杭钢股份：价值低估资产注入存在不确定性

　　中原证券

　　●杭钢股份设备精良，具备生产高附加值产品的能力。公司目前优特钢比例已经达到70%以上，应属于特钢企业。

　　●公司07年预计炼铁产量232万吨，炼钢340万吨，钢材产能270万吨。前期大修的一号高炉今年四季度已经恢复生产，08年钢产能有望接近400万吨。

　　●公司的原料供应上总体有一定的保障，但受原料价

　　
　　格上升的影响，来自成本方面压力较大。

　　●公司所在地杭州是著名的旅游城市，公司产能在扩充到400万吨后未来进一步提高的空间不大。

　　●集团的优良资产目前尚无注入计划。宁波钢铁项目目前尚未达产，未来注入公司也存在较大的不确定性。

　　●公司产品主要应用于机械、标准件、汽车配件、五金工具等行业，需求波动很小，受钢铁行业周期性影响较小。

　　●公司产品结构存在较大的升级空间。同时，公司采用的是双倍余额折旧法，未来公司的折旧费用将大幅度降低。预计公司08年毛利率仍有一定的上升。

　　●预计公司07、08年EPS分别为0.61、0.99元，相对于目前股价10.23元，动态市盈率分别只有17、10倍，公司价值被明显低估。首次给予公司短期“增持”、长期“买入”的投资评级。

　　●风险提示：公司在原料方面大部分是现货价格，如果铁矿石价格、焦炭价格、海运费等进一步大幅上扬，公司面临的成本压力增大。

　　
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