瑞信给港铁优于大市评级 目标价调高至35元

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　　瑞信日前发表研究报告，维持港铁（0066.HK）“优于大市”评级，目标价由26.8元(港元，下同)调高31%至35元，基于投资物业料获较高租金、预期房产价格有较高升幅、通胀加剧及新铁路项目。至于两铁合并的影响，料为每股4.4元，但已在去年9月开始的升势中反映。

　　瑞信预期市场将继续重估港铁的投资价值，至少在未来12个月达到与资产净值相当水平。瑞信指出，港铁估值对利率走势高度敏感，若将加权平均资金成本调整至香港零风险息率水平，合理估值将为42元，较瑞信估值高20%。

　　瑞信表示，通胀加剧、强劲的资金流入、真实利率出现负数，及股本市场所带动的正向财富效应，均令物业成交及价格上升，预期在未来6个月，住宅物业价格将上升20至30%，相应将今年港铁旗下物业价格升幅，由5%提升至25%。由于经济动力强劲，劳动市场稳固，通胀有可能较预期高。在供应层面，内地食品价格上升、商品价格上涨。至于需求层面，个人消费强劲及薪酬上升，有可能演变成良性循环趋势。瑞信预期，今年消费物价指数按年平均升幅为5.1%，高于市场共识的3.3%；而09年升幅为4.8%；今明年两年一般票价升幅亦由原先的3%，调整至消费物价指数预测相若。

　　港铁300万平方英尺可租用面积中，约81%投资物业涉及零售市场，将受惠于强劲个人消费及薪酬上升。最近开幕的九龙站上盖项目圆方商场，亦突显港铁专长管理投资物业。目前，投资物业占资产净值23%，令港铁获抗通胀的投资角度。

　　港府最近为港铁新项目西港岛线及南港岛线开绿灯，但西港岛线只得3公里长，没有物业发展的潜力，预期回报微薄。不过，港府将注资60亿元补贴建筑费，瑞信估计项目回报率将由4.1%增至10.7%，资产净值为16亿元，或每股0.29元。至于南港岛线，预期兴建成本为70亿元，并附有具规模的住宅项目。计及相关房产发展，粗略地估计项目回报率为25.9%，资产净值为77亿元，或每股1.39元。沙中线则为下一个重要项目，料港府今年将给予批准。由于建议路线有相当的覆盖率，瑞信预期融资模式包含港府注资及房产发展项目。

　　瑞信将港铁资产净值预测由26.8元，调高24%至35元，目标价亦以相同幅度提高。瑞信亦预期港铁今年的市场环境将向好，主要催化剂包括新房产项目招标、沙中线、南港岛线房产项目。继港铁将日出康城第三期物业发展合约授予长实（0001.HK）后，瑞信料下一个招标主要项目为原由九铁拥有的沙田车公庙地盘。由于房产价格上升动力增加，料该项目将引起发展商极大兴趣。至于沙中线，瑞信料为下一个获传媒关注的发展计划，焦点为沿线有多少个房产项目。此外，基于现行票价调整机制，港铁将为通胀上升的主要受益者之一。瑞信料未来本地通胀压力，将促使投资者留意对冲通胀的替代品。

　　瑞信预测，港铁07及08年度纯利为75.16亿元及68.28亿元，每股盈利为0.98元及1.21元，每股盈利增长为负8.9%及22.7%，市盈率为29.5倍及24倍，市净率为2倍及1.9倍。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。