2007金砖四国鹤立鸡群

Morningstar晨星（中国）研究中心钟恒

　　虽然有美国经济可能衰退的阴影，但由于中国国内消费增长仍然可观、通胀将受到控制、人民币升值速度加快，中国经济前景仍被看好。

　　2007年国际金融市场受到巨大冲击，收益锐减。次按危机已深深影响了美国市场，尤其是那些持有次按债券的大型金融机构，如花旗银行、摩根大通、瑞银等，纷纷拨备应付大量因次级按揭信用危机所带来的坏账，各国央行纷纷向货币市场大量“输血”以稳定金融市场。世界发达国家股票市场首当其冲受挫，增长率严重受次按危机影响。如美国标准普尔500指数和道琼斯工业指数2007年分别只有5.48%和6.4%增幅，与2005/2006年的14%和16%的升幅相距甚远。而其他欧洲/亚洲发达市场的表现也平平，如英国金融时报100指数2007年增幅只有3.7%，而日经225平均指数出现11%下跌。

　　另一边厢，新兴市场则享受着又一年的丰收果实。2007年资本流向进一步反映了全球的投资方向已经从发达市场如美国、西欧、日本，流向了新兴市场，包括亚洲、拉丁美洲、东欧甚至非洲。今年以来新兴市场的资金流入已经达到408亿美元，相比去年同期的224亿已经翻了一倍。大部分的新兴市场都有双位数字的上涨，如菲律宾、南韩、马来西亚分别就有44%、37%和40%的增幅，香港则有39%的增幅。

　　金砖四国股市、基金所向披靡

　　作为新兴市场的成员，巴西、俄罗斯、印度和中国的股市也急速上涨。明显地，中国2007年虽然加大宏观调控力度，但由于流动性仍高、人民币升值、GDP增长速度快、出口仍处于强势等因素影响，股市虽然年中和年末出现调整，但仍被形容为神话般的上涨，居全球之首。彭博数据显示，2007年中国上证A股上涨104%，可谓盛况空前。紧跟其后的是印度，即使印度政府已加强货币政策的调控，但强劲的经济增长及大量的资金流入支持股市2007年上涨65%。巴西作为拉丁美洲的主要经济体，2007年经济发展平稳，自然资源出口增长加快，央行今年以来采取放松的货币政策（自2005年以来已减息8.5%），且由于博维斯帕指数的63只成份股有相当一部分属于原材料公司，受惠于国际原材料价格走高，其2007年上涨了44%。俄罗斯的RTS指数只上涨了19.9%，对比其2005和2006年的85%和70%还是逊色不少,也落后于其他一些新兴市场。

　　2007年，当新兴市场基金成为明星基金的同时，作为其中成员的金砖四国基金更是他们的领头羊。所谓金砖四国基金指的是基金相当一部分资产投入这四个国家的股市，而且基金一般以金砖四国（BRIC）命名以吸引投资者目光。晨星数据显示，金砖四国基金的资产集中在四个国家，其中Dexia金砖四国股票基金(DexiaEuityBBRIC)的92%的资产都集中在这四国。相反，BNPParibas金砖四国基金则只动用了36%的资产投到这四国，而投资于其他新兴市场的比率也并不高，只占57%。这可能是造成他们在类组别里的排名有天渊之别原因之一，2007年前者排在类别里的前5%排名，而后者则在63%。四国里巴西吸引最多基金资产，平均27%的基金资产投入巴西市场，超过排第二的中国15.6%，中国之后则是俄罗斯和印度，分别是15.3%和14.7%。

　　从收益方面看，金砖四国基金6个月，一年和2007年迄今收益分别为23%，42%和42.5%。相比其他新兴市场基金，均超出它们收益率的10%。在晨星排名也明显反映出他们的差别，大部分的基金都排同类别的百分之前10%。例如，邓普顿的金砖四国企业基金（Tem－pletonBRICCorporate）一年业绩排名就名列新兴市场类别的前5%，其资产70%在四国，其中巴西就占了30%，紧跟其后的是俄罗斯，印度和中国。而安联金砖四国股票基金（AllianzRCMBRICEquity）则在新兴市场类别排名1%。总体看，他们在同类别新兴市场的平均排名在15%以上。

　　发达市场放缓新兴市场仍强

　　即使美联储采取一系列减息和增加货币市场流通量的措施，近期美国的经济数据都非常令人失望和担心。如ISM指数跌至47.7%，为2003年以来新低，失业率升至5%。加上美国房屋市场仍非常低迷，大投行如荷兰银行，高盛，摩根斯坦利与美联证券均预测美国在2008年将步入衰退。市场预期最近一次的央行会议上，决定减息0.5%的几率越来越大。虽然通胀依然存在，但专家认为，美联储应该放弃对通胀的关注而集中应付经济衰退。欧洲方面，荷兰银行首席经济学家HandeJong指出欧洲经济步伐会明显减慢，最大的顾虑还是通胀问题，对欧洲央行利率政策有很大的阻碍作用。

　　相比之下，新兴市场仍然保持2007年的势头成为世界投资的焦点。邓普顿资产管理公司执行主席马克?墨比尔斯博士预期新兴市场2008年会上涨8.8%，是发达国家2.2%的四倍。2008年新兴市场会延续大量资本流入，不断增加的外汇储备使贸易顺差扩大。而且新兴国家大多以出口为主，以原材料或自然资源出口的国家更受惠世界商品市场的价格上涨。

　　金砖四国有压力但前景仍乐观

　　而占世界总GDP30％及人口40％的金砖四国经济，在2008年仍然迅猛增长。如中国，根据摩根大通2008年的预测报告，虽然宏观调控限制了部分固定资产增速，外部如美国经济因素影响部分出口，但由于国内消费增长仍然可观，通胀将受到控制，人民币升值速度加快，经济将以较快速度增长。报告特别指出了奥运会后对中国经济影响不大，即使有所影响也是暂时的，并没有改变他们对中国经济长期看好的观点。

　　对印度而言，经济增长在国内消费和企业及外国直接投资的带动下继续快速增长，通胀相对温和，2008年仍远低于5%的通胀目标，在零售，金融服务、房地产、物流、保险等行业的投资仍然保持强劲。但印度的隐患是基础建设仍不足和卢比升值，成为阻碍经济发展的因素。

　　至于俄罗斯，摩根大通认为，2008年俄罗斯会继续奉行政治专制，强硬的外交和加强基础设施现代化政策。作为原油和天然气出口大国，天然资源价格上涨将为其带来丰厚利润并吸引大量外资。他们预计俄罗斯2008年GDP增长7%。

　　最后，巴西作为拉丁美洲的主要经济体，2007年GDP预计在5%左右。受惠于世界商品价格上涨（包括矿产和农产品），国内投资的增加，还有外汇储备不断积累。但不少经济学家担忧美国经济放缓的全面影响，或会祸及巴西经济。摩根大通预计2008年GDP会在4.7%左右，略低于2007年，原因可能是受外围因素如全球需求减少。巴西货币雷亚尔近年不断升值（仅2007年就升值了22%），在一定程度上也对巴西经济产生负面影响。总体来说，四国很可能都会受外围因素影响增大，尤其是来自美国经济衰退的压力，但前景仍非常乐观，相信金砖四国基金在2008年的表现仍然突出。

　　
　　
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