黄茂如玩转两张壳:ST成商断臂重组 茂业打包IPO

　　经过漫长的等待,成商集团(*ST成商,600828.SH)的股东们没有等来资产重组的好消息,相反,其大股东茂业集团自行赴港直接IPO。但茂业此举也未挫伤*ST成商的投资者们,反而在大股东上市的刺激下,*ST成商持续涨停。

　　1月17日,港股投资者皆可以在香港联交所看到深圳茂业集团离岸注册的茂业国际控股有限公司(下简称"茂业国际")的招股说明书。装入茂业国际的资产包括八个城市的15个商店,其中8家为茂业百货,7家为成都商场。

　　"之前市场的普遍预期是茂业集团将把茂业百货店注入国内上市公司成商集团,茂业国际上市对于成商集团来说是利空的,但*ST成商疯涨,我们也看不懂。"某券商分析师笑言。

　　茂业集团目前直接和间接持有成商集团65.75%的股权,茂业国际招股说明书显示,此次香港上市资产包括了茂业集团所持成商集团所有股权和茂业百货物业。

　　"如果茂业集团通过对成商集团注入资产实现整体上市的话,最多是*ST成商股价上涨带来增值。但是通过香港整体打包IPO,预计能募集资金高达78亿港元,既实现整体上市,*ST成商的资产也能实现二次融资,由此可见,黄茂如相当有资本运作手段。"该人士说。

　　注资预期

　　位居多个富豪榜前列的黄茂如,1995年创建茂业集团,是深圳最早参与城市运营的地产商。其在全国商业领域首创"地产+百货"发展模式,成为深圳零售业领军人物。茂业百货是茂业集团的支柱产业之一。

　　2005年9月,茂业集团以3.8亿元的价格收购成商集团65.75%的股权,当时业界多认为茂业集团意欲借壳上市,同时看好成商集团旗下成都人民商场拥有的300多亩储备用地。

　　2006年,*ST成商股改时,茂业集团曾向股东做出业绩承诺,若2007年、2008年成商集团实现净利润低于6000万元、8000万元,或者2007、2008年度财务报告被出具标准无保留意见以外的审计意见,或者未能按法定披露时间披露2007、2008年度报告,将向流通股股东追送股份。

　　2005年底,*ST成商巨亏2.4亿多元,茂业集团先后向成商集团输血2亿元资金,帮助成商集团进行股份制改造,以及主力店盐市口成都人民商场店面重修,2006年初,成都人民商场的主力店盐市口店面经过改造升级后,重新开业。到2006年底,*ST成商仍亏损6000万元。

　　"深圳茂业肯定不愿意追送。"一位持有成商集团股票的基金经理表示,"要实现业绩承诺必然将向成都商场注入资产。"

　　茂业百货成立于1996年,是深圳百货零售业的龙头,是国内最早提出"百货+地产"发展模式的商业地产开发商。近几年,茂业百货以其"商业+地产"的模式将触角伸向全国,足迹遍布深圳、重庆、成都、无锡、沈阳、常州等城市。在华南、西南、华东区域设有茂业百货8家店。一旦茂业集团向成商集团注入其主营业务,成商集团的市值将翻一倍以上。

　　成商集团属于区域型的百货公司,在四川地区拥有三家自营百货店(盐市口店、南充店、泸州店),其中人民商场盐市口店是主体店,也是公司主要的盈利来源。另有综合大卖场四家(北站店、武侯店、黄河店、温江店),此外有租赁物业为太平洋百货的门店,年租金收入2600万元,春南店每年收取租金约260万元。

　　在成商集团2007年的中期报告中,上半年实现营业收入7.09亿元,比上年同期增长21.3%;净利润2826万元,比上年同期增长364%。其中,该公司实现商品零售业务营业收入6.6亿元,比上年同期增长22.27%,其中汽车销售营业收入1.7亿元,比上年同期增长35%。而零售业务的营业成本比上年同期增加23.57%,因此,对净利润的贡献其实很大部分来自汽车销售业绩的增长。

　　去年12月中下旬,*ST成商股价突然逆市暴涨,由于茂业集团对成商集团有业绩承诺,市场预期年底前茂业集团将向成商集团注入优质资产,以实现业绩目标。

　　出售资产

　　"成都商场一直都在进行业务整合,现在主营业务非常清晰,经营状况稳定,茂业上市后,仍然会支持成商集团的业务发展。"茂业集团策略部人士、成商集团董秘王文华说。

　　茂业资产赴港上市后,成商集团需要自行解决对股东的财务承诺。

　　虽然国泰君安分析师徐晓芳认为,公司的安全边际比较充足,现有门店盈利完全有能力达到股改中承诺的业绩,而盐市口二期,以及四川二三线城市的外延扩张也将能支撑未来几年业绩持续增长,但是从目前成都市的商业格局来看,由于盐市口店偏离成都核心商圈春熙路,盐市口商圈相对未成气候,且档次偏低,影响成都人民商场的经营空间。

　　但记者发现,2007年以来,成商集团通过与大股东关联交易或者公开拍卖的形式,持续地处理公司相关资产,获得相当客观的收益。

　　2007年3月,成商集团将持有的成都市人民百货连锁有限公司75%的股权及相应债权和持有重庆迪康百货有限公司5%的股权和相应债权以4979.89万元的价格转让给深圳茂业商厦。

　　2007年12月底,成商集团川北公司持有的南充信都商贸有限公司(注册资本61.71万元)、南充元培商贸有限公司(注册资本23万元)、南充深宏商贸有限公司(注册资本291.58万元)共11家子公司100%的股权转让给四川波尔服装有限公司。上述11家公司资产总额824.80万元,负债总额0.47万元,净资产总额824.33万元,标的股权账面价值838.34万元,协定转让总价款为28,879,792.38元。

　　综合两次资产转让,成商集团一共录得7800多万的利润。截至2007年前三季度,ST成商盈利5200多万,实现扭亏,加上年底前出售的资产收益,成商集团惊险越过业绩目标。

　　"由于茂业持有成商集团的股权放在茂业国际上市资产包内,所以,成商集团股价坚挺,茂业国际市值越高,对其上市询价更有利,因此,ST成商的股价有一定的炒作成分。"上述券商分析师认为。

　　茂业集团投资部人士则认为,此次茂业集团募集来的资金将用来在全国拓展8个商业项目,其中有六个项目是由成商集团负责,以成都人民商场的品牌在西部扩张分店。