士兰微:LED节能受益政策 比价偏低

机构：越声理财
周三市场在经过雪崩式的连续杀跌后迎来强劲反弹，这着实让绝大多数投资者感到一丝欣慰。股指反弹是逢高离场还是择机介入呢？本栏认为此时操作的关键就在于选股了！1月21日，财政部和发改委联合发布《高效照明产品推广财政补贴资金管理暂行办法》。

办法规定：城乡居民用户使用每只高效照明产品，中央财政将按中标协议供货价格的百50%给予补贴，而大宗用户的每只高效照明产品，中央财政将给予30%补贴。这一重大政策的出台，直接导致相关受益股逆势强劲拉涨而成弱市中的靓丽风景线。如佛山照明、浙江阳光、方大A等逆市连续攻击涨停，这充分表明节能照明板块在政策的扶持下，已引领市场热钱大举流入。因此投资者可在此类个股中掘金，如可关注节能板块中比价严重偏低、成长性极佳的士兰微（600460）。

LED节能王 国家重点扶持推广前景绝对看好

按照“十一五”规划纲要，今年我国单位GDP能耗应降低4%左右，然而在国家一再强调转变增长方式的情况下，上半年我国能耗增长仍然快于经济增长，单位GDP能耗不降反增，节能工作形势十分严峻。因此最近国家陆续出台《“十一五”10大重点节能工程实施意见》，《“十一五”城市绿色照明工程规划纲要》。《“十一五”城市绿色照明工程规划纲要》提出的目标包括以2005年为基数，年城市照明节电5%，2006年至2010年累计节电25%。要保障灯具效率在80%以上的高效节能灯具应用率达85%以上，高光效、长寿命光源的应用率达85%以上。特别是1月21日，财政部和发改委联合发布《高效照明产品推广财政补贴资金管理暂行办法》。办法规定：城乡居民用户使用每只高效照明产品，中央财政将按中标协议供货价格的百50%给予补贴，而大宗用户的每只高效照明产品，中央财政将给予30%补贴。因此 LED节能产业成为国家重点扶持推广的产业，其前景媲美太阳能。由于技术的原因，我国LED行业一直处于较低的水平。士兰微从决心进入LED这一市场便制定了明确的产业布局，从中游的芯片入手，逐渐延伸到上游的外延和下游的封装和应用，并通过和外资巨头进行合作，提升整体水平。公司功率倒装LED芯片和倒装小芯片的试验阶段已完成，普通小芯片的蓝绿芯片也完成了试验，并送韩国市场通过（彩屏上应用）认证。LED将成为公司新的利润增长点。随着重点项目取得突破，新项目陆续投产，公司的业绩即将步入大幅增长期，东方证券研究表明，公司2007年LED收入有望超过1亿元。随着士兰微在LED行业的一流地位逐渐确立，其价值将会得到整体提升。

据相关研究文章表明（07年11月20日[中国证券报]上的机构研究员调研文章）LED业务将是未来两年公司成长性最快的业务。从产能上来看，随着8月份以及08年1月引进的MOCVD设备的达产，公司LED芯片产能将从目前的130kk/月，逐渐提高到08年的200kk/月和300kk/月的水平。预计08-09年LED产品毛利率基本维持在目前37%左右的水平，LED业务08-09年销售收入将分别增长60%和50%以上。长城证券研究员何奇峰认为，士兰微逐渐成为一家以集成电路为基?⒎至⑵骷?焖俪沙さ母呖萍嫉缱悠笠怠L乇鹗枪?镜?ED业务目前在国内居于领先地位，成长性与盈利能力俱佳，因此可赋予其高于行业平均水平的估值溢价。给予"推荐"的投资评级。

新利润增长点成熟 芯片巨头步入高速成长期

在股票市场中，公司未来的发展前景决定着股价运行的方向。（600460）士兰微公司是我国著名的半导体IC芯片设计制造龙头。公司较早以高新技术介入中高端半导体芯片的开发，研发技术水平在国内同行业中处于领先地位。公司投入巨资加强内嵌MCU的可编程芯片、系统级产品（CD和DVD系统芯片）、特殊工艺芯片（大功率和超高频产品）、分立器件等新产品的研发和革新，不断的科研革新，并积极将科研成果转化为具有自主知识产权的产品，保持了公司的核心竞争力。目前公司的数字音视频、分立器件和LED等领域都取得了重大技术突破。通过与美国Sipex公司合作，将加快公司科技成果转化的节奏。从公司近期公告中可看到：一，公司拥有集成电路领域利润最为丰厚的两块业务-芯片设计与制造，具有设计与制造的协同优势。公司士兰集成的芯片生产线，电路及分立器件芯片月产量已达到4.8万片(06年底可达6万片/月)。二，经过两年的研究开发，士兰明芯现已经成功开发出了高亮度的蓝、绿光LED芯片，进入批量生产阶段并取得了良好的销售业绩。为了进一步扩大生产规模，公司拟对士兰明芯单方面增资5000万元，本次增资后士兰明芯注册资本将变更为2亿元。很明显电路及分立器件芯片月产量的增加及节能芯片技术成功后进入批量生产，有望使2007--2008年业绩增长迅猛。那么其股票价值自然也将会得到提升！另外，该股今年三季度每股业绩已经超越去年全年，所参股的华天科技（占5.75%）已经登陆中小板。业绩增长和股权增值题材，将更赋予其后市无穷的爆发力！

12.45元最低减持价 更加彰显价值低估

根据公司控股股东承诺，在12个月的禁售期满后，出售比例在12个月、24个月内分别不超过5%、10%；自获得流通权之日起3年内，出售价格不低于12.45元/股(06年4月28日实施10送2.2转增7.8股后由25元/股相应变为12.45元/股)，若低于12.45元/股则控股股东将差额资金双倍支付给公司。结合公司两项新兴业务半导体分立器件及高亮蓝绿芯片呈快速增长态势，特别LED未来前景不可限量，半导体分立器件与LED芯片收入在公司收入结构中所占比重2007年有望从2006年的20%升至2007年的40%，2008年突破50%，2009年进一步达到60%，由于半导体分立器件与LED芯片的成长比集成电路业务更为稳健，也更快。目前该股股价仅11元不到尚低其大股东承诺减持价近20%，价值低估已相当明显。

市场上，近日受政策刺激的节能概念股如佛山照明、方大A以及浙江阳光等纷纷逆市连续攻击涨停，而作为同样受益政策的节能概念股士兰微（600460）却尚处于低位未见动静，其比价严重偏低的特性一旦被市场发觉，迎来的将是疯狂的补涨，值得关注。

越声理财 向进

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