800支A股跌停考验"牛市下半场"

　　如华尔街教父格雷厄姆所说,市场先生患有狂躁症和抑郁症,经常会出现举止反常的行为。

　　1月22日,A股市场延续了市场先生近期持续的低迷,上证指数当日暴跌354.68点,下跌幅度高达7.22%,随着大盘跌破一个个心理关口,个股出现了大面积恐慌性杀跌。

截至收盘,上证指数最终报收于4559.75点。两市跌停个股超过800家。

　　这只是近期一次次暴跌的延续。在过去一周时间里,上证指数跌幅超过16%。12月中旬以来的反弹成果被侵吞殆尽。

　　上投摩根基金市场总监朱戈宇表示,这两天市场有些反应过度。他认为市场的急跌、暴跌反倒给寻找投资标的提供了好的机会。

　　同样乐观的机构不在少数。记者调查了解到,大多数基金公司的仓位都在70%以上,此番暴跌公募基金很少去推波助澜。

　　也有悲观者。某创新类券商自营部负责人表示,市场暴跌的根源在于前期炒作严重,不少公司的股价严重偏离了基本面。在泡沫远没有挤干净的市场中,判断底部非常困难。他悲观地认为,从998点起步的这轮行情已经基本终结,以后只会有力度不等的反弹。

　　而招商证券在前一日发布的研究报告<长期牛市由单边上扬阶段进入宽幅震荡阶段>中称,始于05年11月至今的长期上升通道下轨(以对数坐标表示)是本轮牛市极其重要的生命线。今日的下跌正式击穿了这条生命线,"促使我们在长期强烈看多之后重新评估市场的中长期运行趋势",该报告认为,从技术而言长期上升通道的击穿意味着主升浪已经充分演绎,在外部冲击和内部调控压制之下,市场将由单边上扬阶段进入宽幅震荡阶段。

　　调整还是终结?市场的参与者之中充斥着观点迥异的激辩。

　　就在记者截稿前,为应对因担心美国经济衰退引发全球性股市动荡,美国联邦储备委员会宣布降息0.75个百分点,利率水平从目前的4.25%降到3.50%。

　　内外普跌

　　无庸置疑,次级债阴云下的美国经济如同蝴蝶的翅膀,给大洋彼岸的A股市场带来激烈震荡。

　　就在上周,美国股市在经济疲弱与企业财报的多重利空下出现重挫,受美欧股市连日下跌影响,香港恒生指数周一开盘下跌700点,跌幅超过5%。此后,港股以每日下跌千点以上的速度高台跳水。

　　截至1月22日收盘,恒生指数收盘于21757点,距离31958的阶段高点,跌幅在30%以上。一度风光无限的恒生国企指数跌幅竟高达50%。

　　长江证券投资总监肖明表示,港股走低极大拖累了A股权重股走势。这是近期A股市场暴跌的重要原因。

　　香港市场重挫后,H股和A股间的价差越来越大,中国国航、中国铝业这样的周期性行业的差价比只有30%不到。即使招商银行这样受到资本市场追捧的蓝筹公司,差价也由高峰时的80%以上下降到70%。

　　"两地上市的多是大市值的公司,对股指权重影响较大。H股股价下挫,受联动的影响,A股公司也将出现估值的影响。这样,A股的大盘股上涨走势受到了抑制。"肖明说道。

　　此外,美国的经济前景也直接影响着中国的增长速度。上投摩根研究报告显示,如果美国经济出现衰退,中国的出口不可避免地将受到影响。届时,实体经济可能出现增长下滑的趋势。这也是市场参与者不看好大盘股的重要原因。

　　尽管大盘股新年以来持续疲弱,中小盘股却一度走出了不同于指标股的凌厉走势,但从1月15日起,不少前期涨幅巨大的小盘股也出现在了跌停板的名单中。

　　肖明认为,不少中小盘股前期涨幅已大,企业的盈利增长能力跟不上股价的暴涨速度。随着创业板的即将开启,不少投资人意识到中小盘的投资优势不再,自然就选择了获利了结。

　　"市场暴跌的原因有多重因素,但根源其实很简单,前期市场炒作过高,一旦遇到了不利因素,投资者的信心出现了动摇,很多人就会离开这个市场,股市的涨跌就是一个人气集聚和人气丧失的过程。"

　　心态各异

　　市场暴跌,各路参与者的境况不同,对策也截然不同。

　　"市场近期对利空是反应过度了。"谈及近期暴跌,上投摩根市场总监朱戈宇直言。令记者颇感意外的是,在市场的大跌中,公司并没有出现大额赎回的状况,反而有一些净申购,大额赎回导致公司抛售股票的事情没有发生。

　　上投摩根遇到的情况并不是特例。深圳一家大型基金公司基金经理告诉记者,他管理的基金目前也是净申购的状况,"虽然份额不多,但还是有持续的资金进来"。

　　朱戈宇告诉记者,在历次的大跌之后,公司旗下的基金都创了新高。因此,在市场波动时选择入场,是投资者日趋理性的表现。

　　"对公司也是一样,市场出现暴跌,一些投资机会反而开始出现了。"他说。

　　不过,据其介绍,尽管市场跌幅不小,大多数基金公司仍将选择观望,而不是加仓。原因是,大多数基金公司的持有股票仓位并不轻,在趋势并不明朗的情况下,基金还要为可能出现的赎回预留资金。

　　基金公司披露的四季报显示,在去年四季度大幅波动的情况下,基金减仓幅度不大。基金公司的平均仓位约为78%,和去年三季度的持仓量基本持平。

　　"市场的流动性依然泛滥,具有消费、内需特色的公司业绩增长明显,很多有资产注入预期的公司依然有表现机会。"深圳某基金经理这样表示,他觉得手中的公司真的很不错,找不到什么卖出的理由。

　　"再等等吧,等到股指再跌10%到了4000点,我就可以加仓了。"谈到未来的操作,他一副跃跃欲试的心态。

　　有人辞官归故里,有人星夜赶考场。经历了长达5年的熊市,某证券公司自营部负责人在股市的大幅震荡期间,一举一动显得格外谨慎。

　　"我们的仓位已经很低,去年年底一波反弹之后,绝大多数股票已经清仓,现在只留下了定向增发的股份。"

　　他强调,在目前的市场水平下,很多公司的估值水平很高,在泡沫没有挤干净的状况下,不会轻易去抄底。"这可能只是一个小小的反弹。"

　　据其透露,由于资金性质的不同,不少券商自营和私募基金都已经减仓或清仓。目前留在市场的主力是公募基金和众多的散户。

　　牛市下半场?

　　"市场走到现在,我们认为牛市已经进入了下半场。"光大证券资产管理部人士表示。

　　2008年经济增速的放缓是机构较为一致的观点,也是部分机构看淡后市的主要原因。

　　海富通基金经理康赛波表示,从2008年的整体来看,2008年经济增速和上市公司盈利增速可能会有所放缓,美国次债危机的影响可能会有所显现。因此,2008年的股票市场的投资风险将会有所上升,市场波动可能进一步加大,预期投资回报率需要适度下调。

　　而在奉行紧缩型货币政策的宏观大背景下,光大证券资产管理部人士亦认为,受调控预期影响较重的地产、金融等行业包括龙头公司都将出现业绩顶点的状况。尽管长期看好万科、招行等优质蓝筹已有多年,他们还是做出了调整仓位的选择。

　　"大盘出现改观机会不大,不少个股倒是具有投资价值。"他表示。

　　他认为,个股的机会主要包括两类。一是在过去两年中与宏观经济关联度不大的公司。比如医药行业,不少公司在宏观经济最好的时候遇上了医药企业的整顿,并对新药开发倾注了大量的资金。这类企业在这两年的利润增幅远远落后于其他周期性行业,股价的涨幅也不大。

　　二是存在资产注入预期的上市公司。在央企整合的大背景下,一些企业的盈利状况可能出现大幅改观。这也可以给市场带来惊喜。

　　另外,在出口增速放缓的预期下,具有内需特色的食品、饮料行业也成为机构的新宠。近期,尽管市场大幅下跌,具备定价权的贵州茅台、张裕A等消费品公司却迭创新高,其增长预期明确、抗通胀的特点成为部分资金的避风港。

　　与A股市场一样,港股近期跌幅也非常巨大。投资机构关于未来港股走势却较为乐观,近日摩根士丹利也发表看法,认为港股已经跌至合理值,预计港股今年底将回到30000点,而汇丰维持其31000点的预测,而瑞银更高看至35000点高点。目前,港股市场出现了越来越多的大股东在二级市场增持股份的现象。

　　投资界人士认为,港股的超跌反弹一触即发,与港股相关联,不少A股也将出现净值的联动,整个大盘的反弹不会太远。

　　不过,此轮反弹过后,大盘能否继续向上的走势,"今年下半年的宏观经济数据和企业盈利指标是关键。"上投摩根朱戈宇表示。

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