S*ST黑龙小股东详解重组博弈

　　12月28日,S*ST黑龙(600187.SH)召开2007年度第二次临时股东大会,会议审议"股改+重组"方案。这是它最后的机会了,幸运的是该方案获得股东大会通过。

　　"这应该算是一个比较完满的结局,新大股东可以顺利入主,原来的大股东可以全身而退,流通股东也是受益者,我投了赞成票。

"作为S*ST黑龙的流通股东,上海的股民张先生(化名)称。但是,就在几天前,张先生还在为这份自己并不满意的股改方案而四处奔走。

　　火线重组

　　根据S*ST黑龙公告,12月28日当天,股东大会审议股权分置改革方案、委托收购协议和股权转让协议三项议案。

　　值得注意的是,12月28日当天,公司的"股改+重组"的方案刚刚获得股东大会的通过,天津水务有限公司当天起将三个水务资产划归上市公司名下,并进行了工商登记变更。赶在交易所最后一个工作日完成了相关程序,可谓神速。

　　由于2003年、2004年和2005年度已经连续三年亏损,S*ST黑龙股票已于2006年5月18日开始暂停上市。而如果今年公司无法扭亏为盈,将面临退市的境地。

　　*ST黑龙控股股东黑龙集团公司(国有法人股,持有S*ST黑龙22972.50万股,占比70.21%,下称:黑龙集团) 与国中(天津)水务有限公司(下称:国中水务) 签署<股份转让协议>,国中水务协议收购黑龙集团持有的S*ST黑龙全部国有法人股,股权转让总价款为人民币4.2亿元。

　　12月10日,S*ST黑龙终于发布了股改对价的公告,公司委托国中水务代为收购3个水务资产,国中水务承诺以支付股权分置改革对价的方式豁免因上述委托收购产生的债务17500万元。

　　相关方案得到股东大会的通过,相关资产也已过户完成,这意味着S*ST黑龙终于即将起死回生。

　　背后博弈

　　中国股市历来ST股不死,去年的牛市以来,很多投资者以身犯险,纷纷杀入ST股。而张先生就是在2006年年初买入的S*ST黑龙。

　　2007年5月,S*ST黑龙公布了重组方案,张先生看到了希望。

　　S*ST黑龙几次推迟股改详细方案,直至12月18日,股改方案出台,国中水务以现金方式代公司控股股东黑龙集团支付股改对价,换取上市流通权,每10股流通股支付2元,共1950万元现金。

　　同时,国中水务将受黑龙股份委托收购3个水务资产股权垫付的收购款项17500万元捐赠给黑龙股份,豁免所欠的收购款项17500万元,上述3个水务资产的产权在年内过户到黑龙股份名下。

　　但是,股民张先生认为,"每股两毛钱的对价还是太少,而且,委托收购的3个水务公司资产质量不错,但太小了。为了这个股票,错过了有史以来最大的一波行情,时间成本和机会成本实在太高了。"

　　12月24日,张先生又收到相关机构的一则短信:黑龙恢复上市有条件,在年内必须完成股改,履行全部债务和解协议,重组方捐赠给黑龙的水务资产完成过户,请流通股东予以配合。张先生陷入了两难,张先生希望入主股东承诺在股改完成后一定时间内注入优质资产。"

　　"国中水务为了这个壳,已经花了不少的精力和财力,如果最终重组不成功,损失很大,而流通股东损失也不可避免。"一位业内人士认为。

　　"如果重组不成功,我们会考虑把黑龙集团公司告上法庭。"张先生称,一个好好的上市公司,就是被它给掏空的。S*ST黑龙关联方一度占上市公司资金9.53亿元,2007年初,黑龙集团才以377.46万平方米的国有土地使用权偿还了大部分占款。

　　不过,一位投行人士认为,民营企业收购一家上市公司后,往往不会立刻注入优质资产,要等到上市公司自身把风险消化之后,才把好的资产注入。

　　

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