[07为中国股市颁奖展望篇]政策：太多期待充满变数

　　编者按

　　2007年的罕见牛市，无疑是政策、机构和散户三大力量博弈的结果。那么，站在2008年新起点，这三大力量将呈现出怎样的博弈动向？首先，如果说影响股市走向最为关键的，非政策莫属，那么，今年期指期货、创业板出台等动向，以及宏观调控的从紧，都将是令人瞩目的政策焦点，并将深刻地影响市场各方的博弈行为。

而以基金为代表的机构投资者，将由去年共享“指数牛市”转而通过复杂的博弈应对政策变动和“结构性牛市”。最后，作为市场自始至终的弱势群体，散户拿什么继续玩下去呢？除了坚持价值投资，可能别无他途。

　　申银万国分析师桂浩明表示，2008年贯彻从紧的货币政策，会进一步收缩流动性，从而股市的资金供应很可能受到抑制，总体来说股市增量资金的流入很难再现2006－2007年曾经出现过的盛况，单纯的资金推动型行情很难在2008年再现。

　　2007年已经过去，那么，站在2008年的起点上，展望今年可能会影响股市的政策动向，则有太多期待且充满变数，我们不妨顺延2007年的历史轨迹来寻找一些线索和脉络。

　　股指期货、创业板将走到台前

　　有分析人士指出，后股改时代，进一步改革顺序应该是先后推出股指期货、合理改革B股市场，以及内地与香港股市逐步接轨。事实上，整个2007年，股指期货的推出方式和时机一直在为市场所揣测，对B股的何去何从偶有热议，而港股更是为内地股民逐渐熟知。

　　早在2006年，消息就传出2007年将推出股指期货。而在整个2007年，虽然有关股指期货的各项具体准备工作都会时有公布，但市场一直在乐此不疲地猜测有关股指期货的各项情况，包括其推出的时间表安排、推出前后对股市可能产生的影响，等等。以致2007年的股市某个交易日出现下跌调整，都会有某些市场人士“跳出来”将指数下跌冠上“股指期货前夕迹象”的帽子。

　　日前，监管层表示，深入做好股指期货上市准备工作，推动股指期货安全上市和平稳运行。经过2007一年的等待和准备，相信市场会以更成熟的心态来迎接股指期货在2008年面世。有关专家指出，没有做空工具的金融市场，难以形成完善的生态链。A股走向双边市是大势所趋。在2008年，股指期货很可能将成为投资者在投资策略中必须考虑的实质性因素，而不是像在2007年的猜测和预期。

　　2007年还对B股改革这一“老话题”注入了新鲜内容，包括一直传言颇盛的A、B股合并，以及下半年讨论的“外资公司通过B股在中国上市”的方案，B股市场也因此似乎成了“题材市”。B股在探索中走过了2007年，这是一个提示：在2008年，仍然要关注B股的改革进程，因为这可能给投资者带来投资的机会。

　　此外，讨论了10余年之久的创业板，有消息称其将在2008年上半年推出，如此一来，创业板对A股科技板块的带动，壳资源的重新估值，以及与香港创业板的联动，都值得投资者期待。

　　宏调将抑制资金推动型行情

　　有关2008年的宏观调控，已经定调为“从紧的货币政策”。在“适度从紧”的2007年，我国先后10次上调金融机构的存款准备金率，进行了6次加息，以及发行了2000亿元特别国债等多项紧缩的措施。

　　在2008年，据透露，央行将采取更加严厉的“窗口指导”，将信贷规模管理从过去的年度管理变为季度管理，并规定每个季度的增幅不能超过3％。而且明年的信贷规模增长目标控制在13％，与今年年初设定的增速持平。同时，分析人士指出，在2008年，不排除还有上调存款准备金和加息的可能，而且央行可采用的市场化数量工具还很多，比如公开市场操作、定向央票发行、基于特别国债的正回购以及直接买断特别国债等都有望成为央行的对冲工具。此外，央行也有可能使用特种存款、货币互换等工具。日期，交通银行发布的一份报告称，2008年全年我国CPI涨幅可能会达到5％左右，央行将再加息3?4次，而法定存款准备金率将可能达到16％以上。

　　申银万国分析师桂浩明表示，2008年贯彻从紧的货币政策，会进一步收缩流动性，从而股市的资金供应很可能受到抑制，总体来说股市增量资金的流入很难再现2006－2007年曾经出现过的盛况，单纯的资金推动型行情很难在2008年再现。

　　另外，从行业来看，2007年受政策影响最大、最直接的是房地产公司。2007年以来，政府出台了一系列政策“组合拳”，如提高第二套房的首付和房贷利率、推动廉租住房和经济适用房制度建设、通报10起土地违法违规典型案件，以及对闲置土地特别是闲置房地产用地征缴增值地价，等等。自2007年11月至今，金融、地产板块逐渐进入了较长时间的调整阶段。在2008年，针对房地产行业的调控还会继续，市场人士分析，小的房地产企业面临生存困境，而大的房地产公司或许有发展机遇。

　　同时，从国家的产业政策来看，国家重点扶持科技创新、节能环保、教育、医疗、三农等企业，相关产业政策具体内容、扶持力度，以及所影响的上市公司值得投资者关注。

　　税改、本币升值效应仍存

　　自2008年1月1日起两税合一政策实施。国务院连发两通知，两法合并优惠明确。从2008年起实施统一的企业所得税率，即对内、外资企业均按照25％的税率征收。两税合并后，对于内资企业来说，税负会有所降低，将直接提高不少上市公司的净利润水平。分析人士称，目前上市公司的税负压力比较大，特别是在一些大中型的国企，在证券市场中占到主导地位的情况下，税收改革的效应会更明显一点。

　　不过，也有分析人士指出，两税合一本身并不能改变上市公司的核心竞争能力，从长期来看，也不能改变上市公司的业绩增长状况，即使部分公司因为税率的降低而提升业绩，但这也是一次性的，投资者更应该关注的还是公司的长期盈利增长状况。

　　2008年1月2日人民币兑美元汇率中间价报7.2996元，突破7.30元关口，分析人士称，2008年升值步伐或许会略微加快，但目前看不到大幅加快的迹象。预期中国将继续循序渐进推进汇率改革，建议关注人民币升值带来的资产重估机会。　本报记者　骆海涛

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