小盘股缘何能力挺A股保持“一枝独秀”

　　⊙海通证券 吴一萍

　　小盘股占据市场主角、大盘股难以有明显建树，这种格局已经维持了比较长的时间，以至于投资者对于小盘股行情的持续性表示普遍的怀疑。近期以产品涨价、资产注入等题材为理由反复炒作的热浪有和2007年春季行情类似之处，但是参与者对于高位的市场仍然保持相对谨慎的态度。

　　大盘股受制于海外市场

　　“八”和“二”的走势各异最主要的原因是在于“二”的这些权重股有海外市场作为参考坐标，而近期周边市场走势不稳定，处于徘徊震荡当中，使得大盘股的重心始终难以提高。从绝对估值来看，实际上A股的估值水平是不低的，特别是在全球市场自去年下半年以来维持低迷的状态下，A股却一枝独秀地上扬，更加将A股“估值高地”的状况突显出来。尽管上市公司有较强的业绩增长潜力，但是面对这样高的估值，理性的机构投资者是谨慎的、甚至是犹豫的。特别是在次债危机仍然没有完全消除的阴影压力下，机构投资者的心态还是相当保守，很难形成合力积极组织进攻。可以预期的是，在次债危机没有消退的状态下，大盘蓝筹股仍然可能处于海外市场联动的制约当中。

　　但是否大盘权重股板块就始终压抑着股指、维持低调吗？笔者认为除了外围市场的估值制约是主要因素之外，基金缺乏资金追捧可能也是一个原因。新增基金开户数维持在相对较低的位置，赚钱效应不明显削弱了基民的入市热情。但是，由于新增A股的开户数量能够保持相对较好的水平，类似于2007年4、5月份的状况又有所显现，所以，中小投资者为小盘股的上涨提供了资金支持。

　　资金面暂时问题不大

　　整体来看，资金在近期维持较为宽松的格局。一方面是市场对于12月份的CPI数据普遍预期不会继续上扬，加息压力减弱。另一方面是美联储面对次债压力，进一步降息举动基本上已经在预期当中。在息差不断加大的背景下，人民币继续加息的可能性很小。因此，从主动和被动两个方面来看，加息的警报暂时不会拉响。

　　而我们再从筹码供应的角度来看，超级大盘股扩容的步伐并没有像预期的那样接踵而至，或者说市场消化的力量比较好。超级大盘股发行步伐的减缓跟最近呼声较高的发行制度改革可能有一定关系，在新的发行制度没有明朗之前，大盘股的扩容压力可能会保持稳定。因此，从资金和筹码的供求角度来比较，近阶段维持较宽松的格局是可以期待的，尽管可能是暂时性的，但也给予了春季战斗的资金有相应的环境。

　　小盘股正在积累风险

　　中线行情向纵深发展不可能完全依赖小盘股，大盘股仍然是决定股指走向的重要因素。尽管以投机心态参与小盘股炒作的资金保持着警惕，但是板块轮动以及热点的反复炒作仍然对资金构成足够的吸引力，只要大盘权重股维持温和的稳定状态，小盘股的风起云涌就会持续。不过这种推升只能将小盘股本来就不低的估值提升到更高的地步，一旦小盘股和大盘股估值中枢差距过大的矛盾日益突出之后，不一定意味着大盘股必须跟上小盘的高估值，反而可能因为小盘股受到面临年报检验的压力以及获利盘压力的共同夹击而出现下跌。股指在短期内可能继续保持温和震荡的状态，但是小盘股的分化或者说分批出货状况可能会造成个股和大盘的脱节。短线小盘股的风险正在显现。