的管理、缓解货币信贷扩张压力的一个主要手段。根据测算，当前存款准备金率每上调0．5个百分点，就能冻结银行资金1700多亿元。

　　央行今年加息的频率明显加快，共六次上调存贷款基准利率，加息使得融资成本上升，有利于合理调控货币信贷投放，抑制过度投资。连续多次加息，有利于引导居民资金流向，稳定社会通胀预期。在物价水平走高的情况下，加息也能保护存款人的利益。央行居民储蓄问卷调查显示，居民储蓄意愿下降速度已明显放缓，认为“更多储蓄”更合算的居民占比，在第一、二、三季度降幅分别为5．6、4和0．9个百分点，幅度明显减小。今年11月，居民户存款结束了数月的下降趋势，增加2628亿元，同比多增845亿元。

　　央行六次加息中，三次采用的是“非对称加息”，即存贷款利率调整有所不同。这三次调整使存贷款利差由3．60％缩小为3．33％。中央财经大学教授郭田勇说，实施“非对称加息”使利差减少，有利于抑制银行房贷冲动。

　　为化解流动性过剩矛盾，央行搭配使用公开市场操作、存款准备金等工具，同时逐步发挥特别国债的对冲作用，加大对冲力度回收银行体系的流动性。在市场化发行央行票据的同时，对部分贷款增长较快、且流动性充裕的商业银行定向发行央行票据，既有效回收了流动性，也对信贷增长较快的机构起到警示作用。

　　目前，一系列货币政策手段的累积效应正逐步显现。随着央行提高存款准备金率和利率，各方普遍感受到“从紧”压力。央行第四季度调查问卷显示，感觉货币政策“偏紧”的比例达到54．0％的历史新高。有25．1％的企业家认为银行贷款掌握“偏严”，是近两年的最高水平。同时，贷款需求景气度也大幅下降。

　　与此同时，央行调查问卷显示，4季度固定资产投资指数较上季度回落0．5个百分点，这也是2004年以来这一指数首次改变每年4季度高涨的规律。企业家对2008年1季度投资预期也出现下行变化。

　　央行货币政策委员会日前召开的第四季度例会认为，宏观调控已初见成效，各种调控措施将进一步发挥作用。下一阶段要采取多种手段落实从紧的货币政策。合理运用利率杠杆，注重引导公众预期。进一步加强货币政策与财政、产业、外贸、金融监管等政策的协调配合，促进国际收支趋于基本平衡。