尚福林：扩大已上市公司流通股份的比重

　　尚福林观点：扩大已上市公司流通股比重  美国次贷危机间接影响中国资本市场

　　中国证监会主席尚福林今天表示，美国2007年下半年爆发的、次级抵押贷款危机、可能会对中国资本市场产生影响，为此，证监会将建立、金融风险的预警、监控和防范机制。

　　中国证监会主席尚福林： “从长期来看，次贷危机的蔓延，可能会增长我国企业信贷的需求，从而影响经济增长，从而对于上市公司的业绩产生冲击，那么也会间接影响我国资本市场的稳定。”

　　尚福林指出，在全球流动性过剩的背景下，国际资本流动日益频繁，对冲基金活动和跨国投资并购活动更加活跃。国际资本市场的波动，对我国资本市场的冲击可能进一步加大。证监会将密切关注外部环境变化对资本市场带来的影响，建立健全金融风险的预警、监控和防范机制，完善各类风险应急处置机制。（CCTV《经济信息联播》）

　　尚福林：扩大已上市公司流通股份的比重

　　2008年1月12日，第十二届(2008年度)中国资本市场论坛在中国人民大学举办，本届论坛的主题是“全球视野下的中国资本市场”。以下为中国证监会主席尚福林先生主旨演讲实录。

　　尚福林：尊敬的蒋正华副委员长、尊敬的纪宝成校长、黄达教授，各位来宾、女士们、先生们，上午好！

　　很高兴再次来到人民大学，参加第十二届(2008年度)中国资本市场论坛，借此机会，也对《中国证券报》创刊15周年表示衷心地祝贺！

　　近年来，在党中央国务院的正确领导下，中国证监会坚持以科学发展观统领资本市场改革发展的全局，认真贯彻落实中央关于大力发展资本市场的一系列战略部署，全面强化市场改革和监管工作，不断促进市场运行机制的健全与完善。我国资本市场发生的转折性的变化，资本市场建设迈上了新的台阶，市场的规模明显扩大，资本市场与国民经济的关联度不断增强，上市公司结构得到优化，市场运行的基础进一步夯实，投资者的数量也在快速增长，市场交投活跃，市场功能进一步发挥，市场效率明显增强。

　　在推进资本市场改革创新发展的过程中，我们也看到，伴随着我国GDP国际化进程的不断加强，和资本市场的改革开放深入推进，我国的金融经济和资本市场与国际市场的联系更加密切。我国资本市场与国际金融与资本市场相互影响，也正在逐步显现。这次论坛，以“全球视野下的中国资本市场”为主题，对于我们深入推动资本市场的健康发展各项工作，提供了更广阔的视角。

　　在这次论坛的主题示意当中，提出资本市场已经成为21世纪大国金融博弈的核心金融平台，我们必须用这样的理念，以这样的视角去理解资本市场。下面，我就上述主题，谈几点意见，供大家参考。

　　一，充分认识在全球化背景下拓展我国资本市场服务国民经济发展全局功能的重要性。在当今经济全球化的进程中，生产要素在全球范围内配置，产业结构在全球范围内重新调整，经济利益在全球范围内重新组合。这是不同于过去商品、贸易在全球流动的新的特点。同时，随着经济发展的全球化进程，金融活动的全球化特征进一步凸显。金融体系和资本市场的发展程度，以及配置资源的效率，直接作用于各经济体的合作、竞争与博弈关系。并对各种经济体的综合国力与核心的竞争力产生重要的影响。

　　今后5年是我国全面建设小康社会，增强我国综合国力的关键时期。在我国国民经济日益融入经济全球化的条件下，建设一个功能健全、安全高效的资本市场，对于落实党中央国务院提出的全面建设小康社会奋斗目标，不断提高我国在全球化环境下的竞争力和综合国力，具有不可替代的作用。

　　第一，发展资本市场有利于我国经济参与全球范围内的生产要素的配置。自上世纪90年代以来，生产要素在全球范围内的流动和规模扩张明显加速。跨国公司立足于全球范围从事市场经济活动，实施全球范围内的资源配置和生产要素的配置。几乎所有的国家，都从不同程度的参与了全球生产要素资源的配置和重组。相当长的一段时间内，由于我国的资本市场不健全，市场化的定价机制不完善，缺乏一个公开、有效地交易平台，制约了我国参与经济合作的这一主要渠道发挥作用。在新一轮的生产要素全球配置中，资本、信息、技术等高端生产要素的流动，更加便利，范围也更加扩大。通过大力发展资本市场，推动全球生产要素的有效配置，逐步引导和推动符合条件的境外公司在境内上市，将在新一轮产业转移中，使资本、技术等高端生产要素，向有利于我国经济发展的方向流动。从而，促进我国经济又好又快地发展。

　　第二，发展资本市场有利于我国产业结构在全球范围内的结构调整中，实现升级转型。全球经济的竞争，集中体现在经济结构和产业结构的竞争。随着全球竞争结构调整的步伐不断加快，我们既要继续发挥我国的比较优势，对传统的劳动力密集型产业进行改造和转型，又要提高我国产业的国际竞争力，大力发展高技术产业，充分发挥资本市场促进经济结构调整的功能。通过资本市场的价格信号和筛选功能，推动上市公司收购、兼并和重组。将推动资源在不同行业的优化配置，引导和支持创新要素向高技术企业聚集。从而，促进产业结构的升级和创新型国家的建设。

　　第三，发展资本市场有利于增强我国经济金融在开放的条件下运行的弹性。一方面，发展资本市场不仅有利于提高国内储蓄转化为投资的效率，而且，可以为各种养老金的保值增值提供更为广阔的投资渠道，从而为我国的国民经济和社会发展，提供坚实的财力支持。另一方面，在我国金融业开放不断深化的格局下，通过发展资本市场，优化金融资产配置，改变金融体系风险过渡集中于银行体系的局面，增强我国经济金融体系的弹性，和防御各种外部冲击力的能力，促进维护我国的经济和金融安全。

　　二，密切关注全球经济和金融市场发展对我国资本市场的影响。在看到我国资本市场在全球化背景下，有助于推动国家综合国力提升的同时，我们也必须清醒地看到，随着我国经济参与经济全球化的程度不断提高，我国的资本市场的发展，正面临着日益错综复杂的外部经济环境。从当前国际经济金融环境看，世界经济总体上将在坡度中继续增长。新兴市场在全球经济中的影响力加大，增长动力更趋多元化，有利于为我国经济金融深化改革营造一个比较好的外部环境。与此同时，国际经济和金融运行中的不稳定因素，也在增加。美国次贷危机的爆发，和在全球市场的蔓延警示我们，现代金融工具和金融产品，有助于分散金融体系的风险。但金融体系运行的基础，仍然是良好的信用体系。所以，要不断完善风险防控机制，维护好信用体系。同时，也使我们看到，在全球经济金融体系联动性不断增强的态势下，风险在金融市场各个子系统之间，以及国际金融市场之间的传导效应，也将大大地增强。

　　有关我国金融系统在次贷领域介入有限，加之资本向下尚未完全开放，从目前来看，次贷危机对我国金融市场的短期影响有限。但是从长期看，次贷危机的蔓延，可能会增长我国企业信贷的需求，从而影响经济增长，从而对于上市公司的业绩产生冲击，那么也会间接地影响我国资本市场的稳定。

　　此外，在全球流动性过剩的背景下，国际资本流动日趋频繁，对冲基金活动和跨国投资并购活动更加活跃。国际资本市场的波动，对新兴市场的冲击可能进一步加大。进而，可能对我国资本市场带来一些负面的影响。

　　就我国资本市场自身而言，目前我国资本市场的结构不合理，市场层次少、交易品种不够丰富的问题仍然比较突出。证券期货交易公司规模偏小、品种仍然比较单一的问题比较严重。同对外开放的发展相比，监管理念、监管方式、监管水平还有一定的差距。随着我国金融业和资本市场对外开放程度的不断提高，全球经济和金融市场的大幅度坡度，将直接或间接影响我国资本市场的稳定运行。因此，要高度关注国际金融运行和波动，给我国资本市场带来的一些不确定性，把强化市场基础性制度建设，一意贯之放在战略高度。要长期市场发展的体制性、机制性的问题，提高市场运行的效率和整体的竞争力。与此同时，为满足不同层次的投资者和筹资者的多元化投融资需求和风险管理的要求，应进一步完善市场层次，改善产品和品种结构，创造条件促进资本市场功能的有效发挥，不断增强我国资本市场在开放条件下的抗风险能力。

　　三，顺应全球金融市场格局新的变化，积极推动我国资本市场的改革创新。随着经济发展的全球化进程，金融活动的全球化特征也进一步显现，全球金融市场格局也正在发生着深刻的变化。投资者和融资者不通过银行等金融机构，而直接以股票、证券、保险、基金等形式，进行资金交易的金融脱媒趋势进一步加速。

　　作为全球金融市场最发达的美国，曾经在上世纪70年代到90年代末，发生过长达30年的金融脱媒的过程，金融脱媒带来的美国的金融系统的最深刻的辩驳。这就是金融市场和金融工具的快速发展，直接融资在融资整体体系中的比重显著上升。在我国，这种金融脱媒现象，也是在事实上存在的。随着境内资本市场的快速发展和日趋活跃，近年来，金融脱媒有万险化的态势。从全球金融业发展的趋势看，金融脱媒现象的产生，是金融市场发展的一个必然过程。顺应金融市场格局的变化，我国资本市场应加快制度创新步伐，不断增强竞争实力。

　　第一，把扩大直接融资比重作为当前和今后一个时期推动资本市场稳定发展的一项重要工作。针对直接融资比例仍然偏低，直接融资过度以来股权融资的状况，要进一步优化资本市场的结构，推动优质大型企业和高成长性的中小企业发行上市。扩大已上市公司流通股份的比重，在发展流通股票的同时，要发展公司债券市场，完善多层次市场体系建设，适时推出金融建设。多渠道增加金融融资在融资总量的占比。

　　第二，要推动金融业、基金业等产品在金融体系中的创新，提高稳步创新的能力。将鼓励优胜劣汰，提升整体竞争力，逐步扩大基金公司的业务范围和业务模式，推动基金的产品、业务、组织和制度创新。通过创新，形成多元化、个性化的发展模式。不断提高行业的核心竞争力，做深、做精现有的期货品种，研究开发适应国民经济发展需要的期货新品种，进一步拓展期货市场的功能。

　　第三，积极建设投资者教育的长效机制。随着金融业的快速发展，和新的理财产品的不断涌现，投资者对金融市场的参与度不断提高。但相当数量的投资者，尤其是中小投资者，风险意识和防范能力，与其对金融市场的参与程度不相配。要积极构建层次更加丰富，覆盖面更广的投资者教育体系，进一步提高投资者教育的针对性和有效性，切实增强投资者的自我保护意识、法律规则意识和风险防范能力。

　　第四，加强和改进市场监管，提高监管效能和质量。随着市场规模越来越大，结构越来越复杂，金融产品日趋丰富，参与主体更加多元，要及时调整监管思路，强化监管的主动性，密切关注外部环境变化对资本市场带来的影响，建立健全金融风险的预警、监控和防范机制，完善各类风险应急处置机制，依法严厉打击市场违纪违规行为，加强金融监管部门之间的信息共享、协调配合、完善功能监管，共同防范和化解市场风险。同时，我国的金融企业也要顺应金融结构调整的大趋势，形成适应市场变化需要的发展策略，提供更多、更好的金融服务产品，不断提高我国金融企业的整体竞争能力。

　　各位来宾、女士们、先生们，当前，我国资本市场改革发展正处在一个重要的发展机遇期，也面临着经济全球化等外部环境变化带来的一系列挑战，这就要求我们要立足国情，从全面建设小康社会和国民经济发展的全局，来考虑和谋划资本市场的发展定位。在全球化背景下，审视和推进资本市场的改革发展，统筹兼顾、内外结合，不断推动我国资本市场实现更高水平的发展。谢谢大家！（中国证券网）

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