备战2008牛市行情之食品饮料行业 看好白酒板块

　　备战2008年牛市行情之食品饮料行业

　　超配食品饮料行业 看好白酒板块

　　-----食品饮料行业最佳分析师访谈

　　■主持人 杨光

　　■嘉宾 朱卫华、许彪、刘树坤

　　编者按：白酒提价、黄酒提价、啤酒提价、乳制品提价。

近期，提价成为食品饮料行业的关键词。贵州茅台、海南椰岛等多只食品饮料股，本周股价更是创出历史新高。2008年如何投资食品饮料板块？为此，《红周刊》特约2007年食品饮料行业3位最佳分析师，探讨2008年的行业前景和投资机会。

　　朱卫华：清华大学经济学学士，中国科学技术大学管理学硕士，拥有注册国际投资分析师 CIIA资格，6 年证券从业经验。现为招商证券消费品研究小组组长，食品饮料行业高级分析师，2005～2007年连续3年被业内评为食品饮料行业最佳分析师第一名。

　　许彪：中国农业大学博士、复旦大学博士后、隆平高科独立董事。在农业行业具有12年工作经历。2001～2004年就职于湘财证券；2004～2006年就职于国信证券；2006年6月加入中信证券，现为 中信证券食品饮料行业首席分析师。2005～2007年连续3年被业内评选为食品饮料行业最佳分析师。

　　

　　刘树坤：毕业于中国农业大学，获得农学学士、农业经济管理硕士学位；2004年至今就职于联合证券研究所，现为食品饮料行业分析师，2007年被业内评选为食品饮料行业最佳分析师。

　　

　　两税合一大幅提升

　　白酒股2008年业绩

　　《红周刊》：国家发改委1月15日公布了《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》，宣布伊利股份、光明乳业等12家公司在国家实行临时价格干预措施期间，如果要提高列入提价申报范围的产品出厂价格，必须按照规定报批。此项政策对相关公司有何影响？

　　许彪：目前食品特别是猪肉价格上涨加快，国家为防止当前结构性通货膨胀向全面通货膨胀转变，出台了此项政策稳定物价。伊利股份日前已经对产品小幅提价，在当前乳制品行业竞争激烈，供大于求的情况下，继续提价的可能不大。并且公司还可以通过压缩批发商的利润等方法变相提价，所以我认为此项政策对相关公司影响不大。伊利股份等龙头公司规模优势明显、拥有较强的核心竞争力、业绩增长稳健，我个人看好公司未来的发展。

　　《红周刊》：国务院正式公布了《中华人民共和国企业所得税法实施条例》。该条例自2008年1月1日起施行。从2008年起，企业所得税法定税率从33%降为25%。条例规定，企业发生的符合条件的广告费和业务宣传费支出，除国务院财政、税务主管部门另有规定外，不超过当年收入15%的部分，准予扣除；超过部分，准予在以后纳税年度结转扣除。这对食品饮料公司业绩影响如何？

　　刘树坤：2000年公布的《企业所得税税前扣除办法》规定“粮食类白酒广告不得在税前扣除”，该规定目前并没有废除，因此白酒抵扣问题事实上尚未最终明确。如果2008年所得税率下降和广告费用税前抵扣两项能够同时执行，那么白酒企业将因税负下降而导致业绩明显上升。贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等4家公司，在新所得税条例下业绩水平都将约有20%的增长，古井贡酒业绩将增长25%，而水井坊业绩将增长43%。这些白酒企业各自税项调整和税率调整的影响程度都有所不同。其中五粮液、水井坊的广告费用比例最高，税项调整影响最大；贵州茅台和山西汾酒的可抵扣项最少，导致税率调整对它们影响最为明显。

　　分析师建议2008年

　　超配食品饮料股

　　《红周刊》：2008年食品饮料行业发展前景如何？

　　刘树坤：十七大报告明确指出，“坚持扩大国内需求特别是消费需求”。随着生活水平的提高，我国居民对粮食的人均消费逐步减少，而高档副食品消费日益增多，消费者的消费需求由吃饱转向吃好。吃好包括两个层次，吃的健康和吃的愉快，这两个层次的需求都将推动品牌消费的增长。在通胀时代，粮食价格上涨较多，但并未影响到食品类公司的净资产收益率的增幅，说明销售额上升带来费用率下降和周转率上升，未来盈利存在继续改善的预期，因此2008年我看好行业的发展前景。

　　《红周刊》：根据天相统计，前3季度，47家食品饮料上市公司合计实现主营业务收入799.12亿元，同比增长21.41%；合计实现净利润71.02亿元，同比增长43.88%。食品饮料重点公司2007年年报业绩如何？

　　许彪：我预计泸州老窖2007年每股收益0.98元，增长100%～150%，2008年每股收益1.6元；五粮液2007年每股收益0.42元，下降2%，2008年每股收益0.55元；山西汾酒2007年每股收益0.7元，增长15%，2008年每股收益0.88元；双汇发展2007年每股收益0.91元，增长21%，2008年每股收益1.13元；安琪酵母2007年每股收益0.45元，下降25%，2008年每股收益0.72元；第一食品2007年每股收益0.55元，增长28%，2008年每股收益0.7元；伊利股份2007年每股收益0.62元，下降10%，2008年每股收益0.75元；张裕A2007年每股收益1.16元，增长38%，2008年每股收益1.6元；燕京啤酒2007年每股收益0.36元，增长24%，2008年每股收益0.45元；青岛啤酒2007年每股收益0.55元，增长67%，2008年每股收益0.69元；承德露露2007年每股收益0.50元，增长43%，2008年每股收益0.73元；光明乳业2007年每股收益0.19元，增长27%，2008年每股收益0.2元。

　　刘树坤：中粮屯河1月15日公告，公司预计2007年度净利润同比上升100%～160%（2006年每股收益0.12元）。我认为食品饮料板块年报业绩有望延续三季报业绩增长的态势，甚至会更高一些。

　　《红周刊》：近期食品饮料板块走势较强是什么原因？目前是介入食品饮料板块的时机吗？

　　许彪：食品饮料行业自身增长较快，相对周期性行业来讲未来利润增长的确定性强，2008年机构对消费类行业看法比较一致，建议超配，我认为2008年食品饮料板块业绩整体有望增长35%以上。看好食品饮料板块的后市表示。

　　一致看好白酒板块

　　对黄酒、啤酒板块有分歧

　　《红周刊》：2008年如何投资食品饮料板块？看好哪些上市公司？

　　朱卫华：我认为2008年仍要重点配置高端消费品板块，尤其在春节前、国庆中秋前销售旺季开始时、通货膨胀率高企时。看好贵州茅台、泸州老窖、五粮液、张裕A、第一食品；建议战略性配置大众消费品龙头公司如双汇发展，借奥运概念可阶段性持有伊利股份、青岛啤酒、燕京啤酒。

　　白酒行业我首推贵州茅台，公司已经走上“量紧价升”的奢侈品路线，股价一年内目标位250～300元。强烈推荐张裕A，推荐五粮液、泸州老窖、山西汾酒。另外，我认为水井坊2008年业绩有可能超预期增长。

　　肉制品行业龙头双汇发展正等待以较低的价格收购春都与汇通及其他公司。我估计乳业公司的收购成本也将大大降低。啤酒行业得益于持续旺盛的需求，产能利用率得以改善，龙头公司的业绩表现好于预期。强烈推荐双汇发展、伊利股份。给予青岛啤酒、燕京啤酒、光明乳业中性的评级。

　　许彪：中高档白酒由于生产的稀缺性、需求的旺盛以及局部的寡头垄断，具备较强的提价能力，抗通胀能力最强。是我重点推荐的板块。经过前期大规模并购的啤酒行业，整合成为企业发展的主旋律，而且也逐渐见效，费用率水平逐步下降，因此也是我重点关注的子行业。2008年我重点推荐有提价可能、产量增加并且收购华西证券提升公司投资价值的泸州老窖，目标价100元；五粮液目标价50元；山西汾酒目标价45元；贵州茅台近日公告，自1月11日起上调茅台酒出厂价格，平均上调幅度约为20%。公司称此次价格调整将会对全年经营业绩产生一定的影响。我认为今年下半年公司有进一步调价的可能。受此次提价的影响。我预计2007?2009年公司每股收益为2.36元、3.79元、5.00元，给予50倍的市盈率，同时鉴于公司突出的品牌价值和较强的自主定价权，公司今年实际所得税率大幅下降的因素。给予20%的估值溢价，目标价为300元。双汇发展目标价60元；安琪酵母目标价26元；第一食品目标价35元；谨慎推荐伊利股份，目标价35元；张裕A，目标价80元；燕京啤酒，目标价19元；青岛啤酒，目标价38元；承德露露，目标价28元。给予光明乳业中性评级，目标价12元。另外，需提醒投资者注意的是，近期，我有可能提高一些重点龙头公司的目标价。

　　刘树坤：2008年我推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液、青岛啤酒、张裕A、双汇发展。

　　我将泸州老窖白酒业务2007、2008每股收益预测值调高至0.71元、1.17元；预计公司持有的华西证券的股权比例2008年也将增持至40%以上。分别给予白酒业务、华西证券2009年45倍、20倍市盈率，则每股合理价值至82.36元，股价仍然有较大上涨空间。

　　张裕A的销售收入增长加快，公司治理结构也有理由让投资者给予溢价，稳定的分红率也保障了流通股东的利益。我认为，2008、2009年公司的保守业绩预测为每股1.58元和2.02元，业绩增长非常确定，维持推荐的评级。

　　双汇发展2008年的毛利水平将好转，我预计2007、2008年的每股业绩为0.9元和1.2元，考虑到未来公司整合的预期，维持长期推荐的投资评级，我认为公司有成为世界级肉制品公司的潜力。

　　《红周刊》：古越龙山近日公告称自2008年1月10日起上调产品的出厂价。总体平均涨幅为10%，古越龙山、轻纺城最近股价涨幅较大，如何看待黄酒股的后市？

　　朱卫华：黄酒行业中我强烈推荐第一食品，石库门与和酒2008年合计销售收入将高达10亿元，从收入与盈利看无疑都是全国最大黄酒公司，且在全国最大黄酒市场上海市拥有最强的话语权，对华东市场的辐射影响力非常强。我以黄酒业务2008年0.70元每股收益预测、50倍市盈率估值，公司至少价值每股35元，考虑到公司其它业务尚有盈余，目标位可以看到40元。

　　考虑到古越龙山公司的经营思路不清晰，品种过多而缺乏龙头优秀品牌，主要消费地不集中等因素导致公司的基本面不佳，给予中性的评级。

　　刘树坤：黄酒公司缺乏茅台那样具有自主定价权的强势品牌，且黄酒的主要消费区域局限于江浙、上海等地。我对黄酒公司未来发展不乐观，并且我认为黄酒股的估值目前已不低。

　　《红周刊》：2008年哪些奥运食品饮料股值得关注？

　　许彪：燕京啤酒、青岛啤酒、伊利股份等公司的品牌形象受益奥运会的举办。燕京啤酒、青岛啤酒近期上调了产品价格，并且龙头公司有望在行业整合中受益。但我认为啤酒行业的向上拐点还没有出现，目前不是啤酒板块最佳的买入时机。

　　刘树坤：近日，燕京啤酒在北京市场的销售价格上调12%，青岛啤酒在青岛地区主品牌价格上升8%。我认为以后还有较大的提价空间。2008年中国首次举办奥运会，青岛啤酒和燕京啤酒作为赞助商，对销量和业绩的拉动将会非常明显。我尤其看好青岛啤酒，2008年公司将不断有利好，如新建产能的投产、公司可分离转债募集项目将进行选择性收购，都将刺激股价上涨，建议在消费淡季积极买入。

　　《红周刊》：有哪些具有资产并购、整体上市概念的股票可以关注？

　　朱卫华：现在和酒已经被收购至第一食品股东单位上海烟糖集团旗下，和酒资产即将注入第一食品。五粮液今年也有明确的资产注入题材。但是双汇发展今年进行资产并购的可能性不大。

　　刘树坤：五粮液集团酒类相关资产的整合预期已经较为明确，关联交易问题的解决将给公司带来巨大的业绩改善空间。我预计公司2007～2009年业绩将保持持续快速的增长。近期市场传言公司被四川省列为股权激励试点企业。我认为这一定程度上也反映出公司在治理结构改善以及整体上市方面的迫切需求，而公司也因这些利好预期而持续成为关注焦点。鉴于公司有很好基本面支持，股票在安全性、流动性、上涨空间等方面都相当不错，加上提价预期，继续给予推荐评级。

　　《红周刊》：请对有新能源概念的食品饮料股做分析。

　　朱卫华：食品饮料行业具有新能源概念的广东甘化、丰原生化等公司业绩一般。粮价的持续上涨会加大成本压力，而燃料乙醇的价格目前还比较低，公司盈利主要靠国家财政补贴，公司的基本面一般。

　　许彪：我看好海南椰岛，公司主营的保健酒业务发展良好，公司于2007年12月25日公告，预计2007年全年净利润增长50%以上（2006年每股收益0.194元）。我预计2008年公司业绩有望继续增长50%。另外，公司经海南省发改委批准，生产的燃料乙醇定点供应省内需求，对公司未来的发展有一定的正面作用。

搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。