国金证券：东方电气 风电情况好于预期

　　基本结论

　　2007年12月25日，我们拜访了东方电机，就风电业务情况与风电事业部进行了沟通，此次调研使我们对公司风电业务前景更加充满信心，根据沟通情况我们上调了公司2008年的风机产量；

　　风机产量主要受零部件影响，根据公司目前零部件备料和关键零部件合同签订情况，我们上调2008年风机产量预测值至795台，上调2009年产量为965台；

　　2008年公司风电业务盈利能力将较上年大幅提高，主要原因有以下几点：

　　技术成熟度提高，生产过程的废品率降低。由于2007年是公司上百台规模生产的第一年，技术和生产上都存在一个学习提高的过程，废品率降低是风电业务盈利能力提高的重要环节（这也是2007年公司与金风科技盈利能力差异的主要原因）；

　　规模化带来的折旧摊销降低。从2007年的210台左右到2008年的795台，单台折旧降为上年的1/4左右；

　　专利许可费降低。公司交予REPower的专利费随生产台数提高而递减，单台降低数万元的费用；

　　关键部件的国产化程度提高，这是公司成本下降的重要途径，我们认为轴承和电控是成本下降潜力较大的部件。

　　我们预计公司风电业务2008年净利润率在6~7%之间，2009年净利润9%左右，具体的情况我们将在后续报告中详细分析；

　　预计公司2008年实现每股收益3.728元，2009年实现每股收益4.658元，上调目标价位至114~122元，建议买入。作者：张帅 国金证券

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