宝钢股份：走在并购重组路上

　　宝钢股份（600019）拟发行分离交易可转债100亿元，用于投资五冷轧及配套工程、冷轧不锈钢带钢工程，并收购宝钢集团上海浦东钢铁有限公司的罗泾项目相关资产，包括一套COREX-C3000熔融还原炉、一套150吨转炉、精炼设备、一套板坯连铸机、一套4200mm中厚板轧机以及相关配套设施和固定资产。

　　五冷轧及冷轧不锈钢带钢工程均是公司的重大规划项目，并已经于2006年开工建设，预计募集资金主要用于偿还相应的银行贷款。罗泾项目是宝钢集团上海浦东钢铁有限公司搬迁工程项目，该项目采用了世界最先进的熔融还原技术，预计收购价格142.8亿元，本次收购意义在于：第一，引进世界前沿技术，示范意义大于实际作用。罗泾项目一期引进奥钢联的C3000型COREX装置，该系统是目前世界上正在运行的大型COREX炉的2倍。该冶炼系统采用COREX熔融还原炼铁?炼钢?连铸?厚板轧机的紧凑型生产流程，减少了炼焦和烧结生产工艺，大气污染物的排放量仅为传统工艺的4.0-19.4%。该系统的应用，标志着我国钢铁业非高炉清洁冶炼向前迈出了一大步，在技术上向国际前沿看齐。

　　第二，项目达产后，可增厚公司业绩7分钱。2007年11月，罗泾工程通过了热负荷试车，顺利出铁，预计08年3月一期工程全部建成，2010年达产。目前该项目可年产铁150万吨，连铸坯152.5万吨，宽厚板160万吨，其中90万吨为船板。资产收购后，公司的宽厚板产能将由目前的180万吨扩大到340万吨，国内市场占有率7.7%。07年11月，国家发改委已批准宝钢集团浦钢公司罗泾工程二期项目，建设第二座先进的COREX熔融还原炉，预计2010年前建成，届时年产铁量可增至300万吨。项目达产后，简单按钢材单价5000元计算，该项目可贡献营业收入150亿元，净利润约13亿元，EPS0.074元，不过，在08年的投产初期，项目盈利情况不容乐观。

　　第三，收购符合公司的长期战略。宝钢集团07年进一步完善了“规模扩张”的发展思路，力图通过实施“精品+规模”的战略转变和“兼并重组与新建相结合”的扩张方式转变，力争在2012年钢铁主业综合竞争力进入全球前三强、在世界500强排名中逐步进入200名以内，规模实现从2000万吨到8000万吨的跨越，其中股份公司2012年钢铁产能将达到5000万吨级以上。本次资产并购重组，符合集团的战略发展规划，长期来看，有利于增强公司的综合竞争力。

　　宝钢作为行业龙头，一直是行业内技术创新和并购重组的领跑者。本次收购，顺应国家节能减排的总体要求和公司长期发展的需要。行业方面，07年11月底，国内钢价强劲反弹，其短期内的上涨力度远超过原材料的上涨程度，我们预计行业销售利率在10月份的6.04%的基础上，11、12月份将有所反弹。公司已经上调08年1季度部分产品出厂价格，我们预计08年1季度行业盈利能够得以持续。

　　估值方面，目前钢铁行业PE相对市场平均的0.55倍，在景气上升过程中，行业估值仍有较大的上升空间，本轮钢铁股的上涨仍可持续。总体来讲，我们看好公司的长期发展前景。

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