什么因素造成A股市场如此暴跌？

　　近期，全球股市跌声一片，A股市场终未能“独善其身”。继上周连续大幅调整后，A股市场本周一、周二两个交易日再次连续暴跌，两日跌幅合计已接近12%。而随着权重股的大幅下挫，周二大盘已是全盘皆绿，超过六成个股跌停，而跌幅超过9%、8%、7%的个股则是不计其数，由此投资者的投资信心受到严重的挫伤。

　　很多投资者发出这样的疑问：A股的牛市是否已经开始终结了？

　　我们需要先弄清楚的是，究竟是什么因素造成A股市场如此暴跌？事实上，当A股市场日益与全球股市走向融合之时，也就意味着在全球股市大幅动荡之际，A股市场也就再也难以独善其身无动于衷了。随着花旗银行、美林公司年报曝出遭受重大损失远远超出此前市场的预料，次贷危机所造成的实际影响正在逐渐走向前台，美国经济衰退的迹象也越来越明显，由此造成了国际市场新一轮的大幅下跌。自上周开始，以美国股市为首的全球主要股票市场下跌幅度甚至超过了“9?11”时期，其影响力由此可见一斑。在欧美股市暴跌的影响下，亚太股市也持续大幅回落，这不仅进一步放大了A股市场的观望气氛，而且权重股的大幅回落，尤其是带有H股的A股股价更是持续走低，进一步加大了市场的恐慌情绪。

　　而花旗、美林披露的遭受重大损失的事实，也使市场对国内银行股受美国次债影响所造成实际损失的担忧进一步加剧，从而导致对银行股业绩增长的担忧，由此导致银行股的大幅下跌。再加上房地产在紧缩政策下持续呈现出价跌量缩的态势，进一步加剧了市场对大盘股业绩高增长预期出现一定程度的动摇。国泰基金表示，在这种业绩预测信心不足的背后，凸显的仍是对全年经济增长下降幅度可能较大的担忧。

　　中国平安突然宣布1500亿的再融资计划不仅成为压垮大盘的最后一根“稻草”，并且很多机构和市场人士表示，平安的再融资计划就是此次股市大跌的“罪魁祸首”。上海开利财经分析员表示，从公司的角度讲，平安保险提出一个什么样的计划都是正常的，最终只需要去表决，看能不能通过。不过从目前股市来说，平安保险这样一份融资计划却在打击着整个市场的信心，让人心寒。这位分析员进一步指出，一方面，市场目前能够维持强势的一个根本原因，在于市场相信管理层是想全力提高上市公司质量，让投资者通过投资来取得回报的。在目前市场本身充满分歧和疑问的关键时期，平安保险在尚未考虑回报投资者的时候，再次向投资者发出这样一份巨额融资计划，会让两年多来一直坚持投资市场的投资者感觉再次上了“圈套”，感觉市场没有摆脱“圈钱”为上市公司最终目的的“大骗局”。也正因为如此，在近两个交易日中，无论股票好坏，投资者都选择了抛售。这应该引起管理层相当的重视。如果这种情绪蔓延，后果将是异常严重。另一方面，即便平安保险确实是想通过融资来进一步发展壮大自己，为投资者的投资作出更大的回报，但如果不注意时机、场合，仍然不会得到好的结果。

　　事实上，据记者了解，平安巨额融资之所以被市场视为“重大利空”，还来自于机构对“平安信号”的担心，担心平安如此大规模的融资如获监管部门的批准，一方面对市场资金供给带来极大的压力，另一方面会隐含监管层的监管调控意图。同时，由于今年也是“大小非”解禁的高峰期，如果上市公司再这样不顾市场本身动荡、资金供给缺乏的现状而大规模融资，很可能造成市场“失血”而拖垮牛市。“平安融资计划如获通过，我担心会给其他上市公司带了一个很不好的开头。上市公司对融资无尽的需求或成股市不能承受之重。”一家基金公司的高层这样表示。他同时指出，即便平安确实需要融资，也应该考虑市场状况以及资本金的扩张要求逐步融资。一些重仓平安的基金经理也透露说，将不会参与平安的A股增发，预计中国平安的增发很难成功。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求教授在接受记者采访时表示，在目前市场状况下，估计监管层不可能通过平安的融资方案。吴晓求的另一身份为证监会发审委委员。

　　很多机构和市场研究人员在接受记者采访时明确表示，虽然A股市场目前大幅波动令很多投资者难以接受，并引发部分投资者悲观情绪的上升。但从长期趋势看，外围市场的波动并不会改变A股市场的运行趋势，A股市场的运行仍由内在因素所决定。而从企业的盈利、估值和流动性因素看，本轮牛市行情并未结束。同时随着上市公司年报的陆续披露，部分公司和行业的走势将会对市场产生更为直接的影响。东北证券研究所所长袁绪亚表示，A股市场牛市行情并未结束，因为虽然今年GDP增长速度可能会放缓，但仍将超过10%以上；再加上人民币升值走势并未改变、上市公司业绩仍将保持30%以上的增长势头，因此虽然目前投资者需要将控制风险放在第一位，但相信2008年A股市场仍将保持“慢牛”格局。而从目前看，经过近期的大幅调整，A股市场的估值已经下降到30倍以下，投资价值已经凸显。

　　针对近两天A股市场的暴跌，平安证券投资策略研究员李先明认为，很多利空都是暂时的，基本面并没有发生变化，企业的业绩仍是向好的。在基本面向好的情况下，这样的暴跌是没有基础的。

　　事实上，从政府和管理层角度来看，虽然股市暴涨不是好事，但如果股市暴跌崩盘亦是管理层所不愿看到的。这无论是对国有经济发展的战略要求，还是从维护投资者利益角度看，都将是不利的。本月初，全国人大副委员长成思危表示说，现在股市仍是牛市，但是正在由“快牛”变成“慢牛”。这实际上也表明了政府和监管层的态度，即希望股市和谐发展，而不是暴涨暴跌。

　　东海证券研究员也表示说，欧美市场的恐慌有经济萧条趋势的大背景影响，而中国的宏观经济还需要主动降温，股市的经济背景有天壤之别，老是跟着别人恐慌没有太多道理。经过快速的下跌之后，股市的系统性风险已经大量释放，虽然不能说有绝对的投资价值，但许多积极因素仍然存在，投资者目前需要调整心态，克服恐慌，尽量减少情绪化的操作。

　　另外，尽管全球股市特别是美国股市已初步显露出转入熊市的迹象，但很多国外投行依然对中国市场表示出充分的信心。瑞银亚太区首席经济学家乔纳森?安德森近日明确指出，“2008年A股基本上应该不会崩盘”，尽管目前的估值已经很高了，但银行的借贷款在中国并没有大规模进入股票市场，所以因此出现崩盘的可能性不大。

　　就在本文截止之时，两家上市公司发布了2007年年报，其中华发股份业绩、净利润双双大幅增长，并公布了10送10派发1元现金的分配方案；而针对21日《南华早报》关于中行可能因持有美国次级抵押债券和无抵押债务责任担保债券而导致2007年盈利大幅下降甚至亏损的报道，中行也将于第二天发布澄清公告，郑重声明说，根据中行管理层初步掌握的未经审计的2007年经营情况，中行2007年税后利润较上年仍将继续保持增长。市场观察家表示，这将对明天大盘走势产生较为有利的正面影响。