华天酒店：“华天”发力谋求连锁扩张

　　国泰君安

　　●与商业物业类似，酒店物业同样占据了城市的核心地段，物业重估价值不菲，可以获得物业升值的长期投资价值。在人民币升值的背景下，高星级酒店的投资有升温趋势。

　　●我们认为，无论是产权式酒店、酒店式公寓，还是酒店＋地产的发展模式，都是公司在酒店物业实体的连锁扩张之路上的业务模式创新，这些业务模式对公司的意义是相同的，即１）提供现金流的快速回笼，解决公司在收购／建造酒店过程中的资金短缺问题；２）解决酒店建造期和市场培育期利润贡献不足的问题。

　　●公司的核心发展战略十分清晰和明确，即要进行物业实体的连锁扩张，以实现资产规模和盈利能力的快速提升，这种扩张模式我们已经在香格里拉酒店集团身上看到了成功的范例。

　　●与零售百货的连锁扩张类似，酒店实体的连锁扩张也应获得资本市场更高的溢价，我们认为公司的酒店实体连锁扩张战略面临良好的发展机遇同时也拥有诸多优势。

　　●前期出租型房地产业和零售百货业都遵循了人民币升值中物业大幅升值的投资思路。未来，我们认为同样具备物业升值潜力的酒店物业也将会成为市场逐步关注的热点，公司遵循的酒店连锁物业扩张战略正好符合我们的选股思路。

　　●我们判断公司将借力资本市场进入高速扩张期，为了对接资本市场，股本的扩张也将进一步加速。作为目前旅游酒店行业中最低估且具备良好成长性的品种，我们预测07?09年EPS分别为0.46元、0.80元、0.98元，目前股价仅为20.51元，对应的PE分别为45倍、26倍、21倍，我们建议投资积极介入，第一目标价31元。

　　
　　
　　
　　
　　
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