新股筹码应该属于谁

张书怀

　　新股筹码，在我国股市一直被当作稳获收益的宝器，所以投资者一直在孜孜不倦的追求。正因为此，才有了早年上海发放兴业房产预约券时，江湾体育场踩落的几箩筐的鞋子，才有了1992年深圳限量发行抽签表失控的群众造成的震惊全国的“8.10事件”，才有了2007年冻结资金3.57亿元的浩浩申购大军，才有了只有万分之几的并不断创新低的中签率纪录。

　　既然新股筹码是一种实实在在的利益，那么，我们就应该认真的考虑一下，谁应该获有它。

　　比较起进入二级市场和不进入二级市场的投资者来说，二级市场的投资者应该获有它。因为进入二级市场的投资者才是真正的投资者，是他们将钱直接交给了上市公司，支持了上市公司的发展，也就推动了国民经济的发展；是他们关心着上市公司的一举一动，为上市公司出谋献策，行使着自己股东的权力。而不进入二级市场的投资者（姑且也把他们称为投资者），专在一级市场和二级市场之间赚取差价，他们既不承担二级市场股价波动的风险，也不关心上市公司的发展，只是从二级市场投资者身上抽取利益。

　　从我国投资者的构成和持流通股市值上看，新股筹码应向持流通股市值量大的投资者倾斜。据相关统计，截至2007年9月，机构投资者持有A股流通市值比重达到44％，其中，基金持有沪深流通市值超过27％。基金的持有人也大多数是中小投资者，如果把基金的持有市值部分的看作是中小投资者持有市值，那非机构投资者持有市值占到总流通市值的70％以上。

　　从对中国股市发展的贡献上来看，谁对中国股市贡献大，谁就应该多获得新股筹码。众所周知，我国股市一直是散户占着主体地位。在基金等机构投资者壮大之前，是中小投资者拿着90％以上的筹码，也就是说，中小散户曾是我国股市的脊梁。是散户给股市带来了投资者，是散户承担了巨大的风险、夯实了股市的基础，是散户用微薄的薪金积沙成塔式的向一个个上市公司进行了输血。直到今天，散户还拿着流通股的50％以上。没有散户，就没有中国的股市。

　　从监管层制定政策的出发点来看，政策保护谁，新股筹码就应该向谁倾斜。投资者是股市的基础，保护投资者的利益，是管理层制定政策的出发点和归宿，而保护处于弱势地位的中小投资者，又是管理层制定政策的重中之重。

　　在新股筹码的认购上，香港股市有“一人一手”制。据华生教授介绍，上世纪80年代，英国国有企业大规模上市，撒切尔夫人政府的做法是每个人都有份。如果国有企业上市出现超额申购，首先保证散户人人有份，多了再适当考虑中户，再宽裕才考虑大户。我们不一定机械模仿其他市场，但在“创造条件让更多群众拥有财产性收入”的新形势下，我们完全可以创出我们的办法。

　　
　　
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