国信证券：东方航空 行业整合之路前进了一小步

　　1月20日，东航公告了收到的中航集团提出的相关参股建议。主要内容是：中航有限或其代表的相关方的参股价格不低于5.0港币/股，表示没有恶意收购的倾向，并对参股后双方的业务合作及协同效应作了说明及测算(详见公告内容)。东航在公告中表示，其董事会将在作出决定后公告。

　　中航集团取得了自己最想得到的结果，行业整合之路前进了一小步“东新恋”在东航1月8日的股东会上被否，中航集团取得了自己最想要的结果，即使提出的参股方案暂时不会被东航接受，也为自己的发展赢得了时间。中航集团如约在东航股东会之后的两周内提出了参股方案，而且内容比新加坡航空参股的方案明显价格更高、协同效应更加明显，表示了相当的诚意，无论东航如何反应，都表明行业整合之路前进了一小步。

　　行业整合之路前途光明过程曲折，短期不会有实质性结果

　　我们在以前的策略报告中多次提到，行业整合是大势所趋，是中国航空业的必由之路。但是，短期看，东航管理层对于中航集团的方案有明显的抵触，而且2007年11月的公告中提到，东航和新航之间的合作具有一定的排他性，在2008年8月9日之前不会考虑和其它方面的合作。因此，我们认为行业整合短期内不会有实质性的结果，中航集团、新航以及东航会对相关方案进行充分的评审和综合考虑，方案的反复传达与反馈中，人事的变更以及行业相关政策的出台可能会成为行业整合的推动力。

　　预计东航07、08年EPS分别为0.11、0.41元，其中主业盈利分别为-0.20和0.01元。

　　维持“谨慎推荐”评级。东方航空的投资价值主要来自被整合的预期，单凭其主业盈利并不能不支撑股价。预计东航07、08年EPS分别为0.11、0.41元，其中主业盈利分别为-0.20和0.01元，盈利仍然主要来自汇兑收益。由于行业整合并未结束，我们认为东航最终接受中航集团方案的可能性较大，看好东航的被整合价值。维持对东航的“谨慎推荐”评级。

　　投资风险提示：国内油价上调、A-H股价差日益扩大。

　　2008年1月18日，东航A股收盘价为20.13元，H股收盘价为6.73港币，A-H股价差约为180%，价差的扩大是风险之一。 (来源：国信证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。