不必夸大巨额 “解禁”股份的影响

　　⊙石胜利

　　2008年，A股市场由于解冻因素带来的新增流通市值总量将达30747亿元，相当于2007年底A股87402亿元流通市值的35%。据研究者估计，随着限售股解冻规模的扩大，这部分股份减持套现压力将比2007年大幅增加。

　　我认为，不必夸大巨额“解禁”股份的影响，也不必因此而产生悲观情绪。如果将“解禁股”当成巨大的压力，就意味着在未来的几年中无法再参与投资博弈。因为从2008年开始，未来的三年，A股市场将迎来“解禁”高峰，合计“解禁”规模将有望达到9031.9亿股。其中，2008年达1181.27亿股，2009年达6637.42亿股，2010年达1213.21亿股。如果纯粹站在限售解禁的角度来分析股市，这些压力显然会成为难以承受之重，但事实上并非如此：

　　首先，限售股解禁对股市的影响更多限于心理压力，真正的影响则在于实际减持的比例。事实上，从2006年、2007年两年的情况来看，实际减持的比例远远小于“解禁”的比例。2006年，解禁流通市值超过1400亿元，但实际减持量不足300亿元，实际减持量占“解禁”股的21.4%；2007年，全年解禁股总数为948.4亿股，涉及市值1.86万亿。但实际上，截至2007年底，已公告的限售流通股股东减持中，涉及股份总数只有48.14亿股，实际减持量占“解禁”股的5%。

　　实际减持量占“解禁”股比例的很小，说明“解禁”股持有人对未来股市的发展有着良好的预期。应该认识到，在股权分置改革之后，上市公司与广大投资者的利益已经紧密联系在了一起，继续持有“解禁”股实际上在向投资者传递积极的信息，即公司将继续提高治理、经营水平，创造更多的收益，他们自己何尝不想卖个更好的价钱？

　　反之，如果“解禁”股持有人疯狂抛售股票，则很容易被市场解读为对未来预期看淡，那样的话，投资者又怎么可能继续看好该公司的未来？比如，某银行的基本面原本很不错，又是未来股指期货中的特大权重筹码之一，但自从其某大股东减持套现后，该股票走势疲软，至今未能恢复元气。这种现象实际上对“解禁”股持有人本身也具有一定约束作用。

　　其次，相关制度正在逐渐完善。其一，信息公开制度使得减持透明度提高。根据相关法规规定，持股占总股本比例在5％以上的股东减持1％以上，就需要发布公告。其二，上海证券交易所和中证指数有限公司于今年1月8日宣布，决定自2月1日起调整自由流通量实施规则。这一实施规则调整后，将可以有效降低“大小非”解禁后立即计入指数而给股指带来的冲击。

　　除了上述因素，我国经济快速发展的趋势没有丝毫减弱迹象，国际上诸多知名研究机构均给出良好预期，同时，今年又有奥运会推动作用的影响。并且，今年开始实施的《企业所得税法》及“两税合一”措施，将对企业业绩带来实质性影响。

　　当然，不必夸大巨额“解禁”股的影响，也不能完全忽略巨额“解禁”股的影响，应该继续完善制度，尽可能地减少不确定性因素对资本市场的冲击，给公众一个良好的预期。毕竟，股市是人们信心的直接反映，快速发展中的中国资本市场，给投资者带来的应该是自信和收益。